L\u2019inflation sous-jacente au Mexique a progress\u00e9 de 0,23 % en juillet en rythme mensuel. Ce chiffre s\u2019est inscrit l\u00e9g\u00e8rement au-dessus du consensus de march\u00e9, attendu \u00e0 0,22 %, signalant des pressions sous-jacentes sur les prix marginalement plus fermes.<\/p>\n
La publication mettait l\u2019accent sur la mesure sous-jacente, qui exclut les composantes les plus volatiles et offre une lecture des tendances d\u2019inflation persistantes. L\u2019\u00e9cart par rapport aux attentes atteint 0,01 point de pourcentage, ce qui maintient la statistique globalement proche du consensus, tout en le d\u00e9passant.<\/p>\n
La lecture de 0,23 % de l\u2019inflation sous-jacente en juillet confirme que les pressions de fond sur les prix au Mexique restent tenaces. Nous pensons que ce d\u00e9passement, bien que marginal, contraindra la Banque du Mexique (Banxico) \u00e0 conserver une posture tr\u00e8s prudente lors de sa prochaine r\u00e9union de politique mon\u00e9taire. Avec une inflation annuelle toujours proche de 4 %, nettement au-dessus de l\u2019objectif officiel de 3 % de la banque centrale, des baisses de taux agressives sont exclues dans les prochaines semaines.<\/p>\n
Pour les op\u00e9rateurs sur d\u00e9riv\u00e9s de taux, nous recommandons de payer le taux fixe sur les swaps TIIE de court terme. Le march\u00e9 s\u2019est montr\u00e9 enclin \u00e0 int\u00e9grer un assouplissement mon\u00e9taire marqu\u00e9, mais la rigidit\u00e9 de l\u2019inflation sous-jacente sugg\u00e8re que ces baisses seront repouss\u00e9es. Historiquement, des surprises d\u2019inflation similaires au Mexique ont entra\u00een\u00e9 une hausse des rendements des swaps de court terme de 15 \u00e0 25 points de base, les intervenants r\u00e9\u00e9valuant la trajectoire de la banque centrale.<\/p>\n
Sur le march\u00e9 des options de change, nous privil\u00e9gions l\u2019achat d\u2019options de vente USD\/MXN \u00e0 court terme pour se positionner sur un peso plus fort. Le taux directeur mexicain, maintenu \u00e0 un niveau restrictif de 9,25 %, continuera de soutenir l\u2019attrait du carry trade sur le peso. Si la volatilit\u00e9 plus large des march\u00e9s \u00e9mergents constitue un risque, l\u2019avantage de rendement local demeure tr\u00e8s attractif pour les macro-traders.<\/p>\n
Nous sugg\u00e9rons \u00e9galement de r\u00e9duire les positions longues sur les obligations souveraines locales, en particulier sur les Mbonos \u00e0 2 ans. Les rendements de ces instruments de court terme sont tr\u00e8s sensibles aux inflexions de politique mon\u00e9taire et sont susceptibles de remonter \u00e0 mesure que les anticipations de baisse de taux sont repouss\u00e9es. \u00c0 ce stade, nous recommandons d\u2019adopter une posture d\u00e9fensive sur la dette mexicaine jusqu\u2019\u00e0 ce que la banque centrale fournisse des indications plus claires.<\/p>\n\n\n\r\n