La volatilit\u00e9 r\u00e9alis\u00e9e sur le FX a recul\u00e9 \u00e0 la mi-ao\u00fbt, les march\u00e9s restant \u00e0 l\u2019aise avec l\u2019id\u00e9e que la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale maintienne sa politique inchang\u00e9e ou resserre lors de sa r\u00e9union du 16 septembre. Les prix int\u00e8grent une probabilit\u00e9 de 50 % d\u2019une hausse de 25 pdb, la d\u00e9cision \u00e9tant pr\u00e9sent\u00e9e comme d\u00e9pendante des donn\u00e9es \u00e0 venir. Dans ce contexte, le Dollar Index (DXY) devrait rester cantonn\u00e9 dans un corridor, \u00e9voluant entre 99,50 et 100,00 \u00e0 l\u2019approche de la publication de l\u2019IPC am\u00e9ricain de juillet.<\/p>\n\n
L\u2019attention se porte aussi sur les taux et les dynamiques d\u2019offre sur le march\u00e9 obligataire. Les rendements des Treasuries am\u00e9ricains de maturit\u00e9 longue se situent en haut de leurs fourchettes r\u00e9centes, tandis que le secteur technologique se pr\u00e9pare \u00e0 de nouvelles \u00e9missions, alimentant l\u2019offre attendue. Nvidia a indiqu\u00e9 qu\u2019elle travaillerait avec six banques d\u2019investissement pour mettre en place 500 Md$ de financement par dette au b\u00e9n\u00e9fice de ses clients. Une reprise de la baisse des Treasuries am\u00e9ricains est signal\u00e9e comme un risque cl\u00e9 susceptible de d\u00e9stabiliser les conditions actuelles dans les prochains mois.<\/p>\n\n
Alors que nous \u00e9voluons dans des march\u00e9s calmes \u00e0 la mi-ao\u00fbt, la volatilit\u00e9 r\u00e9alis\u00e9e sur le FX retombe vers des niveaux particuli\u00e8rement bas, offrant un environnement temporairement stable pour les strat\u00e9gies de portage (carry). Les intervenants sur d\u00e9riv\u00e9s peuvent envisager de tirer parti de ce calme en vendant de la volatilit\u00e9 \u00e0 court terme, alors que le Dollar Index (DXY) demeure \u00e9troitement arrim\u00e9 entre 99,50 et 100,00. Il convient toutefois de rester prudent : cette accalmie pourrait prendre fin brutalement si les prochaines donn\u00e9es d\u2019inflation modifient les anticipations pour la r\u00e9union de septembre de la Fed.<\/p>\n\n
Si le march\u00e9 valorise actuellement une probabilit\u00e9 \u00ab pile ou face \u00bb de 50 % d\u2019une hausse de taux de la Fed de 25 points de base, nous ne pensons pas que la publication de l\u2019IPC \u00e0 venir perturbera imm\u00e9diatement les strat\u00e9gies de carry. Les pr\u00e9c\u00e9dents historiques r\u00e9cents \u2014 par exemple l\u2019indice de volatilit\u00e9 FX de Deutsche Bank retombant vers des plus bas pluriannuels sous 7,00 % lors de p\u00e9riodes similaires \u2014 montrent que les strat\u00e9gies de portage peuvent perdurer m\u00eame en cas de fluctuations modestes des donn\u00e9es. Des approches sur d\u00e9riv\u00e9s telles que des strangles de range (range-bound) ou des iron condors sur les grandes paires en dollar pourraient g\u00e9n\u00e9rer une \u00e9rosion r\u00e9guli\u00e8re de la prime au cours des deux prochaines semaines.<\/p>\n\n
La principale menace pour cet environnement apais\u00e9 se situe sur le march\u00e9 des taux, o\u00f9 les rendements des Treasuries am\u00e9ricains de maturit\u00e9 longue testent le haut de leurs fourchettes r\u00e9centes. Avec le rendement du Treasury \u00e0 10 ans \u00e9voluant autour de niveaux de r\u00e9sistance psychologiques cl\u00e9s entre 4,30 % et 4,50 %, un flux important d\u2019\u00e9missions de dette d\u2019entreprises pourrait d\u00e9clencher une vente rapide sur les obligations. Nous recommandons aux traders de se couvrir contre des pics soudains de volatilit\u00e9 en achetant des options d\u2019achat hors-la-monnaie sur des indices de volatilit\u00e9, ou en utilisant des futures sur Treasuries afin de se pr\u00e9munir contre une remont\u00e9e brusque des rendements.<\/p>\n\n\n\r\n