L\u2019indice des prix \u00e0 la production (PPI) de la Chine a recul\u00e9 de 3,5% sur un an en juillet, une baisse moins marqu\u00e9e que le consensus, qui anticipait -3,8%. Cette statistique confirme la persistance de pressions d\u00e9flationnistes \u00e0 la sortie d\u2019usine, m\u00eame si elles se r\u00e9v\u00e8lent l\u00e9g\u00e8rement moins prononc\u00e9es que ne l\u2019escomptait le march\u00e9.<\/p>\n\n
L\u2019\u00e9cart de 0,3 point de pourcentage entre l\u2019estimation consensuelle et la publication indique que la contraction des prix a \u00e9t\u00e9 marginalement moins s\u00e9v\u00e8re que pr\u00e9vu, mais les prix \u00e0 la production demeurent nettement en territoire n\u00e9gatif. Les march\u00e9s mettront ces donn\u00e9es en perspective avec les signaux plus larges concernant la demande industrielle et le pouvoir de fixation des prix au sein des cha\u00eenes d\u2019approvisionnement.<\/p>\n\n
Avec un PPI chinois de juillet \u00e0 -3,5% contre -3,8% attendu, le signal est clair: l\u2019inflation \u00ab sortie d\u2019usine \u00bb se refroidit plus vite qu\u2019anticip\u00e9. Ce repli moins attendu sugg\u00e8re que la demande industrielle de la deuxi\u00e8me \u00e9conomie mondiale perd de l\u2019\u00e9lan. Pour les traders de produits d\u00e9riv\u00e9s, ce ralentissement marque un tournant potentiel pour la demande mondiale de mati\u00e8res premi\u00e8res et pour l\u2019orientation de la politique mon\u00e9taire dans les prochaines semaines.<\/p>\n\n
Nous recommandons de cibler les d\u00e9riv\u00e9s sur mati\u00e8res premi\u00e8res, en particulier les m\u00e9taux industriels comme le cuivre et le minerai de fer, tr\u00e8s sensibles \u00e0 l\u2019activit\u00e9 manufacturi\u00e8re chinoise. Les tendances historiques montrent que lorsque le PPI chinois d\u00e9\u00e7oit (par rapport aux attentes), les prix mondiaux des mati\u00e8res premi\u00e8res s\u2019assouplissent rapidement, \u00e0 l\u2019image des replis observ\u00e9s lors des ralentissements de croissance fin 2023 et d\u00e9but 2024. Les traders peuvent envisager d\u2019acheter des options de vente (puts) sur les contrats \u00e0 terme sur le cuivre, ou de shorter des swaps sur indices fortement expos\u00e9s aux mati\u00e8res premi\u00e8res, afin de tirer parti de cette demande en affaiblissement.<\/p>\n\n
Nous nous attendons \u00e9galement \u00e0 ce que ces donn\u00e9es d\u2019inflation faibles incitent la Banque populaire de Chine \u00e0 accentuer l\u2019assouplissement mon\u00e9taire, possiblement via des baisses de taux ou des r\u00e9ductions du ratio de r\u00e9serves obligatoires. Cette orientation devrait peser sur le yuan, rendant attractives des positions longues sur des options d\u2019achat (calls) USD\/CNH. Miser sur une baisse des rendements en achetant des options d\u2019achat sur futures d\u2019obligations d\u2019\u00c9tat chinoises offre aussi un couple rendement\/risque int\u00e9ressant dans cet environnement.<\/p>\n\n\n\r\n