L\u2019USD\/JPY a l\u00e9g\u00e8rement progress\u00e9 autour de 158,20 en s\u00e9ance asiatique, effa\u00e7ant la petite baisse de la veille, tandis que le yen restait \u00e0 la peine apr\u00e8s le \u00ab Summary of Opinions \u00bb de la Banque du Japon relatif \u00e0 la r\u00e9union des 30-31 juillet. Le document met en \u00e9vidence des divergences au sein du conseil : certains membres privil\u00e9giaient un statu quo afin d\u2019\u00e9valuer les effets retard\u00e9s des hausses pr\u00e9c\u00e9dentes, tandis que d\u2019autres plaidaient pour maintenir, voire acc\u00e9l\u00e9rer, le resserrement face aux risques haussiers sur les prix. Des membres ont \u00e9galement \u00e9voqu\u00e9 les tensions au Moyen-Orient, susceptibles de peser sur l\u2019activit\u00e9, tout en soulignant, en contrepartie, une demande solide li\u00e9e \u00e0 l\u2019IA et une reprise mod\u00e9r\u00e9e de l\u2019\u00e9conomie domestique.<\/p>\n
Dans le m\u00eame temps, le Japon a enregistr\u00e9 en juin son premier d\u00e9ficit du compte courant en 17 mois : selon les donn\u00e9es du minist\u00e8re des Finances, le solde ressort \u00e0 -92,3 milliards de yens (584,51 millions de dollars), contre un consensus m\u00e9dian d\u2019\u00e9conomistes pour un exc\u00e9dent de 1 510 milliards de yens, et apr\u00e8s un exc\u00e9dent de 1 280 milliards de yens un an plus t\u00f4t. Le dollar a \u00e9t\u00e9 soutenu par une aversion au risque plus marqu\u00e9e li\u00e9e au conflit \u00c9tats-Unis-Iran et aux tensions autour du d\u00e9troit d\u2019Ormuz, m\u00eame si des discussions sous m\u00e9diation omanaise ont \u00e9t\u00e9 d\u00e9crites comme progressant. Sur le front de la politique mon\u00e9taire, TD Securities anticipe une inflation CPI de 0,20% m\/m pour l\u2019inflation sous-jacente et de 0,15% m\/m pour le taux global, tandis que le score \u00ab FXS Speechtracker \u00bb du membre de la Fed Musalem s\u2019\u00e9tablissait \u00e0 7,4 contre une r\u00e9f\u00e9rence \u00e0 7,0 ; l\u2019\u00ab FXS Fed Sentiment Index \u00bb est rest\u00e9 inchang\u00e9 \u00e0 138,69, les anticipations d\u2019inflation \u00e9tant pr\u00e9sent\u00e9es comme compatibles avec un objectif de 2% et l\u2019inflation sous-jacente \u00e9valu\u00e9e entre 2,5% et 3%.<\/p>\n
Nous sugg\u00e9rons aux intervenants sur d\u00e9riv\u00e9s de se pr\u00e9parer \u00e0 une hausse de la volatilit\u00e9 sur la paire USD\/JPY, qui \u00e9volue actuellement autour de 158,20. Le yen japonais demeure sous pression apr\u00e8s la surprise d\u2019un d\u00e9ficit de compte courant de 92,3 milliards de yens, en net contraste avec l\u2019exc\u00e9dent de 1 280 milliards de yens enregistr\u00e9 un an plus t\u00f4t. Ce retournement inattendu de la balance des paiements du Japon, conjugu\u00e9 \u00e0 une Banque du Japon profond\u00e9ment divis\u00e9e, limite \u00e0 court terme la capacit\u00e9 de rebond du yen.<\/p>\n
Parall\u00e8lement, nous voyons le dollar se renforcer sur fond de tensions g\u00e9opolitiques dans le d\u00e9troit d\u2019Ormuz et de tonalit\u00e9 restrictive (\u00ab hawkish \u00bb) de responsables de la Fed. Historiquement, la demande refuge a propuls\u00e9 l\u2019indice dollar de plus de 2% lors des p\u00e9riodes de conflit intense au Moyen-Orient. Nous recommandons aux op\u00e9rateurs sur d\u00e9riv\u00e9s d\u2019envisager l\u2019achat d\u2019options d\u2019achat (calls) USD \u00e0 court terme afin de capter cette dynamique haussi\u00e8re.<\/p>\n
Il convient toutefois de surveiller de pr\u00e8s la publication \u00e0 venir de l\u2019inflation CPI aux \u00c9tats-Unis, car des projections d\u2019une hausse mensuelle mod\u00e9r\u00e9e de 0,20% pour le noyau pourraient rapidement conduire le march\u00e9 \u00e0 \u00e9carter le sc\u00e9nario de nouvelles hausses de taux. Si l\u2019inflation ressort plus faible que pr\u00e9vu, les rendements des Treasuries devraient reculer, entra\u00eenant l\u2019USD\/JPY \u00e0 la baisse depuis ses niveaux \u00e9lev\u00e9s actuels. Pour g\u00e9rer ce risque, nous conseillons le recours \u00e0 des options \u00ab knock-out \u00bb avec des barri\u00e8res plac\u00e9es juste sous le support de 157,00.<\/p>\n
Avec un \u00ab Fed Sentiment Index \u00bb maintenu \u00e0 un niveau restrictif de 138,69, le biais en faveur d\u2019un environnement de taux am\u00e9ricains \u00ab plus \u00e9lev\u00e9s plus longtemps \u00bb demeure. Cette divergence de politique mon\u00e9taire signifie que les strat\u00e9gies de carry trade utilisant le yen comme devise de financement restent tr\u00e8s rentables. Nous estimons que la vente d\u2019options de vente (puts) JPY \u00e0 courte \u00e9ch\u00e9ance est la mani\u00e8re la plus efficace de capter ces diff\u00e9rentiels de rendement tout en se prot\u00e9geant contre d\u2019\u00e9ventuels changements r\u00e9glementaires soudains.<\/p>\n\n\n\r\n