Le GBP\/JPY consolide autour de 213,00 en d\u00e9but de s\u00e9ance europ\u00e9enne vendredi, apr\u00e8s un rebond de trois jours depuis le milieu des 209,00, son plus bas niveau depuis d\u00e9but mars. Le dollar am\u00e9ricain a conserv\u00e9 les gains de jeudi sur fond d\u2019incertitudes g\u00e9opolitiques persistantes, ce qui exerce une certaine pression sur la livre sterling et limite le potentiel de hausse. Cela dit, le yen reste p\u00e9nalis\u00e9 par les inqui\u00e9tudes budg\u00e9taires au Japon et par l\u2019\u00e9cart de taux directeurs entre la Banque du Japon (BoJ) et la Banque d\u2019Angleterre (BoE).<\/p>\n\n
Tokyo a approuv\u00e9 des mesures qui alourdissent les contraintes budg\u00e9taires : une baisse sur deux ans de la taxe \u00e0 la consommation sur l\u2019alimentation \u00e0 1% contre 8%, ainsi que des transferts en esp\u00e8ces d\u2019environ 600 milliards de yens par an pour les m\u00e9nages \u00e0 revenus faibles et interm\u00e9diaires. Les donn\u00e9es domestiques signalent \u00e9galement une demande plus faible, avec des d\u00e9penses des m\u00e9nages en baisse de 3,3% sur un an en juin, septi\u00e8me contraction mensuelle cons\u00e9cutive, ce qui r\u00e9duit la probabilit\u00e9 d\u2019un rel\u00e8vement de taux de la BoJ en septembre apr\u00e8s la hausse de juin vers un taux directeur de 1,00%, le plus \u00e9lev\u00e9 depuis 1995. \u00c0 l\u2019inverse, le taux de base de la BoE est \u00e0 3,75%, ce qui implique un diff\u00e9rentiel d\u2019environ 275 pdb, favorable aux strat\u00e9gies de portage et contribuant \u00e0 maintenir le GBP\/JPY soutenu.<\/p>\n\n
Nous voyons une opportunit\u00e9 solide pour les traders de d\u00e9riv\u00e9s de tirer parti de la faiblesse persistante du yen japonais en ciblant la croix GBP\/JPY. Avec la paire qui consolide pr\u00e8s de 213,00, l\u2019achat d\u2019options d\u2019achat (calls) ou la mise en place de spreads haussiers structur\u00e9s de type bull call spread appara\u00eet comme une strat\u00e9gie tr\u00e8s pertinente pour les prochaines semaines. Ce biais haussier est fortement \u00e9tay\u00e9 par l\u2019important diff\u00e9rentiel de taux et par la d\u00e9gradation des perspectives budg\u00e9taires du Japon.<\/p>\n\n
L\u2019\u00e9cart de 275 points de base entre le taux de 3,75% de la Banque d\u2019Angleterre et le taux directeur de 1,00% de la Banque du Japon maintient la strat\u00e9gie de carry trade tr\u00e8s rentable. Historiquement, lorsque les diff\u00e9rentiels de rendement d\u00e9passent 250 points de base, la devise \u00e0 plus haut rendement tend \u00e0 dominer, en particulier lorsque la volatilit\u00e9 de march\u00e9 reste contenue. Nous pensons que viser des options d\u2019achat hors de la monnaie (out-of-the-money) avec des \u00e9ch\u00e9ances fin septembre permettra aux traders de capter cette dynamique haussi\u00e8re \u00e0 un co\u00fbt relativement faible.<\/p>\n\n
Les nouveaux plans de relance d\u2019ampleur au Japon, dont un programme de transferts en esp\u00e8ces de 600 milliards de yens, devraient pousser le ratio dette\/PIB du pays bien au-del\u00e0 de son niveau d\u00e9j\u00e0 vertigineux de plus de 250%. Cette expansion budg\u00e9taire, combin\u00e9e \u00e0 la contraction de 3,3% des d\u00e9penses des m\u00e9nages japonais, \u00e9carte pratiquement la possibilit\u00e9 d\u2019une nouvelle hausse de taux de la Banque du Japon le mois prochain. Nous nous attendons \u00e0 ce que cette divergence mon\u00e9taire continue de peser fortement sur le yen.<\/p>\n\n
Pour les traders de d\u00e9riv\u00e9s orient\u00e9s revenu, nous recommandons de vendre des options de vente (puts) s\u00e9curis\u00e9es par du cash sous le solide plancher de support technique \u00e0 209,50 afin d\u2019encaisser la prime. Ce niveau a tenu bon lors des turbulences r\u00e9centes, offrant un coussin fiable contre le risque de baisse. Tout repli de court terme aliment\u00e9 par des flux de valeur refuge vers le dollar am\u00e9ricain doit \u00eatre consid\u00e9r\u00e9 comme une opportunit\u00e9 privil\u00e9gi\u00e9e pour initier ou renforcer des positions longues sur le GBP\/JPY.<\/p>\n\n\n\r\n