Les d\u00e9clarations qataries selon lesquelles des n\u00e9gociateurs iraniens et omanais avaient conclu un accord ont \u00e9t\u00e9 accueillies avec plus de prudence que le protocole d\u2019accord (MoU) de mi-juin. Le mouvement \u00e9tait d\u00e9j\u00e0 int\u00e9gr\u00e9 dans les prix : les contrats \u00e0 terme sur le brut avaient perdu 14% au cours des trois jours pr\u00e9c\u00e9dant la signature du 17 juin, avant de c\u00e9der encore 10% sur les 10 jours suivants ; ils ont \u00e9galement recul\u00e9 de 10% la semaine derni\u00e8re, mais sont depuis repass\u00e9s au-dessus de 80 dollars le baril.<\/p>\n
\u00c0 mesure que des d\u00e9tails apparaissent, l\u2019accord est pr\u00e9sent\u00e9 comme int\u00e9rimaire, couvrant \u00ab 4 \u00e0 6 mois \u00bb, et il ne s\u2019apparente pas \u00e0 une r\u00e9ouverture compl\u00e8te du d\u00e9troit. Il n\u2019a \u00e9t\u00e9 approuv\u00e9 qu\u2019en principe et porte sur la \u00ab gestion du trafic \u00bb afin de permettre une reprise partielle des exportations. Le pr\u00e9c\u00e9dent MoU n\u2019a dur\u00e9 que trois semaines et s\u2019est effondr\u00e9 apr\u00e8s des frappes iraniennes contre des p\u00e9troliers quittant le d\u00e9troit pr\u00e8s du c\u00f4t\u00e9 omanais, sur fond d\u2019exigences iraniennes de contr\u00f4le total de ses eaux et d\u2019une autorit\u00e9 accrue sur la zone relevant d\u2019Oman. Sur le march\u00e9 des changes, si l\u2019arrangement tient au cours des trois prochaines semaines et que les exportations de p\u00e9trole reprennent, le dollar pourrait s\u2019assouplir ; toutefois, la d\u00e9fiance persistante des march\u00e9s entretient la demande de valeurs refuges et renforce le biais restrictif (\u00ab hawkish \u00bb) de la Fed ; un retour du prix moyen de l\u2019essence aux \u00c9tats-Unis sous 4 dollars le gallon pourrait acc\u00e9l\u00e9rer tout repli du billet vert.<\/p>\n
Nous sugg\u00e9rons aux intervenants sur les d\u00e9riv\u00e9s de surveiller de pr\u00e8s le march\u00e9 des options sur le brut, alors que le Brent \u00e9volue juste au-dessus de 80 dollars le baril apr\u00e8s l\u2019accord provisoire Iran-Oman sur la circulation. Historiquement, toute d\u00e9tente g\u00e9opolitique dans le d\u00e9troit d\u2019Ormuz a d\u00e9clench\u00e9 des vagues de vente marqu\u00e9es, \u00e0 l\u2019image de la baisse cumul\u00e9e de 24% observ\u00e9e autour du protocole d\u2019accord du 17 juin. Si cet accord int\u00e9rimaire se maintient, nous anticipons un net reflux de la volatilit\u00e9 implicite sur les contrats front-month du p\u00e9trole, depuis ses niveaux r\u00e9cemment \u00e9lev\u00e9s.<\/p>\n
Nous restons toutefois tr\u00e8s sceptiques quant \u00e0 la solidit\u00e9 de cet arrangement temporaire, dans la mesure o\u00f9 le pr\u00e9c\u00e9dent MoU de juin s\u2019est effondr\u00e9 en trois semaines. Cet \u00e9chec avait \u00e9t\u00e9 marqu\u00e9 par des attaques contre des p\u00e9troliers pr\u00e8s des c\u00f4tes omanaises, ce qui avait rapidement fait grimper de plus de 15% les primes de risque de guerre maritime, la force conjointe peinant \u00e0 s\u00e9curiser la zone. Les traders devraient se couvrir contre un risque de rupture soudaine des n\u00e9gociations en conservant des options d\u2019achat hors de la monnaie (out-of-the-money) sur le WTI.<\/p>\n
Sur le march\u00e9 des changes, nous recommandons de se pr\u00e9parer \u00e0 un possible repli de l\u2019indice du dollar (DXY), qui a \u00e9t\u00e9 soutenu par la demande de valeurs refuges. Actuellement, le prix moyen de l\u2019essence au d\u00e9tail aux \u00c9tats-Unis se situe autour de 3,85 dollars le gallon, ce qui maintient les craintes inflationnistes et la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale en \u00e9tat d\u2019alerte. Si l\u2019augmentation des flux de p\u00e9trole fait passer l\u2019essence sous le seuil cl\u00e9 de 4,00 dollars, nous anticipons que l\u2019USD pourrait passer d\u2019un reflux progressif \u00e0 une correction plus brutale.<\/p>\n
Dans les prochaines semaines, nous conseillons aux traders FX de se positionner en faveur d\u2019un affaiblissement du billet vert en achetant des devises de mati\u00e8res premi\u00e8res comme le dollar canadien. Le recours \u00e0 des strat\u00e9gies de straddle via options sur le WTI permettra \u00e9galement de capter la volatilit\u00e9 \u00e9lev\u00e9e in\u00e9vitable, \u00e0 mesure que le march\u00e9 teste la r\u00e9alit\u00e9 de cet accord sur le trafic maritime. Nous estimons essentiel de maintenir des limites de risque strictes, car toute nouvelle friction navale d\u00e9clencherait instantan\u00e9ment un retour massif vers le dollar am\u00e9ricain.<\/p>\n\n\n\r\n