Rabobank estime que la demande des m\u00e9nages britanniques pourrait b\u00e9n\u00e9ficier d\u2019un coup de pouce temporaire si la confiance s\u2019am\u00e9liore, apr\u00e8s le changement de ton du gouvernement, pass\u00e9 de la \u00ab securonomics \u00bb \u00e0 la \u00ab vibonomics \u00bb. Le niveau \u00e9lev\u00e9 de l\u2019\u00e9pargne et un moral en berne laisseraient une marge de man\u0153uvre pour la consommation, mais la banque pr\u00e9sente tout rebond comme conditionnel et limit\u00e9 dans le temps. Elle ajoute qu\u2019une croissance durable d\u00e9pendra toujours de r\u00e9formes structurelles touchant la productivit\u00e9, l\u2019investissement des entreprises, le logement, l\u2019\u00e9nergie et les salaires r\u00e9els.<\/p>\n\n
La banque anticipe un taux d\u2019\u00e9pargne des m\u00e9nages moyen de 9,4 % sur les deux prochaines ann\u00e9es, dans un contexte de taux d\u2019int\u00e9r\u00eat toujours \u00e9lev\u00e9s, ce qui impliquerait une accumulation suppl\u00e9mentaire de 150 milliards de livres d\u2019\u00e9pargne. Elle estime qu\u2019une baisse d\u20191 point de pourcentage du taux d\u2019\u00e9pargne se traduirait par environ 0,5 % du PIB de demande suppl\u00e9mentaire apr\u00e8s fuites li\u00e9es aux importations ; un recul durable de 3 points, ramenant l\u2019\u00e9pargne vers la norme d\u2019avant la pand\u00e9mie, pourrait relever le niveau du PIB d\u2019environ 1,5 %. \u00c0 l\u2019approche de l\u2019\u00e9lection de 2029, cela pourrait, selon elle, faire ressembler temporairement une \u00e9conomie \u00e0 1,0 % de croissance \u00e0 une \u00e9conomie progressant autour de 1,5 %.<\/p>\n\n
Nous sugg\u00e9rons aux traders sur d\u00e9riv\u00e9s de surveiller de pr\u00e8s l\u2019\u00e9norme coussin d\u2019\u00e9pargne britannique de 150 milliards de livres comme catalyseur de mouvements de march\u00e9 \u00e0 court terme. Si le virage vers l\u2019optimisme du gouvernement parvient \u00e0 redresser le moral des consommateurs, on pourrait assister \u00e0 une baisse rapide du taux d\u2019\u00e9pargne des m\u00e9nages, actuellement proche de 10 %. Cette configuration plaide en faveur de positions longues sur la livre sterling et sur l\u2019indice FTSE 250, davantage expos\u00e9 au march\u00e9 domestique, dans les semaines \u00e0 venir.<\/p>\n\n
Alors que les taux directeurs de la Banque d\u2019Angleterre restent \u00e9lev\u00e9s, une vague soudaine de d\u00e9penses des m\u00e9nages a de fortes chances de maintenir l\u2019inflation \u00e0 un niveau tenace et de retarder de nouvelles baisses de taux. Nous pensons que les traders devraient se positionner en cons\u00e9quence en vendant des contrats \u00e0 terme SONIA de court terme, en anticipant que la banque centrale maintiendra des taux \u00ab plus \u00e9lev\u00e9s plus longtemps \u00bb. Les rendements des gilts \u00e0 court terme sont \u00e9galement susceptibles de progresser, le march\u00e9 s\u2019ajustant \u00e0 une demande \u00e0 court terme plus robuste qu\u2019attendu.<\/p>\n\n
Il faut toutefois garder \u00e0 l\u2019esprit qu\u2019un soutien au PIB port\u00e9 par le sentiment n\u2019est que temporaire en l\u2019absence de r\u00e9formes structurelles profondes dans l\u2019\u00e9nergie et le logement. Si ces changements ne se mat\u00e9rialisent pas, le Royaume-Uni risque de retomber dans un creux de consommation, rendant la croissance de long terme difficilement soutenable. Pour g\u00e9rer ce risque, nous recommandons d\u2019acheter des options de vente hors de la monnaie sur les valeurs britanniques de la consommation discr\u00e9tionnaire, afin de se couvrir contre un retour soudain \u00e0 un comportement de consommation plus d\u00e9fensif.<\/p>\n\n\n\r\n