L\u2019AUD\/JPY a progress\u00e9 de 0,70 % lundi, autour de 112,25, soutenu par une faiblesse g\u00e9n\u00e9ralis\u00e9e du JPY tandis que l\u2019AUD est rest\u00e9 stable \u00e0 la veille de la d\u00e9cision de mardi de la Reserve Bank of Australia (RBA). Les ventes sur le yen ont suivi le basculement du compte courant japonais vers un d\u00e9ficit de 92,3 Mds JPY en juin, contre un consensus qui anticipait un exc\u00e9dent de 1 512 Mds JPY, le minist\u00e8re des Finances invoquant la hausse des prix du p\u00e9trole et d\u2019importantes sorties de dividendes. Les inqui\u00e9tudes budg\u00e9taires ont \u00e9galement pes\u00e9, avec une dette publique sup\u00e9rieure \u00e0 200 % du PIB et des propositions de politiques expansionnistes qui alimentent les doutes sur la soutenabilit\u00e9 de la dette \u00e0 long terme, limitant la dur\u00e9e des r\u00e9cents actions de soutien \u00e0 la devise. La Banque du Japon conserve un biais de resserrement, et son r\u00e9sum\u00e9 des opinions de juillet indiquait que la plupart des responsables sont favorables \u00e0 une normalisation suppl\u00e9mentaire de la politique mon\u00e9taire, m\u00eame si les taux domestiques restent faibles par rapport \u00e0 ceux des pairs.<\/p>\n\n
En Australie, le march\u00e9 s\u2019attend \u00e0 ce que la RBA maintienne son taux directeur \u00e0 4,35 % apr\u00e8s trois rel\u00e8vements cette ann\u00e9e, l\u2019attention se portant sur le communiqu\u00e9, les pr\u00e9visions et les commentaires de la gouverneure Michele Bullock pour d\u00e9tecter d\u2019\u00e9ventuels signaux de resserrement suppl\u00e9mentaire. L\u2019AUD a aussi subi des vents contraires li\u00e9s \u00e0 la Chine, l\u2019inflation annuelle des prix \u00e0 la consommation ayant ralenti \u00e0 un plus bas de six mois en juillet et l\u2019inflation des prix \u00e0 la production ayant d\u00e9c\u00e9l\u00e9r\u00e9 davantage que pr\u00e9vu, m\u00eame si la faiblesse du JPY est rest\u00e9e le principal moteur. La valorisation des march\u00e9s de taux implique environ 50 % de probabilit\u00e9 d\u2019une hausse de 25 pdb de la BoJ en septembre, et un mouvement complet d\u2019ici la fin de l\u2019ann\u00e9e. Par ailleurs, une enqu\u00eate Bloomberg indique que 31 \u00e9conomistes anticipent une RBA inchang\u00e9e cette semaine.<\/p>\n\n
Nous sugg\u00e9rons aux op\u00e9rateurs sur d\u00e9riv\u00e9s d\u2019acheter des options d\u2019achat (calls) AUD\/JPY de court terme afin de tirer parti de la dynamique haussi\u00e8re vers le seuil de 113,00. La Reserve Bank of Australia \u00e9tant attendue demain inchang\u00e9e \u00e0 4,35 % et les d\u00e9ficits structurels du Japon pesant sur le yen, le chemin de moindre r\u00e9sistance \u00e0 court terme demeure orient\u00e9 \u00e0 la hausse. Historiquement, lorsque l\u2019\u00e9cart de rendement entre l\u2019Australie et le Japon reste \u00e9lev\u00e9, le carry trade continue de favoriser le dollar australien.<\/p>\n\n
La sant\u00e9 budg\u00e9taire du Japon continue de se d\u00e9grader, avec un ratio dette publique\/PIB d\u00e9sormais au-del\u00e0 de 250 %, le plus \u00e9lev\u00e9 parmi les pays du G7. Cette charge de dette massive limite la capacit\u00e9 de la Banque du Japon \u00e0 relever agressivement ses taux sans provoquer une forte hausse des co\u00fbts d\u2019emprunt de l\u2019\u00c9tat. En cons\u00e9quence, nous recommandons d\u2019utiliser des options d\u2019achat \u00ab knock-out \u00bb afin de r\u00e9duire le co\u00fbt de prime tout en restant positionn\u00e9 pour une nouvelle d\u00e9pr\u00e9ciation du yen au cours des deux prochaines semaines.<\/p>\n\n
Toutefois, les traders doivent se pr\u00e9parer \u00e0 des \u00e9pisodes de volatilit\u00e9 soudaine, le march\u00e9 int\u00e9grant actuellement une probabilit\u00e9 de 50 % d\u2019une hausse de taux de la Banque du Japon en septembre. Pour se couvrir contre une surprise plus \u00ab hawkish \u00bb qu\u2019attendu ou une intervention subite du minist\u00e8re des Finances, nous conseillons d\u2019ajouter des options de vente (puts) AUD\/JPY bon march\u00e9, hors de la monnaie. Cette strat\u00e9gie \u00ab deux ailes \u00bb prot\u00e8ge le capital contre une r\u00e9p\u00e9tition des d\u00e9bouclages du carry trade observ\u00e9s par le pass\u00e9, qui d\u00e9clenchent historiquement des replis rapides de plusieurs pourcents sur les paires de devises.<\/p>\n\n\n\r\n