Les achats nets d\u2019or des banques centrales sont pass\u00e9s d\u2019une moyenne de 473 tonnes par an entre 2010 et 2021 \u00e0 pr\u00e8s de 1 000 tonnes au cours des quatre derni\u00e8res ann\u00e9es. Si les institutions des march\u00e9s \u00e9mergents ont men\u00e9 l\u2019accumulation, la Cor\u00e9e du Sud a d\u00e9taill\u00e9 une nouvelle approche : la Banque de Cor\u00e9e a mis en place un cadre pour acheter de l\u2019or produit localement aupr\u00e8s des mineurs nationaux aux prix spot internationaux, et a \u00e9galement commenc\u00e9 \u00e0 acqu\u00e9rir des parts d\u2019ETF adoss\u00e9s \u00e0 l\u2019or. Elle n\u2019avait plus renforc\u00e9 ses r\u00e9serves depuis 13 ans et d\u00e9tient actuellement un peu plus de 104 tonnes, soit environ 1,1 % des r\u00e9serves totales, tandis que Korea Exchange et la Korea Securities Depository \u0434\u043e\u043b\u0436\u043d\u044b faciliter les transactions, et que LS MnM ainsi que Korea Zinc fourniront le m\u00e9tal \u00e9ligible.<\/p>\n
Les mineurs produisent 4 \u00e0 5 tonnes par an, les achats devant \u00eatre r\u00e9alis\u00e9s lorsque les conditions de march\u00e9 et de gestion des r\u00e9serves le permettront ; le r\u00e8glement en wons est con\u00e7u pour \u00e9viter de puiser dans les r\u00e9serves de change. Le stockage devrait se faire en Cor\u00e9e du Sud, alors que l\u2019essentiel des avoirs existants se trouve \u00e0 Londres. Le pr\u00e9c\u00e9dent cycle d\u2019achats du pays avait vu l\u2019or culminer \u00e0 1 920 dollars l\u2019once en septembre 2011 avant de retomber \u00e0 1 180 dollars en 2013, soit une baisse de 38 %, les pertes latentes atteignant 1 800 milliards de wons en 2015 ; les 90 tonnes achet\u00e9es \u00e0 l\u2019\u00e9poque valent d\u00e9sormais environ 7 milliards de dollars au-dessus de leur co\u00fbt d\u2019acquisition. \u00c0 l\u2019\u00e9chelle mondiale, les banques centrales ont ajout\u00e9 863 tonnes l\u2019an dernier, en baisse de 21 % sur un an, apr\u00e8s le record de 1 136 tonnes en 2022 \u2014 un plus haut depuis 1950 \u2014 et la BCE a indiqu\u00e9 le mois dernier que l\u2019or a d\u00e9pass\u00e9 les bons du Tr\u00e9sor am\u00e9ricain en tant que premier actif de r\u00e9serve.<\/p>\n
Nous recommandons aux traders de produits d\u00e9riv\u00e9s de privil\u00e9gier fortement des positions longues sur l\u2019or dans les prochaines semaines, \u00e0 la suite de la d\u00e9cision d\u00e9terminante de la Banque de Cor\u00e9e de reprendre ses achats d\u2019or pour la premi\u00e8re fois depuis 13 ans. Ce changement strat\u00e9gique d\u2019une grande \u00e9conomie d\u00e9velopp\u00e9e, qui pr\u00e9voit d\u2019acheter l\u2019offre domestique et des ETF or, signale l\u2019existence d\u2019un plancher structurel pour les prix mondiaux de l\u2019or. \u00c0 mesure que l\u2019offre physique est capt\u00e9e directement aupr\u00e8s des raffineurs locaux, le march\u00e9 mondial fera face \u00e0 une disponibilit\u00e9 \u00ab liquide \u00bb plus contrainte, cr\u00e9ant un environnement haussier pour les instruments d\u00e9riv\u00e9s.<\/p>\n
Il faut consid\u00e9rer l\u2019ampleur de la demande mondiale des banques centrales, qui a d\u00e9pass\u00e9 1 037 tonnes en 2023 et est rest\u00e9e proche de niveaux historiques en 2024 et 2025. Cette accumulation institutionnelle soutenue a contribu\u00e9 \u00e0 propulser les prix de l\u2019or \u00e0 des sommets, avec des \u00e9changes se maintenant r\u00e9cemment de mani\u00e8re r\u00e9guli\u00e8re au-dessus de 2 400 dollars l\u2019once. Alors que de grandes institutions remplacent activement les Treasuries am\u00e9ricains par l\u2019or comme principal actif de r\u00e9serve, la pression haussi\u00e8re structurelle est pratiquement garantie.<\/p>\n
Pour les prochaines semaines, nous sugg\u00e9rons d\u2019utiliser des spreads haussiers de calls (bull call spreads) sur les contrats \u00e0 terme sur l\u2019or ou sur les options GLD afin de capter le potentiel de hausse tout en ma\u00eetrisant le co\u00fbt des primes. La volatilit\u00e9 implicite pourrait s\u2019appr\u00e9cier dans un contexte de tensions g\u00e9opolitiques persistantes, rendant particuli\u00e8rement attractives les strat\u00e9gies \u00e0 risque d\u00e9fini. Les traders devraient viser des \u00e9ch\u00e9ances \u00e0 trois \u00e0 six mois afin de laisser \u00e0 cette pression d\u2019achat institutionnelle le temps de se mat\u00e9rialiser pleinement sur le march\u00e9.<\/p>\n
M\u00eame en cas de replis \u00e0 court terme, les donn\u00e9es historiques montrent que l\u2019accumulation de long terme par les banques centrales prot\u00e8ge contre un risque de baisse prolong\u00e9e. Nous d\u00e9conseillons de vendre l\u2019or \u00e0 d\u00e9couvert sur de simples ruptures techniques mineures, car tout repli a de fortes chances d\u2019\u00eatre agressivement achet\u00e9 par les gestionnaires de r\u00e9serves \u00e0 la recherche d\u2019alternatives au dollar am\u00e9ricain. \u00c0 l\u2019inverse, les traders devraient consid\u00e9rer toute faiblesse de court terme comme une opportunit\u00e9 d\u2019acheter des options d\u2019achat (calls) sur des strikes plus avantageux.<\/p>\n\n\n\r\n