USD\/JPY a progress\u00e9 de 0,73 % lundi, autour de 158,95, le yen s\u2019affaiblissant apr\u00e8s la publication au Japon d\u2019un d\u00e9ficit externe inattendu. Le minist\u00e8re des Finances a fait \u00e9tat d\u2019un d\u00e9ficit du compte courant de 92,3 Mds JPY en juin, contre un consensus tablant sur un exc\u00e9dent de 1 512 Mds JPY, soit le premier d\u00e9ficit en 17 mois. Le poids de la dette japonaise, sup\u00e9rieur \u00e0 200 % du PIB, a \u00e9galement pes\u00e9 sur la devise, tandis que les op\u00e9rations d\u2019intervention r\u00e9p\u00e9t\u00e9es \u2014 trois entre fin avril et d\u00e9but mai et deux autres fin juillet, dont une coordonn\u00e9e avec les \u00c9tats-Unis \u2014 peinent \u00e0 stabiliser le sentiment.<\/p>\n\n
Les anticipations de politique mon\u00e9taire de la Banque du Japon ont toutefois apport\u00e9 un soutien partiel, le \u00ab Summary of Opinions \u00bb de juillet sugg\u00e9rant que la plupart des d\u00e9cideurs conservent un biais restrictif. Les march\u00e9s int\u00e8grent environ 50 % de probabilit\u00e9 d\u2019une hausse de 25 pdb de la BoJ en septembre et une hausse compl\u00e8te d\u2019ici la fin de l\u2019ann\u00e9e. Aux \u00c9tats-Unis, les anticipations d\u2019une politique restrictive de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale se sont att\u00e9nu\u00e9es apr\u00e8s des donn\u00e9es d\u2019emploi d\u00e9cevantes, ce qui pourrait limiter de nouveaux gains de l\u2019USD\/JPY. L\u2019attention se tourne d\u00e9sormais vers l\u2019IPC am\u00e9ricain de juillet, attendu mercredi : cette publication devrait influencer la trajectoire des taux et d\u00e9terminer si la paire peut franchir 159,00.<\/p>\n\n
Alors que l\u2019USD\/JPY \u00e9volue juste sous le seuil cl\u00e9 de 159,00 et que les chiffres de l\u2019IPC am\u00e9ricain doivent tomber mercredi, nous recommandons aux traders de d\u00e9riv\u00e9s de se concentrer sur la volatilit\u00e9 de court terme. La volatilit\u00e9 implicite des options USD\/JPY \u00e0 une semaine a r\u00e9cemment remont\u00e9 autour de 10,5 %, rendant les strat\u00e9gies de straddle acheteur particuli\u00e8rement attrayantes. Cette approche permet de profiter aussi bien d\u2019un mouvement au-del\u00e0 de 160,00 si l\u2019inflation am\u00e9ricaine surprend, que d\u2019une correction brutale.<\/p>\n\n
Compte tenu de l\u2019historique d\u2019interventions massives du Japon sur le march\u00e9 des changes \u2014 comme les 9 800 Mds JPY d\u00e9pens\u00e9s lors de pr\u00e9c\u00e9dentes d\u00e9fenses de la monnaie \u2014 le risque d\u2019une action gouvernementale soudaine \u00e0 l\u2019approche de 160,00 est bien r\u00e9el. Nous sugg\u00e9rons de s\u00e9curiser une protection \u00e0 la baisse en achetant des options put USD\/JPY hors-la-monnaie, avec des strikes proches de 156,00. Cette couverture prot\u00e9gera nos portefeuilles contre une chute brutale d\u00e9clench\u00e9e par le minist\u00e8re des Finances.<\/p>\n\n
Parall\u00e8lement, il convient de regarder le march\u00e9 obligataire, o\u00f9 les rendements des emprunts d\u2019\u00c9tat japonais (JGB) \u00e0 10 ans se rapprochent de 1,1 % sur fond d\u2019inqui\u00e9tudes budg\u00e9taires. Nous pouvons en tirer parti en vendant des contrats \u00e0 terme sur JGB, alors que le march\u00e9 valorise une probabilit\u00e9 de 50 % d\u2019une hausse des taux de la Banque du Japon en septembre. Des positions baissi\u00e8res sur les JGB s\u2019inscrivent bien dans la mont\u00e9e des anticipations d\u2019un resserrement plus rapide de la politique mon\u00e9taire au Japon.<\/p>\n\n\n\r\n