Les rendements des bons du Tr\u00e9sor am\u00e9ricain ont recul\u00e9 sur l\u2019ensemble de la courbe vendredi, sur fond de sp\u00e9culations selon lesquelles un accord Iran-Oman concernant le d\u00e9troit d\u2019Ormuz serait proche, un d\u00e9veloppement qui a pes\u00e9 sur les prix de l\u2019\u00e9nergie. Un responsable am\u00e9ricain a indiqu\u00e9 que des progr\u00e8s avaient \u00e9t\u00e9 r\u00e9alis\u00e9s et que, une fois un accord annonc\u00e9 pour r\u00e9tablir la libert\u00e9 de navigation, la marine am\u00e9ricaine l\u00e8verait le blocus des ports iraniens. Le West Texas Intermediate a prolong\u00e9 des pertes de pr\u00e8s de 1% \u00e0 77,50 dollars, tandis que le rendement du Treasury \u00e0 10 ans a c\u00e9d\u00e9 pr\u00e8s de trois points de base \u00e0 4,651%.<\/p>\n
Les anticipations de taux ont \u00e9galement \u00e9volu\u00e9 apr\u00e8s des statistiques am\u00e9ricaines de l\u2019emploi d\u00e9cevantes. Les march\u00e9s mon\u00e9taires n\u2019accordaient plus que 30% de probabilit\u00e9 \u00e0 une hausse de taux de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale en septembre, contre 58% la veille, et int\u00e9graient une probabilit\u00e9 de 70% d\u2019un statu quo, selon les donn\u00e9es de Prime Terminal. Les cr\u00e9ations d\u2019emplois non agricoles (NFP) de juillet ont recul\u00e9 de 23.000, alors que le consensus tablait sur une hausse de 80.000, tandis que les r\u00e9visions de mai et juin ont amput\u00e9 les totaux de 103.000; le taux de ch\u00f4mage a l\u00e9g\u00e8rement diminu\u00e9 de 4,2% \u00e0 4,1%. L\u2019indice du dollar (US Dollar Index) a perdu 0,42% \u00e0 99,54, et l\u2019attention se portera la semaine prochaine sur l\u2019inflation des prix \u00e0 la consommation et \u00e0 la production, les inscriptions au ch\u00f4mage et l\u2019indice de confiance des consommateurs de l\u2019Universit\u00e9 du Michigan.<\/p>\n
Nous recommandons aux traders sur d\u00e9riv\u00e9s de se positionner en vue d\u2019un biais plus accommodant, via les futures et options de taux. Alors que le march\u00e9 ne valorise plus qu\u2019une probabilit\u00e9 de 30% d\u2019une hausse en septembre, l\u2019achat d\u2019options d\u2019achat (calls) sur les contrats futures de T-Note \u00e0 10 ans offre un profil rendement\/risque attractif \u00e0 mesure que les rendements glissent vers la zone de support de 4,5%. Historiquement, des baisses marqu\u00e9es des cr\u00e9ations d\u2019emplois non agricoles, comme les fortes r\u00e9visions \u00e0 la baisse observ\u00e9es lors de pr\u00e9c\u00e9dents ralentissements, ont pr\u00e9c\u00e9d\u00e9 des rallyes obligataires durables.<\/p>\n
Le repli de l\u2019indice du dollar (DXY) \u00e0 99,54 offre une opportunit\u00e9 nette aux intervenants sur d\u00e9riv\u00e9s de change. Nous conseillons d\u2019acheter des options d\u2019achat (calls) sur l\u2019euro (EUR\/USD) ou d\u2019utiliser des \u00ab risk reversals \u00bb vendeurs de dollar afin de se couvrir contre une nouvelle faiblesse, avant les chiffres d\u2019inflation de la semaine prochaine. Une publication de CPI inf\u00e9rieure aux attentes devrait conforter la pause de la Fed, et pousser le billet vert vers son support historique proche de 98,00.<\/p>\n
Sur les march\u00e9s de l\u2019\u00e9nergie, il convient de se pr\u00e9parer \u00e0 une pression baissi\u00e8re suppl\u00e9mentaire sur le brut West Texas Intermediate (WTI). Si l\u2019accord Iran-Oman sur le transport maritime est finalis\u00e9 et que la marine am\u00e9ricaine l\u00e8ve le blocus, un afflux d\u2019offre pourrait facilement faire passer le WTI bien en dessous de son niveau actuel de 77,50 dollars. Les acteurs baissiers devraient envisager l\u2019achat d\u2019options de vente (puts) proches de la monnaie (near-the-money) sur les futures WTI, afin de tirer parti de cette pression li\u00e9e \u00e0 l\u2019offre tout en ma\u00eetrisant le risque.<\/p>\n\n\n\r\n