La Banque nationale tch\u00e8que (CNB) a maintenu son taux directeur inchang\u00e9 \u00e0 3,75% apr\u00e8s la hausse de 25 pdb de juin, revenant \u00e0 une posture d\u2019attentisme tout en continuant de qualifier les perspectives d\u2019inflationnistes. Le conseil a r\u00e9it\u00e9r\u00e9 les risques haussiers li\u00e9s \u00e0 une inflation sous-jacente \u00e9lev\u00e9e, dans un contexte de progression soutenue des salaires nominaux, et a \u00e9galement \u00e9voqu\u00e9 une possible acc\u00e9l\u00e9ration de la croissance de la masse mon\u00e9taire. Le gouverneur Ale\u0161 Michl a indiqu\u00e9 que les resserrements pass\u00e9s avaient ramen\u00e9 les taux \u00e0 un niveau plus appropri\u00e9 \u00e0 ce stade, tout en laissant la porte ouverte \u00e0 des ajustements lors des prochaines r\u00e9unions.<\/p>\n
Michl a pr\u00e9cis\u00e9 que la CNB privil\u00e9gierait l\u2019inflation sous-jacente plut\u00f4t que de r\u00e9agir \u00e0 la volatilit\u00e9 directe des prix des carburants li\u00e9e au conflit \u00c9tats-Unis\u2013Iran, ce qui r\u00e9duit la probabilit\u00e9 que les mouvements du p\u00e9trole se r\u00e9percutent directement dans les anticipations d\u2019un nouveau durcissement. \u00c0 l\u2019issue de la conf\u00e9rence de presse, la couronne s\u2019est l\u00e9g\u00e8rement affaiblie. Commerzbank s\u2019attend \u00e0 ce que l\u2019EUR\/CZK \u00e9volue lat\u00e9ralement autour de 24,20 dans les mois \u00e0 venir.<\/p>\n
Avec une Banque nationale tch\u00e8que qui maintient son taux directeur \u00e0 3,75%, nous estimons que les traders de d\u00e9riv\u00e9s doivent se pr\u00e9parer \u00e0 une p\u00e9riode de faible volatilit\u00e9 sur le march\u00e9 des changes. Alors que le gouverneur Ale\u0161 Michl a signal\u00e9 une posture d\u2019attentisme assum\u00e9e, la couronne tch\u00e8que devrait peu probablement conna\u00eetre des mouvements brusques et soudains dans les semaines \u00e0 venir. Nous recommandons de privil\u00e9gier des strat\u00e9gies d\u2019\u00e9volution en range, comme la vente de strangles EUR\/CZK de maturit\u00e9 courte ou des iron condors, afin de capter l\u2019\u00e9rosion de la prime.<\/p>\n
Notre analyse est \u00e9tay\u00e9e par les derni\u00e8res donn\u00e9es \u00e9conomiques, qui montrent que l\u2019inflation tch\u00e8que s\u2019est stabilis\u00e9e au plus pr\u00e8s de l\u2019objectif de 2% de la banque centrale, \u00e0 2,0% plus t\u00f4t cette ann\u00e9e. Cette stabilit\u00e9 r\u00e9duit le besoin imm\u00e9diat de changements de politique mon\u00e9taire agressifs, rendant plus pr\u00e9visible l\u2019avantage de rendement domestique pour les investisseurs \u00e9trangers. Historiquement, lorsque la CNB marque une pause prolong\u00e9e, la volatilit\u00e9 implicite de l\u2019EUR\/CZK recule g\u00e9n\u00e9ralement bien en dessous de sa moyenne de long terme de 6,5%.<\/p>\n
Alors que les attentes de march\u00e9 pointent vers une \u00e9volution lat\u00e9rale de l\u2019EUR\/CZK autour de 24,20, positionner les barri\u00e8res de strike des options juste en dehors de ce canal constitue une strat\u00e9gie tout \u00e0 fait pertinente. Nous sugg\u00e9rons de fixer des bornes de r\u00e9sistance hautes vers 24,50 et des niveaux de support bas autour de 23,90 pour des structures d\u2019options arrivant \u00e0 \u00e9ch\u00e9ance au cours du prochain mois. Cette marge absorbe un bruit de march\u00e9 limit\u00e9 tout en tirant parti de la r\u00e9ticence de la banque centrale \u00e0 r\u00e9agir \u00e0 des chocs directs sur les prix de l\u2019\u00e9nergie.<\/p>\n
Il convient toutefois de rester vigilant vis-\u00e0-vis de la progression des salaires et de l\u2019inflation domestique des services, qui continuent de repr\u00e9senter des risques haussiers modestes. Si les prochaines donn\u00e9es du march\u00e9 du travail montrent une hausse des salaires nominaux sup\u00e9rieure au rythme annuel projet\u00e9 de 5%, la CNB pourrait \u00eatre contrainte de renouer avec un biais plus restrictif. Les traders de d\u00e9riv\u00e9s devraient appliquer des stop-loss disciplin\u00e9s sur leurs positions vendeuses de volatilit\u00e9 afin de se prot\u00e9ger contre toute sortie inattendue de ce range de trading.<\/p>\n\n\n\r\n