Le dollar am\u00e9ricain s\u2019est affaibli apr\u00e8s un rapport sur l\u2019emploi de juillet aux \u00c9tats-Unis d\u00e9cevant, propulsant bri\u00e8vement l\u2019EUR\/USD \u00e0 1,1581, son plus haut niveau en pr\u00e8s de deux mois, tandis que les march\u00e9s ont r\u00e9duit leurs anticipations de resserrement de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale en septembre. Les cr\u00e9ations d\u2019emplois non agricoles (NFP) ont recul\u00e9 de 23 000, contre un consensus \u00e0 +80 000 et la pr\u00e9vision de Danske \u00e0 +70 000, et les r\u00e9visions de mai-juin se sont \u00e9tablies \u00e0 -103 000. Malgr\u00e9 cela, le taux de ch\u00f4mage a l\u00e9g\u00e8rement baiss\u00e9 \u00e0 4,1% contre 4,2% attendu, tandis que le taux de participation a gliss\u00e9 \u00e0 61,4%, son plus bas niveau depuis f\u00e9vrier 2021.<\/p>\n
Sur le march\u00e9 des taux, les prix int\u00e8grent d\u00e9sormais 11 pb de hausse lors de la r\u00e9union de septembre, et le dollar a \u00e9galement c\u00e9d\u00e9 du terrain face aux autres devises du G10. Dans la zone euro, l\u2019indicateur de confiance des investisseurs Sentix est attendu apr\u00e8s avoir nettement progress\u00e9 en juillet pour un troisi\u00e8me mois cons\u00e9cutif d\u2019am\u00e9lioration, port\u00e9 par les attentes ; la semaine s\u2019ach\u00e8ve avec la deuxi\u00e8me estimation du PIB de la zone euro au T2, incluant le d\u00e9tail des composantes.<\/p>\n
Nous recommandons aux traders de d\u00e9riv\u00e9s de se pr\u00e9parer \u00e0 une hausse de la volatilit\u00e9 sur les march\u00e9s des changes et des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat dans les prochaines semaines. Le rapport \u00e9tonnamment faible sur l\u2019emploi am\u00e9ricain de juillet a exerc\u00e9 une forte pression sur le dollar, permettant \u00e0 la paire EUR\/USD de se rapprocher de la zone de 1,1580. Pour tirer parti de cette dynamique, nous recommandons l\u2019achat d\u2019options call EUR\/USD \u00e0 court terme afin de capter un potentiel suppl\u00e9mentaire de hausse.<\/p>\n
Ce changement brutal intervient alors que les intervenants r\u00e9duisent rapidement leurs anticipations d\u2019une hausse des taux de la Fed en septembre. Les derni\u00e8res donn\u00e9es sur les contrats \u00e0 terme montrent que les op\u00e9rateurs n\u2019int\u00e8grent plus qu\u2019un ajustement de 11 points de base, signe d\u2019un scepticisme marqu\u00e9 quant \u00e0 un durcissement mon\u00e9taire suppl\u00e9mentaire. Nous estimons que cet environnement favorise les strat\u00e9gies de valeur relative, en particulier une position acheteuse sur les futures de taux de la zone euro \u00e0 l\u2019approche de la publication du PIB.<\/p>\n
Historiquement, les phases de recul du taux de participation \u2014 r\u00e9cemment retomb\u00e9 \u00e0 61,4% \u2014 ont contraint la Fed \u00e0 adopter une posture plus prudente, d\u00e9pendante des donn\u00e9es. Nous avons observ\u00e9 une dynamique comparable fin 2023 et d\u00e9but 2024, lorsque le refroidissement du march\u00e9 du travail a entra\u00een\u00e9 un rallye durable des devises du G10 face au billet vert. Les traders de d\u00e9riv\u00e9s devraient envisager de couvrir leur exposition au dollar en achetant des options put sur l\u2019indice du dollar (DXY), \u00e0 mesure que l\u2019impulsion macro\u00e9conomique \u00e9volue.<\/p>\n
En Europe, l\u2019am\u00e9lioration de la confiance des investisseurs, illustr\u00e9e par le r\u00e9cent bond de l\u2019indice Sentix, sugg\u00e8re que l\u2019\u00e9conomie de la zone euro gagne en traction. Si les donn\u00e9es de PIB du deuxi\u00e8me trimestre confirment cette r\u00e9silience, nous anticipons un franchissement par l\u2019euro de niveaux techniques de r\u00e9sistance cl\u00e9s. Les traders peuvent mettre en place des structures de \u00ab risk-reversal \u00bb afin de b\u00e9n\u00e9ficier de cette divergence \u00e9conomique tout en limitant le risque de baisse.<\/p>\n\n\n\r\n