L\u2019USD\/CHF a recul\u00e9 pour une troisi\u00e8me s\u00e9ance, \u00e9voluant pr\u00e8s de 0,8060 durant les \u00e9changes asiatiques de jeudi, alors que le dollar am\u00e9ricain s\u2019est affaibli sur fond de moindre demande de valeur refuge. Le sentiment s\u2019est am\u00e9lior\u00e9 apr\u00e8s des informations selon lesquelles l\u2019Iran et Oman se sont accord\u00e9s sur une route maritime via le d\u00e9troit d\u2019Ormuz, le communiqu\u00e9 conjoint \u00e9tant en cours de finalisation. Le corridor propos\u00e9 devrait fonctionner pendant deux \u00e0 quatre mois, tandis que T\u00e9h\u00e9ran a indiqu\u00e9 qu\u2019il ne s\u2019agissait pas d\u2019une r\u00e9ouverture compl\u00e8te de la voie maritime. Aux \u00c9tats-Unis, l\u2019enqu\u00eate ADP a montr\u00e9 une progression de l\u2019emploi priv\u00e9 de 44 000 en juillet, contre 98 000 en juin, en de\u00e7\u00e0 des 70 000 attendus par le consensus, ce qui a d\u00e9plac\u00e9 l\u2019attention vers les inscriptions hebdomadaires au ch\u00f4mage et, vendredi, le rapport officiel sur l\u2019emploi (Nonfarm Payrolls).<\/p>\n
Les commentaires de la Fed ont \u00e9galement pes\u00e9 sur le ton. Les propos de Daly ont obtenu un score FXS Speechtracker de 5,4\/10, contre une moyenne historique de 5,6\/10, tandis que l\u2019indice FXS Fed Sentiment a recul\u00e9 de 2,23 points \u00e0 138,69, tout en restant au-dessus du seuil restrictif (\u00ab hawkish \u00bb) de 100. En Suisse, l\u2019inflation a ralenti \u00e0 0,4% en juillet, contre 0,5% en juin, un plus bas de quatre mois, \u00e0 rebours des attentes de la Banque nationale suisse d\u2019une l\u00e9g\u00e8re remont\u00e9e apr\u00e8s le maintien du taux directeur \u00e0 0%. Par ailleurs, l\u2019arri\u00e8re-plan de long terme du franc inclut l\u2019arrimage \u00e0 l\u2019euro entre 2011 et 2015, qui s\u2019est termin\u00e9 par un mouvement de plus de 20%, ainsi que des mod\u00e8les situant la corr\u00e9lation EUR-CHF au-del\u00e0 de 90%.<\/p>\n
Nous observons l\u2019USD\/CHF \u00e0 des plus bas pluriannuels, pr\u00e8s de 0,8060, sous pression avec l\u2019att\u00e9nuation des inqui\u00e9tudes sur le transport maritime au Moyen-Orient et le refroidissement des donn\u00e9es am\u00e9ricaines sur l\u2019emploi. Alors que l\u2019accord maritime temporaire Iran-Oman r\u00e9duit la demande de valeurs refuges, la r\u00e9cente appr\u00e9ciation du franc suisse appara\u00eet de plus en plus vuln\u00e9rable. Nous estimons que les intervenants sur d\u00e9riv\u00e9s doivent se pr\u00e9parer \u00e0 des \u00e0-coups \u00e0 court terme, \u00e0 l\u2019approche des inscriptions au ch\u00f4mage d\u2019aujourd\u2019hui et du rapport am\u00e9ricain sur l\u2019emploi (NFP) de demain.<\/p>\n
La d\u00e9ception des cr\u00e9ations d\u2019emplois ADP de juillet, \u00e0 44 000, signale un march\u00e9 du travail am\u00e9ricain en phase de refroidissement, historiquement un catalyseur d\u2019un dollar plus faible. Dans cet environnement, nous privil\u00e9gions l\u2019achat de straddles \u00e0 \u00e9ch\u00e9ance courte afin de tirer parti de la forte volatilit\u00e9 implicite autour des statistiques \u00e0 venir. Les r\u00e9actions pass\u00e9es de march\u00e9 montrent que des \u00e9carts ADP significatifs conduisent souvent \u00e0 une volatilit\u00e9 r\u00e9alis\u00e9e d\u00e9passant de plus de 20% celle int\u00e9gr\u00e9e par les options le vendredi du NFP.<\/p>\n
Dans le m\u00eame temps, l\u2019inflation suisse a recul\u00e9 de mani\u00e8re inattendue \u00e0 0,4%, nettement sous l\u2019objectif de stabilit\u00e9 des prix de 2% de la Banque nationale suisse. Cela cr\u00e9e une forte incitation pour la BNS \u00e0 affaiblir le franc afin de pr\u00e9venir une dynamique d\u00e9flationniste, en \u00e9cho \u00e0 des p\u00e9riodes historiques d\u2019interventions agressives des banques centrales. Nous recommandons l\u2019achat d\u2019options d\u2019achat USD\/CHF (\u00ab calls \u00bb) hors de la monnaie pour se positionner en vue d\u2019un retournement haussier soudain, pilot\u00e9 par la BNS, dans les prochaines semaines.<\/p>\n
Si le sentiment de la Fed s\u2019est l\u00e9g\u00e8rement d\u00e9grad\u00e9, l\u2019indice de politique mon\u00e9taire demeure en territoire restrictif au-dessus du seuil de 100 points, ce qui sugg\u00e8re que le dollar conserve un avantage de rendement sous-jacent. Avec un USD\/CHF \u00e0 des niveaux fortement survendus, le risque baissier \u00e0 partir d\u2019ici pourrait \u00eatre limit\u00e9 au regard du potentiel haussier. Nous sugg\u00e9rons d\u2019utiliser des stop-loss serr\u00e9s sur toute position vendeuse restante et de monter progressivement des structures de \u00ab risk-reversal \u00bb \u00e0 l\u2019achat.<\/p>\n\n\n\r\n