Le compte courant japonais non d\u00e9saisonnalis\u00e9 a affich\u00e9 un d\u00e9ficit de 92,3 Mds \u00a5 en juin, en de\u00e7\u00e0 des attentes du march\u00e9 qui tablaient sur un exc\u00e9dent de 1 512 Mds \u00a5. Ce r\u00e9sultat traduit un \u00e9quilibre ext\u00e9rieur plus faible que pr\u00e9vu sur le mois.<\/p>\n\n
L\u2019\u00e9cart par rapport au consensus sugg\u00e8re une d\u00e9gradation des composantes qui alimentent le compte courant, lequel recouvre les \u00e9changes de biens et services ainsi que les flux de revenus et les transferts. La publication de juin indique donc que la position nette du Japon vis-\u00e0-vis du reste du monde a bascul\u00e9 en territoire n\u00e9gatif selon cet indicateur.<\/p>\n\n
Il faut se pr\u00e9parer \u00e0 une forte volatilit\u00e9 du yen japonais apr\u00e8s la chute inattendue du compte courant de juin en d\u00e9ficit de 92,3 milliards de yens, tr\u00e8s loin de l\u2019exc\u00e9dent attendu de 1 510 milliards de yens. Ce d\u00e9ficit, en rupture nette avec la tendance historique du Japon \u00e0 afficher des exc\u00e9dents r\u00e9guliers, sugg\u00e8re que la balance commerciale et le revenu primaire subissent une pression marqu\u00e9e. Nous conseillons aux op\u00e9rateurs sur d\u00e9riv\u00e9s de r\u00e9\u00e9valuer imm\u00e9diatement toute position vendeuse sur l\u2019USD\/JPY, car cette faiblesse fondamentale devrait peser sur le yen et l\u2019entra\u00eener plus bas dans les prochaines semaines.<\/p>\n\n
Pour tirer parti de cette dynamique, nous recommandons l\u2019achat d\u2019options call USD\/JPY hors de la monnaie afin de capter un mouvement haussier rapide de la paire. La volatilit\u00e9 implicite sur les paires en JPY a historiquement tendance \u00e0 conna\u00eetre des pics prononc\u00e9s apr\u00e8s des surprises statistiques d\u2019une telle ampleur, ce qui rend les strat\u00e9gies longues de volatilit\u00e9 particuli\u00e8rement attrayantes dans l\u2019imm\u00e9diat. Il conviendrait de viser la zone de strikes 152 \u00e0 155 sur des \u00e9ch\u00e9ances septembre, la Banque du Japon ayant beaucoup de mal \u00e0 d\u00e9fendre la devise dans un contexte macro\u00e9conomique aussi d\u00e9grad\u00e9.<\/p>\n\n
D\u2019apr\u00e8s les donn\u00e9es historiques, lorsque le Japon a connu pour la derni\u00e8re fois des d\u00e9ficits courants persistants lors de la crise \u00e9nerg\u00e9tique de 2022, le yen s\u2019\u00e9tait d\u00e9pr\u00e9ci\u00e9 de plus de 20% face au dollar en quelques mois. Aujourd\u2019hui, alors que les prix mondiaux des mati\u00e8res premi\u00e8res restent volatils et que les co\u00fbts d\u2019importation du Japon augmentent, le soutien structurel au yen s\u2019est temporairement \u00e9vapor\u00e9. Il faut \u00e9galement surveiller le march\u00e9 obligataire, o\u00f9 les contrats \u00e0 terme sur les obligations d\u2019\u00c9tat japonaises (JGB) pourraient subir d\u2019importantes pressions vendeuses, les rendements \u00e9tant pouss\u00e9s \u00e0 la hausse.<\/p>\n\n
Nous sugg\u00e9rons de recourir \u00e0 des spreads baissiers par puts (bear put spreads) sur les futures JGB afin de se couvrir contre la remont\u00e9e des rendements, la Banque du Japon pouvant \u00eatre contrainte d\u2019ajuster sa politique mon\u00e9taire plus t\u00f4t que pr\u00e9vu pour enrayer la glissade de la devise. Par ailleurs, le trading d\u2019options sur le Nikkei 225 peut offrir de bonnes opportunit\u00e9s, un yen plus faible soutenant g\u00e9n\u00e9ralement \u00e0 court terme les valeurs japonaises orient\u00e9es exportations. Il faut agir rapidement pour positionner les portefeuilles avant que le march\u00e9 n\u2019int\u00e8gre pleinement ce changement macro\u00e9conomique marqu\u00e9.<\/p>\n\n\n\r\n