Banco Central do Brasil a abaiss\u00e9 le taux Selic de 25 pdb \u00e0 14,0 % lors de la r\u00e9union du Copom d\u2019ao\u00fbt, une d\u00e9cision attendue et approuv\u00e9e \u00e0 l\u2019unanimit\u00e9. Cette baisse porte l\u2019assouplissement \u00e0 100 pdb depuis mars, et le communiqu\u00e9 d\u2019accompagnement s\u2019est r\u00e9v\u00e9l\u00e9 plus court, tout en \u00e9vitant des orientations prospectives explicites. Les responsables ont plut\u00f4t indiqu\u00e9 que le calibrage global du cycle d\u2019assouplissement sera d\u00e9termin\u00e9 par les donn\u00e9es \u00e0 venir.<\/p>\n
Une baisse suppl\u00e9mentaire de 25 pdb \u00e0 13,75 % plus tard cette ann\u00e9e est anticip\u00e9e, soutenue par une am\u00e9lioration de la dynamique de l\u2019inflation \u00e0 court terme et un ralentissement de la croissance. Au-del\u00e0, la marge pour de nouvelles baisses est contrainte par une probable r\u00e9acc\u00e9l\u00e9ration de l\u2019inflation au T4 2026, des anticipations d\u2019inflation \u00e0 moyen terme durablement d\u00e9sancr\u00e9es, des risques budg\u00e9taires persistants et des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat structurels \u00e9lev\u00e9s. La pr\u00e9vision de Selic \u00e0 fin 2027 est de 11,50 %, contre un consensus \u00e0 12,0 %, tandis que les risques sont d\u00e9crits comme orient\u00e9s vers une trajectoire de taux directeurs plus \u00e9lev\u00e9e \u00e0 l\u2019approche de l\u2019\u00e9lection d\u2019octobre.<\/p>\n
La d\u00e9cision d\u2019hier de Banco Central do Brasil de r\u00e9duire le taux Selic de 25 points de base \u00e0 14,0 % implique de se pr\u00e9parer \u00e0 un cycle d\u2019assouplissement tr\u00e8s contraint. Dans la mesure o\u00f9 ce mouvement \u00e9tait d\u00e9j\u00e0 int\u00e9gr\u00e9 par le march\u00e9, les intervenants sur d\u00e9riv\u00e9s devraient \u00e9viter de courir apr\u00e8s des paris de baisse de taux \u00e0 court terme. Nous recommandons plut\u00f4t de se concentrer sur les contrats \u00e0 terme de taux d\u2019int\u00e9r\u00eat (DI) sur fin 2026, dont la valorisation refl\u00e9tera bient\u00f4t une pause prolong\u00e9e \u00e0 13,75 %.<\/p>\n
Le dernier taux d\u2019inflation \u00e0 mi-ann\u00e9e au Br\u00e9sil s\u2019\u00e9tablit \u00e0 un niveau persistant de 4,4 %, ce qui maintient la pression sur la banque centrale pour rester prudente. Comme les prix \u00e0 la consommation devraient repartir \u00e0 la hausse au quatri\u00e8me trimestre, la marge de nouvelles baisses de taux est extr\u00eamement limit\u00e9e. Nous conseillons de prendre des positions payeuses sur les swaps de taux d\u2019int\u00e9r\u00eat de maturit\u00e9 plus longue afin de se prot\u00e9ger contre une remont\u00e9e des rendements.<\/p>\n
Le r\u00e9al br\u00e9silien s\u2019\u00e9change actuellement autour de 5,60 face au dollar am\u00e9ricain, sous forte pression en raison des doutes budg\u00e9taires et des \u00e9lections d\u2019octobre \u00e0 venir. Historiquement, les ann\u00e9es \u00e9lectorales au Br\u00e9sil d\u00e9clenchent des mouvements de change marqu\u00e9s, le r\u00e9al se d\u00e9pr\u00e9ciant souvent de plus de 5 % dans les mois qui pr\u00e9c\u00e8dent. Nous sugg\u00e9rons aux intervenants sur d\u00e9riv\u00e9s d\u2019utiliser des options d\u2019achat USD\/BRL afin de se couvrir contre cette volatilit\u00e9 politique imminente.<\/p>\n
Le d\u00e9ficit budg\u00e9taire structurel du Br\u00e9sil continue d\u2019inqui\u00e9ter les march\u00e9s mondiaux et de maintenir les anticipations d\u2019inflation d\u00e9sancr\u00e9es. Dans les semaines \u00e0 venir, nous recommandons de traiter le BRL via des straddles sur options afin de tirer parti de mouvements brusques guid\u00e9s par les gros titres. Cette approche permet de capitaliser sur la nervosit\u00e9 du march\u00e9 sans parier sur une issue politique sp\u00e9cifique.<\/p>\n\n\n\r\n