Le Br\u00e9sil a d\u00e9gag\u00e9 un exc\u00e9dent commercial de 7,067 Mds$ en juillet, en de\u00e7\u00e0 des 8,4 Mds$ anticip\u00e9s par le march\u00e9. Ce r\u00e9sultat sugg\u00e8re un \u00e9cart plus r\u00e9duit que pr\u00e9vu entre les recettes d\u2019exportation et les d\u00e9penses d\u2019importation sur le mois.<\/p>\n\n
Ce solde moins robuste qu\u2019attendu indique soit une progression des exportations inf\u00e9rieure aux projections, soit des importations plus soutenues, ce qui a comprim\u00e9 l\u2019exc\u00e9dent mensuel. La lecture de 7,067 Mds$ en juillet, \u00e0 comparer \u00e0 l\u2019estimation de 8,4 Mds$, place la position du Br\u00e9sil en mati\u00e8re de commerce ext\u00e9rieur sous les attentes sur ce point de donn\u00e9es.<\/p>\n\n
Nous estimons que cet \u00e9cart de 1,33 Md$ par rapport aux attentes sur l\u2019exc\u00e9dent commercial de juillet exercera une pression baissi\u00e8re imm\u00e9diate sur le real br\u00e9silien (BRL). Avec un exc\u00e9dent effectivement limit\u00e9 \u00e0 7,067 Mds$ contre 8,4 Mds$ attendus, les entr\u00e9es nettes de dollars dans le pays ralentissent. Les intervenants sur les d\u00e9riv\u00e9s devraient se pr\u00e9parer \u00e0 une dynamique haussi\u00e8re de la paire USD\/BRL au cours des prochaines semaines.<\/p>\n\n
Nous recommandons d\u2019examiner des options d\u2019achat (calls) USD\/BRL \u00e0 court terme afin de tirer parti de cette d\u00e9pr\u00e9ciation potentielle du real. Les r\u00e9actions historiques de march\u00e9 montrent que lorsque la balance commerciale du Br\u00e9sil d\u00e9\u00e7oit les attentes de plus de 15 %, le real s\u2019affaiblit g\u00e9n\u00e9ralement de 1,5 % \u00e0 3 % face au billet vert dans les semaines suivantes. Cette vuln\u00e9rabilit\u00e9 est accentu\u00e9e par les r\u00e9cents replis des prix mondiaux du minerai de fer et du soja, qui repr\u00e9sentent une part majeure des recettes d\u2019exportation du Br\u00e9sil.<\/p>\n\n
Une devise plus faible devrait importer de l\u2019inflation, contraignant la Banque centrale du Br\u00e9sil \u00e0 maintenir un ton restrictif sur le taux Selic, actuellement \u00e0 10,50 %. Nous sugg\u00e9rons un positionnement sur les contrats \u00e0 terme DI (d\u00e9p\u00f4ts interbancaires) pour profiter d\u2019anticipations selon lesquelles les baisses de taux domestiques seront encore davantage repouss\u00e9es. Plus pr\u00e9cis\u00e9ment, le contrat DI janvier 2027 offre un vecteur tr\u00e8s liquide pour capter ces inflexions des anticipations de politique mon\u00e9taire.<\/p>\n\n
Par ailleurs, nous anticipons des vents contraires pour l\u2019indice Bovespa, alors que des co\u00fbts d\u2019emprunt \u00e9lev\u00e9s continuent de peser sur les r\u00e9sultats des entreprises locales. Les traders sur d\u00e9riv\u00e9s peuvent couvrir ce risque actions en achetant des options de vente (puts) sur l\u2019ETF iShares MSCI Brazil (EWZ). Se concentrer sur ces strat\u00e9gies d\u00e9fensives, tir\u00e9es par la volatilit\u00e9, aidera \u00e0 g\u00e9rer les r\u00e9percussions du resserrement de la dynamique commerciale du Br\u00e9sil.<\/p>\n\n\n\r\n