La Chine a enregistr\u00e9 en juillet un exc\u00e9dent commercial de 767 Mds CNY, sup\u00e9rieur au consensus de march\u00e9 de 740 Mds CNY. Ce r\u00e9sultat sugg\u00e8re une position ext\u00e9rieure nette plus solide que pr\u00e9vu sur le mois.<\/p>\n
La publication pr\u00e9sente la dynamique commerciale de juillet en termes de renminbi et montre que le solde a d\u00e9pass\u00e9 les pr\u00e9visions de 27 Mds CNY. Les march\u00e9s examineront les ventilations ult\u00e9rieures des exportations et des importations afin d\u2019\u00e9valuer si la surprise positive provient de exp\u00e9ditions \u00e0 l\u2019export plus soutenues, d\u2019une demande plus faible de biens \u00e9trangers, ou d\u2019une combinaison des deux.<\/p>\n
Au regard d\u2019un solde commercial chinois de juillet sup\u00e9rieur aux attentes (767 Mds CNY), nous estimons que les intervenants sur d\u00e9riv\u00e9s devraient se positionner en faveur d\u2019une r\u00e9silience prolong\u00e9e des secteurs chinois \u00e0 forte composante exportatrice et d\u2019un yuan en phase de stabilisation. Ce d\u00e9passement de 27 Mds CNY par rapport au sc\u00e9nario central (740 Mds CNY) indique que la demande mondiale de produits chinois demeure robuste malgr\u00e9 les tensions tarifaires persistantes et les recompositions des cha\u00eenes d\u2019approvisionnement. Historiquement, un exc\u00e9dent commercial de cette ampleur soutient le yuan onshore (CNY) : la paire USD\/CNY pourrait ainsi subir, \u00e0 court terme, une pression baissi\u00e8re en direction de niveaux de support cl\u00e9s.<\/p>\n
Pour tirer parti de cette dynamique, nous recommandons d\u2019envisager des strat\u00e9gies optionnelles haussi\u00e8res sur les principaux indices chinois, tels que le Hang Seng ou le CSI 300, qui ont historiquement progress\u00e9 apr\u00e8s de bonnes statistiques commerciales. Les donn\u00e9es r\u00e9centes \u00e0 l\u2019export montrent que les secteurs technologique et des \u00e9nergies vertes, en particulier les v\u00e9hicules \u00e9lectriques et les batteries au lithium, continuent d\u2019alimenter les volumes d\u2019\u00e9changes malgr\u00e9 les restrictions \u00e0 l\u2019importation en Europe et aux \u00c9tats-Unis. Les traders pourraient envisager l\u2019achat d\u2019options d\u2019achat (calls) proches du prix d\u2019exercice \u00e0 la monnaie sur ces segments afin de capter un potentiel haussier \u00e0 court terme sur les deux \u00e0 trois prochaines semaines.<\/p>\n
Sur le compartiment taux et changes, nous anticipons que la Banque populaire de Chine (PBoC) disposera d\u2019une marge de man\u0153uvre accrue pour maintenir son orientation mon\u00e9taire actuelle sans assouplissement agressif, ce qui contribue \u00e0 stabiliser les rendements obligataires. La volatilit\u00e9 implicite sur les paires de change li\u00e9es au CNY devrait se contracter, l\u2019exc\u00e9dent commercial offrant un coussin solide face aux sorties de capitaux. Pour les op\u00e9rateurs de change, la vente d\u2019options de vente (puts) sur le yuan ou la structuration de certificats express long CNY pourrait g\u00e9n\u00e9rer des rendements r\u00e9guliers, le temps que le march\u00e9 int\u00e8gre ce soutien macro\u00e9conomique.<\/p>\n\n\n\r\n