La production industrielle italienne corrig\u00e9e des variations saisonni\u00e8res a recul\u00e9 de 0,6 % sur un an en juin, manquant les attentes d\u2019une hausse de 1 %. Cette publication t\u00e9moigne d\u2019une activit\u00e9 manufacturi\u00e8re plus faible que ce que les analystes avaient anticip\u00e9 pour le mois.<\/p>\n
L\u2019\u00e9cart entre la donn\u00e9e effective et la pr\u00e9vision maintient la croissance annuelle de la production en territoire n\u00e9gatif. Les chiffres de juin sugg\u00e8rent donc que le secteur industriel est rest\u00e9 sous pression \u00e0 la fin du deuxi\u00e8me trimestre.<\/p>\n
La derni\u00e8re baisse de la production industrielle italienne \u00e0 -0,6 % en juin, tr\u00e8s en de\u00e7\u00e0 du consensus \u00e0 +1 %, signale un ralentissement plus marqu\u00e9 dans la troisi\u00e8me \u00e9conomie de la zone euro. Cette d\u00e9ception est coh\u00e9rente avec l\u2019indice PMI manufacturier italien, qui demeure obstin\u00e9ment en zone de contraction sous 50, avec une moyenne de 47,4 ces derniers mois. Nous estimons que cette faiblesse industrielle persistante poussera la Banque centrale europ\u00e9enne \u00e0 adopter un ton plus accommodant dans les prochaines semaines.<\/p>\n
Pour les op\u00e9rateurs sur d\u00e9riv\u00e9s, le principal terrain de jeu \u00e0 court terme sera le march\u00e9 de la dette souveraine europ\u00e9enne. Nous anticipons un \u00e9largissement de l\u2019\u00e9cart de rendement entre les obligations d\u2019\u00c9tat italiennes \u00e0 10 ans (BTP) et les Bunds allemands, actuellement autour de 140 points de base, \u00e0 mesure que les primes de risque souverain augmentent. Les traders peuvent envisager des positions longues sur des options portant sur le spread BTP-Bund, ou l\u2019achat d\u2019options de vente (puts) sur les futures BTP afin de tirer parti de cet \u00e9largissement.<\/p>\n
Sur le compartiment actions, l\u2019indice FTSE MIB, fortement expos\u00e9 au secteur manufacturier, appara\u00eet tr\u00e8s vuln\u00e9rable \u00e0 cette contraction industrielle persistante. Nous sugg\u00e9rons l\u2019achat d\u2019options de vente \u00e0 court terme sur le FTSE MIB pour se couvrir contre une correction imminente des actions d\u2019Europe du Sud. Les donn\u00e9es historiques montrent que lorsque la production industrielle italienne d\u00e9\u00e7oit le consensus de plus de 1,5 %, les actions domestiques sous-performent l\u2019Euro Stoxx 50 d\u2019environ 2 % en moyenne sur les 30 jours suivants.<\/p>\n
Ce frein macro\u00e9conomique limite \u00e9galement le potentiel de hausse de l\u2019euro face au dollar. Nous recommandons de recourir \u00e0 des bear put spreads sur l\u2019EUR\/USD afin de capter un repli potentiel vers 1,07 au cours du mois \u00e0 venir. Cette strat\u00e9gie sur options permet de b\u00e9n\u00e9ficier de la faiblesse de l\u2019euro tout en encadrant strictement le risque.<\/p>\n\n\n\r\n