L\u2019indice des prix \u00e0 la consommation (IPC) au Danemark a ralenti \u00e0 1,7 % sur un an en juillet, contre 1,9 % pr\u00e9c\u00e9demment. Cette publication sugg\u00e8re un rythme de hausse des prix plus mod\u00e9r\u00e9 qu\u2019au cours du mois pr\u00e9c\u00e9dent.<\/p>\n
Les derni\u00e8res donn\u00e9es d\u2019IPC situent donc l\u2019inflation annuelle en de\u00e7\u00e0 de son niveau ant\u00e9rieur, avec un recul de 0,2 point de pourcentage entre deux publications. Aucun d\u00e9tail suppl\u00e9mentaire n\u2019a \u00e9t\u00e9 fourni dans le communiqu\u00e9 sur les composantes \u00e0 l\u2019origine de cette \u00e9volution.<\/p>\n
L\u2019inflation danoise s\u2019est repli\u00e9e \u00e0 1,7 % en juillet, apr\u00e8s 1,9 % le mois pr\u00e9c\u00e9dent, ce qui signale un net apaisement des pressions sur les prix. Ce passage sous le seuil cl\u00e9 de 2 % indique que Danmarks Nationalbank dispose d\u2019une marge confortable pour s\u2019aligner sur d\u2019\u00e9ventuels prochains mouvements accommodants de la Banque centrale europ\u00e9enne. Pour les traders sur d\u00e9riv\u00e9s, ce changement macro\u00e9conomique modifie imm\u00e9diatement le profil de risque des instruments de taux libell\u00e9s en couronne danoise (DKK) dans les semaines \u00e0 venir.<\/p>\n
Historiquement, la banque centrale danoise maintient son taux directeur \u00e9troitement arrim\u00e9 \u00e0 celui de la zone euro, en pr\u00e9servant un \u00e9cart r\u00e9duit afin de d\u00e9fendre l\u2019ancrage de la DKK \u00e0 l\u2019euro. Avec une inflation danoise d\u00e9sormais inf\u00e9rieure \u00e0 la moyenne r\u00e9cente de 2,2 % en zone euro, nous anticipons que les swaps de taux danois commenceront \u00e0 int\u00e9grer une probabilit\u00e9 plus \u00e9lev\u00e9e de baisses de taux. Nous recommandons aux traders de surveiller de pr\u00e8s les d\u00e9riv\u00e9s de taux \u00e0 court terme (STIR), les rendements de la dette danoise \u00e0 court horizon \u00e9tant susceptibles de s\u2019orienter \u00e0 la baisse.<\/p>\n
Pour tirer parti de cette dynamique, nous sugg\u00e9rons de privil\u00e9gier des positions longues sur les contrats \u00e0 terme sur obligations d\u2019\u00c9tat danoises, en anticipant un recul progressif des rendements. Par ailleurs, la volatilit\u00e9 implicite sur les options EUR\/DKK demeure proche de ses plus bas historiques, sous 1 %, offrant une opportunit\u00e9 de couverture peu co\u00fbteuse en cas de tensions temporaires sur le r\u00e9gime de change. Le dimensionnement des positions devrait davantage favoriser les d\u00e9riv\u00e9s de taux que des prises de risque agressives sur le change, compte tenu de l\u2019engagement historiquement strict de la banque centrale en faveur de la stabilit\u00e9 de la devise.<\/p>\n
En examinant l\u2019inflation sous-jacente, qui oscille r\u00e9cemment autour de 2,0 % au Danemark, nous anticipons la poursuite d\u2019une d\u00e9crue graduelle \u00e0 mesure que les co\u00fbts de l\u2019\u00e9nergie et des services se normalisent. Les traders devront suivre les prochaines r\u00e9unions de politique mon\u00e9taire en Europe afin d\u2019\u00e9valuer pr\u00e9cis\u00e9ment la vitesse de ce repli des rendements. Nous estimons qu\u2019un positionnement en faveur d\u2019un aplatissement de la courbe des taux danoise offre actuellement le profil risque\/rendement asym\u00e9trique le plus attractif pour les portefeuilles de d\u00e9riv\u00e9s.<\/p>\n\n\n\r\n