Les analystes de Standard Chartered Carol Liao et Moriarty Lam estiment que la reflation en Chine a \u00e9t\u00e9 davantage tir\u00e9e par les co\u00fbts que par la demande, la hausse des prix mondiaux des mati\u00e8res premi\u00e8res soutenant certaines composantes du complexe industriel. Ils ajoutent que le redressement des b\u00e9n\u00e9fices s\u2019est concentr\u00e9 dans les secteurs li\u00e9s \u00e0 l\u2019IA et au p\u00e9trole, tandis que les industries souvent associ\u00e9es \u00e0 des surcapacit\u00e9s n\u2019ont connu qu\u2019une am\u00e9lioration limit\u00e9e de leur rentabilit\u00e9. La demande int\u00e9rieure, selon leur analyse, continue de sous-performer l\u2019offre, laissant persister un d\u00e9s\u00e9quilibre.<\/p>\n\n
Ils soutiennent que l\u2019\u00e9cart entre l\u2019offre et la demande pourrait durer plus longtemps si l\u2019adoption de l\u2019IA d\u00e9passe la capacit\u00e9 d\u2019ajustement du march\u00e9 du travail, maintenant une pression baissi\u00e8re sur les prix. Dans ce contexte, ils s\u2019attendent \u00e0 la poursuite de politiques accommodantes, dans un r\u00e9gime de faible inflation et de faibles rendements, l\u2019\u00e9conomie mettant du temps \u00e0 se r\u00e9\u00e9quilibrer. L\u2019article pr\u00e9cise qu\u2019il a \u00e9t\u00e9 cr\u00e9\u00e9 avec l\u2019aide d\u2019un outil d\u2019intelligence artificielle et relu par un \u00e9diteur.<\/p>\n\n
Nous anticipons que l\u2019environnement chinois de faible inflation et de faibles rendements persistera au cours des prochaines semaines, la demande int\u00e9rieure continuant de rester en retrait par rapport \u00e0 l\u2019offre industrielle. Les donn\u00e9es r\u00e9centes confortent cette lecture, avec un indice des prix \u00e0 la consommation oscillant autour d\u2019un modeste 0,3 %, tandis que le rendement des obligations d\u2019\u00c9tat \u00e0 10 ans demeure proche de ses plus bas historiques, \u00e0 2,1 %. Les intervenants sur d\u00e9riv\u00e9s devraient se positionner en vue d\u2019une accommodation prolong\u00e9e de la banque centrale, en privil\u00e9giant les swaps de taux et les contrats \u00e0 terme sur obligations d\u2019\u00c9tat.<\/p>\n\n
Nous constatons que le redressement des profits industriels en Chine est tr\u00e8s in\u00e9gal, concentr\u00e9 presque exclusivement sur les secteurs de l\u2019intelligence artificielle et ceux li\u00e9s au p\u00e9trole. Si les prix mondiaux des mati\u00e8res premi\u00e8res ont soutenu les groupes \u00e9nerg\u00e9tiques, les secteurs confront\u00e9s \u00e0 des surcapacit\u00e9s massives, comme le solaire et l\u2019acier, continuent de peiner. Les traders peuvent tirer parti de cette divergence en achetant des options d\u2019achat (calls) sur des ETF technologiques et \u00e9nerg\u00e9tiques cibl\u00e9s plut\u00f4t que sur des indices larges.<\/p>\n\n
Le d\u00e9s\u00e9quilibre persistant entre l\u2019offre et la demande devrait continuer de peser fortement sur les prix domestiques, l\u2019adoption de l\u2019IA devan\u00e7ant les ajustements du march\u00e9 du travail. Historiquement, lorsque l\u2019offre d\u00e9passe nettement la demande, les positions vendeuses sur les secteurs en surcapacit\u00e9 offrent les rendements les plus r\u00e9guliers. Nous recommandons d\u2019utiliser des spreads baissiers via options de vente (bear put spreads) sur les contrats \u00e0 terme chinois des secteurs industriels et des mat\u00e9riaux afin de se couvrir contre de nouveaux reculs des prix.<\/p>\n\n
Par ailleurs, la Banque populaire de Chine devrait maintenir une politique mon\u00e9taire tr\u00e8s accommodante afin de contenir les co\u00fbts d\u2019emprunt. Dans cet environnement, les positions longues sur les contrats \u00e0 terme sur emprunts d\u2019\u00c9tat \u00e0 10 ans paraissent particuli\u00e8rement attractives. Nous sugg\u00e9rons de se positionner \u00e0 l\u2019achat sur les futures obligataires pour capter une performance, \u00e0 mesure que les rendements pourraient \u00eatre encore davantage comprim\u00e9s dans les prochaines semaines.<\/p>\n\n\n\r\n