Les r\u00e9serves de change de la Suisse ont augment\u00e9 \u00e0 768 milliards en juillet, contre 759 milliards le mois pr\u00e9c\u00e9dent, selon les derniers chiffres. Cette hausse sugg\u00e8re un volume plus important d\u2019actifs \u00e9trangers au bilan de la Banque nationale suisse (BNS) \u00e0 la fin du mois.<\/p>\n
Les donn\u00e9es font \u00e9tat d\u2019une progression de 9 milliards sur un mois. La publication couvre les r\u00e9serves d\u00e9tenues en devises et offre un instantan\u00e9 de la position de liquidit\u00e9 ext\u00e9rieure de la Suisse, le niveau de juillet \u00e9tant sup\u00e9rieur \u00e0 celui de juin.<\/p>\n
Nous consid\u00e9rons le r\u00e9cent bond des r\u00e9serves de change suisses \u00e0 768 milliards de francs en juillet comme un signal clair que la Banque nationale suisse repousse activement l\u2019appr\u00e9ciation du franc. Cette hausse de 9 milliards par rapport \u00e0 juin laisse penser que les autorit\u00e9s interviennent discr\u00e8tement sur le march\u00e9 des changes afin de prot\u00e9ger une \u00e9conomie fortement tourn\u00e9e vers les exportations. Pour les op\u00e9rateurs sur d\u00e9riv\u00e9s, cela signifie que miser sur une poursuite de la force du franc comporte un risque nettement plus \u00e9lev\u00e9 dans les prochaines semaines.<\/p>\n
Nous sugg\u00e9rons aux op\u00e9rateurs sur d\u00e9riv\u00e9s de se concentrer davantage sur des options d\u2019achat (calls) EUR\/CHF afin de se positionner en vue d\u2019un \u00e9ventuel rebond de la paire. Historiquement, lorsque la BNS accro\u00eet activement la taille de son bilan, le taux EUR\/CHF tend \u00e0 trouver un plancher solide, rebondissant souvent depuis des niveaux psychologiques cl\u00e9s. Acheter des calls EUR\/CHF hors de la monnaie ou mettre en place des strat\u00e9gies de \u00ab risk reversal \u00bb permet de tirer parti de ce potentiel de baisse plafonn\u00e9 tout en maintenant le co\u00fbt des primes \u00e0 un niveau relativement faible.<\/p>\n
Au regard des tendances historiques, lors de phases similaires d\u2019accumulation de r\u00e9serves, la volatilit\u00e9 du franc suisse a nettement recul\u00e9 \u00e0 mesure que la banque centrale instaurait un plafond de prix cr\u00e9dible. Les statistiques de march\u00e9 actuelles indiquent que la volatilit\u00e9 implicite \u00e0 un mois sur EUR\/CHF \u00e9volue pr\u00e8s d\u2019un point bas, autour de 5,2 %, ce qui rend l\u2019achat d\u2019options particuli\u00e8rement abordable. Nous anticipons la persistance de cet environnement de faible volatilit\u00e9, ce qui renforce aussi l\u2019attrait de strat\u00e9gies de range telles que les \u00ab iron condors \u00bb sur le franc.<\/p>\n
Par ailleurs, il convient de surveiller de pr\u00e8s les contrats \u00e0 terme sur le Swiss Average Rate Overnight (SARON), car la liquidit\u00e9 li\u00e9e aux interventions de la banque centrale devrait maintenir les rendements suisses sous pression. Alors que l\u2019inflation en Suisse s\u2019est r\u00e9cemment stabilis\u00e9e autour de 1,3 % \u00e0 la mi-2026, la banque centrale dispose d\u2019une marge confortable pour conserver des taux bas. Les op\u00e9rateurs sur d\u00e9riv\u00e9s peuvent envisager des positions longues sur des contrats de taux d\u2019int\u00e9r\u00eat suisses de court terme afin de profiter de cette politique mon\u00e9taire durablement accommodante.<\/p>\n\n\n\r\n