La paire GBP\/JPY a progress\u00e9 lundi, le yen sous-performant l\u2019ensemble des devises du G10, les pressions structurelles limitant l\u2019effet des r\u00e9centes interventions. Le cross \u00e9voluait pr\u00e8s de 214,70, en hausse de 0,85% sur la s\u00e9ance. Les statistiques domestiques ont peu contribu\u00e9 \u00e0 stabiliser la devise : le compte courant japonais est repass\u00e9 en d\u00e9ficit en juin, un premier trou d\u2019air en 17 mois. Le Japon est intervenu \u00e0 trois reprises entre fin avril et d\u00e9but mai, avant de revenir avec deux op\u00e9rations fin juillet, dont un mouvement coordonn\u00e9 rare avec les \u00c9tats-Unis.<\/p>\n
La derni\u00e8re intervention a suivi la chute du yen \u00e0 un plus bas de 40 ans face au dollar am\u00e9ricain, tandis que GBP\/JPY retrouvait des niveaux observ\u00e9s pour la derni\u00e8re fois en 2008. Les march\u00e9s restent centr\u00e9s sur les param\u00e8tres de politique mon\u00e9taire : la Banque du Japon a commenc\u00e9 \u00e0 relever ses taux apr\u00e8s une d\u00e9cennie d\u2019ultra-accommodant, mais le resserrement demeure graduel, maintenant les rendements japonais \u00e0 des niveaux faibles par rapport \u00e0 leurs pairs et soutenant les strat\u00e9gies de portage financ\u00e9es en yen. Les contraintes budg\u00e9taires restent \u00e9galement au premier plan, avec un ratio dette\/PIB sup\u00e9rieur \u00e0 200%, tandis que la hausse des prix du p\u00e9trole li\u00e9e aux tensions au Moyen-Orient ajoute une pression suppl\u00e9mentaire pour une \u00e9conomie d\u00e9pendante des importations d\u2019\u00e9nergie. Au Royaume-Uni, l\u2019attention se tourne vers la premi\u00e8re estimation du PIB du deuxi\u00e8me trimestre attendue jeudi, le Budget du 28 octobre se profilant \u00e9galement \u00e0 l\u2019horizon.<\/p>\n
Nous conseillons aux traders de produits d\u00e9riv\u00e9s de tirer parti de la faiblesse persistante du yen japonais en conservant des positions longues sur GBP\/JPY, en particulier via des structures optionnelles. Malgr\u00e9 les interventions r\u00e9p\u00e9t\u00e9es du Japon sur le march\u00e9 des changes \u2014 qui ont historiquement co\u00fbt\u00e9 au minist\u00e8re des Finances plus de 9 800 milliards de yens sur certaines p\u00e9riodes \u2014 l\u2019\u00e9cart fondamental de taux d\u2019int\u00e9r\u00eat continue de favoriser la livre. La Banque du Japon maintenant ses objectifs de taux directeurs exceptionnellement bas par rapport \u00e0 ceux de la Banque d\u2019Angleterre, le carry trade reste tr\u00e8s r\u00e9mun\u00e9rateur au cours des prochaines semaines.<\/p>\n
Afin de se prot\u00e9ger contre d\u2019\u00e9ventuelles pointes baissi\u00e8res soudaines et volatiles li\u00e9es \u00e0 des interventions non annonc\u00e9es, nous recommandons de privil\u00e9gier des options d\u2019achat (calls) longues ou des spreads haussiers (bull call spreads) plut\u00f4t qu\u2019une exposition directe au comptant. Les donn\u00e9es historiques montrent que des interventions unilat\u00e9rales japonaises peuvent retrancher temporairement jusqu\u2019\u00e0 1 000 pips au cross, mais ces replis ont, par le pass\u00e9, \u00e9t\u00e9 rapidement rachet\u00e9s en raison de facteurs structurels tels qu\u2019un ratio dette\/PIB du Japon d\u00e9passant 260%. L\u2019achat d\u2019options de vente (puts) hors de la monnaie, peu co\u00fbteuses et de maturit\u00e9 courte, peut contribuer \u00e0 couvrir des positions longues existantes contre des changements de cap soudains de Tokyo.<\/p>\n
Il convient \u00e9galement d\u2019anticiper la publication, ce jeudi, de la premi\u00e8re estimation du PIB britannique du deuxi\u00e8me trimestre, que les pr\u00e9visions \u00e9conomiques situent \u00e0 une croissance stable de 0,3%. Un chiffre sup\u00e9rieur aux attentes devrait conforter la position de la Banque d\u2019Angleterre de maintenir des taux \u00e9lev\u00e9s, propulsant GBP\/JPY au-del\u00e0 de la r\u00e9sistance cl\u00e9 \u00e0 215,00. Les traders peuvent exploiter ce catalyseur imminent en pla\u00e7ant des ordres d\u2019achat stop juste au-dessus des r\u00e9cents plus hauts quotidiens afin de capter la dynamique de cassure.<\/p>\n\n\n\r\n