Les d\u00e9penses globales des m\u00e9nages au Japon ont recul\u00e9 de 3,3% sur un an en juin, en de\u00e7\u00e0 des attentes du march\u00e9 qui tablaient sur une hausse de 1%. Ce r\u00e9sultat sugg\u00e8re des d\u00e9penses de consommation plus faibles que pr\u00e9vu sur le mois.<\/p>\n
La donn\u00e9e de juin accuse un \u00e9cart de 4,3 points de pourcentage par rapport au consensus. Elle prolonge une phase de faiblesse de la demande des m\u00e9nages, l\u2019indicateur global restant en territoire n\u00e9gatif en glissement annuel.<\/p>\n
La baisse de 3,3% des d\u00e9penses des m\u00e9nages en juin montre que la demande int\u00e9rieure demeure extr\u00eamement fragile malgr\u00e9 les r\u00e9centes hausses de salaires. Ce net recul, tr\u00e8s \u00e9loign\u00e9 de la progression attendue de 1%, indique que les m\u00e9nages resserrent leurs budgets face \u00e0 une inflation persistante. Nous estimons que ces chiffres pourraient pousser la Banque du Japon \u00e0 r\u00e9\u00e9valuer, dans les mois \u00e0 venir, sa trajectoire de normalisation des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat.<\/p>\n
Pour les traders de d\u00e9riv\u00e9s de change, nous recommandons d\u2019envisager des positions vendeuses sur le yen japonais ou l\u2019achat d\u2019options d\u2019achat (calls) sur l\u2019USD\/JPY. L\u2019\u00e9cart de rendement entre le Japon et les autres grandes \u00e9conomies devrait rester \u00e9lev\u00e9 plus longtemps, la banque centrale h\u00e9sitant \u00e0 relever ses taux. Historiquement, lorsque la consommation d\u00e9\u00e7oit \u00e0 ce point, le yen subit g\u00e9n\u00e9ralement une pression baissi\u00e8re, les anticipations de rel\u00e8vement des taux \u00e9tant rapidement revues \u00e0 la baisse.<\/p>\n
Nous sugg\u00e9rons \u00e9galement de cibler les contrats \u00e0 terme et options sur l\u2019indice Nikkei 225 afin de tirer parti d\u2019une devise plus faible. Un yen affaibli soutient traditionnellement les exportateurs japonais, comme Toyota et Tokyo Electron, ce qui porte l\u2019ensemble du march\u00e9 actions. \u00c0 titre de comparaison, lors de replis similaires des d\u00e9penses \u2014 comme la baisse de 4,2% \u00e0 la mi-2023 \u2014 le march\u00e9 actions a souvent trouv\u00e9 un soutien de court terme, la politique mon\u00e9taire \u00e9tant contrainte de rester accommodante.<\/p>\n
Sur le march\u00e9 des d\u00e9riv\u00e9s de taux, il convient d\u2019envisager des positions longues sur les contrats \u00e0 terme sur obligations d\u2019\u00c9tat japonaises (JGB). Les swaps index\u00e9s au jour le jour (OIS) commencent d\u00e9j\u00e0 \u00e0 \u00e9carter l\u2019hypoth\u00e8se de hausses de taux agressives pour le reste de 2026. Cette inflexion cr\u00e9e une opportunit\u00e9 privil\u00e9gi\u00e9e pour jouer l\u2019aplatissement de la courbe des taux japonaise, les taux courts \u00e9tant soumis \u00e0 une pression baissi\u00e8re.<\/p>\n\n\n\r\n