Le Dow Jones Industrial Average \u00e9voluait autour de 53\u202f900 points lundi, en baisse de 0,3% apr\u00e8s une s\u00e9ance dont l\u2019amplitude n\u2019a gu\u00e8re d\u00e9pass\u00e9 200 points, l\u2019\u00e9volution des cours restant enti\u00e8rement contenue dans la fourchette de vendredi, elle-m\u00eame incluse dans celle de jeudi. Intel a perdu 3% apr\u00e8s avoir annonc\u00e9 une \u00e9mission d\u2019actions ordinaires de 15 Mds$, une op\u00e9ration sans impact sur le calcul de l\u2019indice. C\u00f4t\u00e9 macro\u00e9conomie, la productivit\u00e9 du deuxi\u00e8me trimestre a montr\u00e9 que la part du travail dans la valeur ajout\u00e9e a recul\u00e9 \u00e0 52,9%, plus bas niveau d\u2019une s\u00e9rie remontant \u00e0 1947, tandis que les paiements unitaires hors travail ont progress\u00e9 de 14% en rythme annualis\u00e9.<\/p>\n\n
La production par heure a augment\u00e9 de 1,4% sur le trimestre et de 2,2% sur un an, la tendance de cycle s\u2019\u00e9tablissant \u00e0 2,1% par an; la r\u00e9mun\u00e9ration horaire a progress\u00e9 de 2,7% mais recul\u00e9 de 3,1% apr\u00e8s inflation, tandis que les co\u00fbts unitaires de main-d\u2019\u0153uvre ont augment\u00e9 de 1,3% et que le d\u00e9flateur des prix de la valeur ajout\u00e9e \u00e9voluait autour de 7%. Le p\u00e9trole s\u2019est raffermi, le WTI gagnant environ 3% vers 81$ et le Brent repassant au-dessus de 86$, alors que des titres li\u00e9s \u00e0 l\u2019Iran et de nouvelles d\u00e9signations am\u00e9ricaines ont raviv\u00e9 les primes de risque. Les taux ont \u00e9t\u00e9 r\u00e9\u00e9valu\u00e9s: un mouvement de 25 pdb pour le 16 septembre est int\u00e9gr\u00e9 \u00e0 49,9% contre 50,1% pour un statu quo, octobre \u00e0 76,5%; la probabilit\u00e9 d\u2019une seconde hausse grimpe \u00e0 24,1% contre 14,4%, tandis que d\u00e9cembre n\u2019implique aucune chance de rester dans la fourchette actuelle. Les statistiques \u00e0 venir incluent l\u2019IPC mercredi (0,1% sur un mois; 3,4% sur un an; sous-jacent 0,2% sur un mois et 2,5% sur un an), puis l\u2019IPP jeudi (0,2% sur un mois; sous-jacent 4,2% sur un an) en m\u00eame temps que les inscriptions au ch\u00f4mage attendues \u00e0 201\u202f000, avec vendredi les ventes au d\u00e9tail anticip\u00e9es \u00e0 0,2% et le sentiment du Michigan vu \u00e0 54 contre 55,2. Rep\u00e8res techniques: r\u00e9sistance juste au-dessus de 54\u202f000, avec 54\u202f100 comme plafond de vendredi et un record pr\u00e8s de 54\u202f750; supports \u00e0 53\u202f800, puis 53\u202f500 et l\u2019EMA 50 jours vers 52\u202f100, avec un Stoch RSI proche de 57.<\/p>\n\n
Nous observons le Dow Jones se contracter dans une fourchette quotidienne extr\u00eamement \u00e9troite autour de 53\u202f900, ce qui sugg\u00e8re qu\u2019une cassure majeure de volatilit\u00e9 est imminente. Les sch\u00e9mas historiques de march\u00e9 montrent que ces phases de consolidation serr\u00e9e pr\u00e9c\u00e8dent souvent des mouvements explosifs, surtout \u00e0 l\u2019approche de donn\u00e9es d\u2019inflation d\u00e9terminantes. Nous recommandons aux op\u00e9rateurs sur d\u00e9riv\u00e9s de se pr\u00e9parer \u00e0 cette expansion soudaine de la volatilit\u00e9 en privil\u00e9giant des straddles ou des strangles acheteurs avant la publication de l\u2019IPC de mercredi.<\/p>\n\n
Avec un Brent au-del\u00e0 de 86$ et un WTI autour de 81$, les primes de risque g\u00e9opolitique sont de nouveau fermement int\u00e9gr\u00e9es dans le secteur de l\u2019\u00e9nergie. Les derni\u00e8res donn\u00e9es sectorielles indiquent que la demande mondiale de p\u00e9trole devrait en moyenne d\u00e9passer 104 millions de barils par jour, tandis que l\u2019OPEP+ maintient une discipline stricte sur les r\u00e9ductions de production. Il convient d\u2019envisager l\u2019achat d\u2019options d\u2019achat sur des indices fortement expos\u00e9s \u00e0 l\u2019\u00e9nergie afin de se couvrir contre la mont\u00e9e de ces frictions administratives et contraintes d\u2019offre.<\/p>\n\n
Les derniers chiffres de productivit\u00e9 mettent en lumi\u00e8re une r\u00e9alit\u00e9 marquante: la part du travail dans la production a chut\u00e9 \u00e0 un plus bas historique de 52,9%, un niveau in\u00e9dit depuis 1947. Ce recul indique que les marges b\u00e9n\u00e9ficiaires des entreprises restent largement prot\u00e9g\u00e9es alors m\u00eame que la r\u00e9mun\u00e9ration de la main-d\u2019\u0153uvre, corrig\u00e9e de l\u2019inflation, continue de d\u00e9crocher. Nous consid\u00e9rons cette r\u00e9silience des marges comme un solide amortisseur fondamental pour les actions, ce qui sugg\u00e8re que tout repli \u00e0 court terme constitue une opportunit\u00e9 privil\u00e9gi\u00e9e pour accumuler des options d\u2019achat de maturit\u00e9 plus longue.<\/p>\n\n
Les march\u00e9s de taux se reconfigurent rapidement, la probabilit\u00e9 d\u2019une hausse en septembre s\u2019\u00e9tablissant d\u00e9sormais \u00e0 un niveau proche du pile ou face, \u00e0 49,9%. Historiquement, lorsque la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale fait face \u00e0 des co\u00fbts hors travail persistants \u2014 comme l\u2019\u00e9nergie et les droits de douane \u2014 les rendements des Treasuries \u00e0 court terme restent \u00e9lev\u00e9s. Nous conseillons de se positionner pour un environnement de taux \u00ab plus \u00e9lev\u00e9s plus longtemps \u00bb en achetant des options de vente de protection sur des valeurs de croissance tr\u00e8s endett\u00e9es et sensibles aux taux.<\/p>\n\n
D\u2019un point de vue technique, le seuil des 53\u202f800 points sur le Dow constitue la ligne rouge \u00e0 surveiller. Une cl\u00f4ture quotidienne sous ce support invaliderait la r\u00e9cente tentative de cassure et d\u00e9clencherait vraisemblablement une glissade rapide vers la moyenne mobile exponentielle 50 jours proche de 52\u202f100. Nous sugg\u00e9rons d\u2019acheter des options de vente hors du cours si ce niveau cl\u00e9 c\u00e8de, tout en conservant un biais haussier via des options d\u2019achat tant que 53\u202f800 tient.<\/p>\n\n\n\r\n