Standard Chartered anticipe d\u00e9sormais que la Bangko Sentral ng Pilipinas (BSP) maintiendra son taux directeur inchang\u00e9 lors de la r\u00e9union du 27 ao\u00fbt, revenant sur sa pr\u00e9c\u00e9dente pr\u00e9vision d\u2019une hausse de 25 pdb. La banque continue de voir une orientation de politique mon\u00e9taire restrictive, la communication de la BSP devant rester hawkish m\u00eame en cas de statu quo sur les taux.<\/p>\n\n
La banque maintient sa pr\u00e9vision de deux baisses de taux de 25 pdb au T2-2027 et au T3-2027, sous r\u00e9serve d\u2019un reflux de l\u2019inflation sous 4% au T2-2027. Dans cette trajectoire, elle a abaiss\u00e9 sa pr\u00e9vision de taux directeur fin 2026 \u00e0 4,75% (contre 5%) et r\u00e9duit sa projection fin 2027 \u00e0 4,25% (contre 4,5%). Sur le plan macro\u00e9conomique, elle a ramen\u00e9 sa pr\u00e9vision de croissance du PIB 2026 \u00e0 3,5% (contre 4,0%) apr\u00e8s une activit\u00e9 plus molle au S1, et r\u00e9vis\u00e9 \u00e0 la baisse son estimation d\u2019inflation CPI 2026 \u00e0 5,9% (contre 6,5%) sur fond de donn\u00e9es d\u2019inflation plus mod\u00e9r\u00e9es \u00e0 ce jour.<\/p>\n\n
Alors que la Bangko Sentral ng Pilipinas (BSP) devrait maintenir son taux directeur inchang\u00e9 lors de la r\u00e9union du 27 ao\u00fbt, nous estimons que les intervenants sur d\u00e9riv\u00e9s devraient ajuster leurs strat\u00e9gies de court terme. Le basculement par rapport \u00e0 une hausse auparavant attendue de 25 points de base indique que les taux locaux ont probablement atteint leur pic pour l\u2019ann\u00e9e. Ce \u00ab pause \u00bb est \u00e9tay\u00e9 par les derni\u00e8res donn\u00e9es, l\u2019inflation philippine ayant ralenti \u00e0 4,2% en juillet 2026, apr\u00e8s des niveaux plus \u00e9lev\u00e9s plus t\u00f4t cette ann\u00e9e.<\/p>\n\n
Nous recommandons de se positionner sur un aplatissement de la courbe via des swaps de taux d\u2019int\u00e9r\u00eat (IRS) de maturit\u00e9 courte. La BSP \u00e9tant suppos\u00e9e maintenir les taux stables avant de les abaisser au total de 50 points de base en 2027, verrouiller les rendements actuels offre un point d\u2019entr\u00e9e favorable. Historiquement, lors de cycles de pause similaires de la BSP, les taux de swap 2 ans ont eu tendance \u00e0 s\u2019orienter \u00e0 la baisse avant l\u2019assouplissement effectif, rendant attractives les positions receive-fixed.<\/p>\n\n
Sur le march\u00e9 des changes, nous anticipons une l\u00e9g\u00e8re pression baissi\u00e8re sur le peso philippin, alors que les pr\u00e9visions de croissance du PIB local sont abaiss\u00e9es \u00e0 3,5%. Mettre en place des contrats \u00e0 terme USD\/PHP ou acheter des options d\u2019achat constituerait un moyen pragmatique de se couvrir contre ce ralentissement de la dynamique \u00e9conomique. Si la BSP devrait conserver une rh\u00e9torique hawkish pour soutenir la devise, la r\u00e9alit\u00e9 d\u2019une croissance plus faible devrait limiter tout renforcement significatif du peso dans les prochaines semaines.<\/p>\n\n
Pour les portefeuilles de d\u00e9riv\u00e9s de taux, nous sugg\u00e9rons de se mettre long sur les contrats \u00e0 terme sur obligations du gouvernement philippin. Les rendements des emprunts d\u2019\u00c9tat \u00e0 dix ans, qui \u00e9voluaient autour de 6,2% le trimestre dernier, devraient reculer \u00e0 mesure que les anticipations d\u2019inflation pour l\u2019ann\u00e9e refluent \u00e0 5,9%. Cette baisse des rendements fera monter les prix des obligations, offrant des gains en capital solides aux investisseurs qui se positionnent t\u00f4t.<\/p>\n\n\n\r\n