Les stocks de gros am\u00e9ricains ont progress\u00e9 de 0,2 % en juin, en de\u00e7\u00e0 du consensus de march\u00e9 de 0,3 %. Cette publication sugg\u00e8re une accumulation de stocks plus mod\u00e9r\u00e9e que ce qu\u2019anticipaient les \u00e9conomistes pour le mois.<\/p>\n
L\u2019\u00e9cart de 0,1 point de pourcentage indique que l\u2019accumulation de stocks s\u2019est tass\u00e9e en fin de deuxi\u00e8me trimestre, un facteur susceptible d\u2019influencer les calculs du PIB via la composante \u00ab variation des stocks priv\u00e9s \u00bb. Ces donn\u00e9es viennent s\u2019ajouter \u00e0 la s\u00e9rie d\u2019indicateurs mensuels qui fa\u00e7onnent les anticipations sur la croissance \u00e0 court terme et l\u2019\u00e9tat de la demande.<\/p>\n
La progression des stocks de gros de juin \u00e0 0,2 % \u2014 l\u00e9g\u00e8rement sous la pr\u00e9vision de 0,3 % \u2014 indique que les entreprises maintiennent des cha\u00eenes d\u2019approvisionnement \u00ab au plus juste \u00bb plut\u00f4t que de surstocker. Nous estimons que cela sugg\u00e8re une demande des m\u00e9nages suffisamment r\u00e9siliente pour \u00e9couler les produits, \u00e9vitant une accumulation ind\u00e9sirable de marchandises. Historiquement, un ratio stocks\/ventes de gros autour de 1,35 traduit une gestion serr\u00e9e, ce qui signifie que les entreprises ne font pas face, \u00e0 ce stade, \u00e0 d\u2019importants invendus.<\/p>\n
Dans la mesure o\u00f9 un ralentissement de l\u2019accumulation des stocks peut constituer un l\u00e9ger frein au PIB du troisi\u00e8me trimestre, cette publication laisse \u00e0 la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale davantage de latitude pour envisager des baisses de taux. Nous recommandons aux intervenants sur produits d\u00e9riv\u00e9s de viser des options d\u2019achat (calls) sur futures du Tr\u00e9sor, en anticipant un repli graduel des rendements obligataires dans les prochaines semaines. Cette accumulation de stocks plus faible s\u2019inscrit dans la tendance macro\u00e9conomique plus large de d\u00e9sinflation, rendant les d\u00e9riv\u00e9s de taux particuli\u00e8rement attractifs.<\/p>\n
Pour les d\u00e9riv\u00e9s actions, nous sugg\u00e9rons de recourir \u00e0 des spreads haussiers de calls (bull call spreads) sur des ETF de consommation discr\u00e9tionnaire. Des stocks plus ma\u00eetris\u00e9s signifient que les grands distributeurs n\u2019auront pas \u00e0 casser les prix pour \u00e9couler des exc\u00e9dents, ce qui prot\u00e8ge leurs marges \u00e0 l\u2019approche de la saison des r\u00e9sultats. Cette strat\u00e9gie optionnelle permet de capter le potentiel haussier li\u00e9 \u00e0 des marges d\u2019entreprise plus solides tout en maintenant un risque strictement born\u00e9.<\/p>\n
Dans le m\u00eame temps, il convient de se couvrir contre l\u2019hypoth\u00e8se selon laquelle ce ralentissement de l\u2019accumulation des stocks signalerait en r\u00e9alit\u00e9 un affaiblissement plus large de l\u2019industrie manufacturi\u00e8re. L\u2019achat d\u2019options de vente (puts) proches du cours (near-the-money) sur des ETF des secteurs industriels ou du transport offre une protection peu co\u00fbteuse si l\u2019activit\u00e9 des usines continue de se refroidir. Le maintien de ces positions d\u00e9fensives aidera \u00e0 traverser d\u2019\u00e9ventuels changements brusques des donn\u00e9es de production industrielle attendues plus tard ce mois-ci.<\/p>\n\n\n\r\n