La Banque populaire de Chine (PBOC) a fix\u00e9 jeudi la parit\u00e9 centrale USD\/CNY \u00e0 6,7895, l\u00e9g\u00e8rement plus faible que les 6,7889 de mercredi et au-dessus de l\u2019estimation Reuters de 6,7462. Ce fixing sert de guide aux \u00e9changes onshore pour la prochaine s\u00e9ance et reste un outil cl\u00e9 pour g\u00e9rer la stabilit\u00e9 du taux de change.<\/p>\n
Les objectifs affich\u00e9s de la PBOC sont de maintenir la stabilit\u00e9 des prix, y compris celle de la devise, tout en soutenant la croissance \u00e9conomique et en faisant progresser les r\u00e9formes des march\u00e9s financiers. Elle appartient \u00e0 l\u2019\u00c9tat de la R\u00e9publique populaire de Chine, le poste de secr\u00e9taire du comit\u00e9 du Parti communiste chinois y exer\u00e7ant une forte influence ; Pan Gongsheng occupe cette fonction ainsi que celle de gouverneur. Les instruments de politique mon\u00e9taire incluent le taux des prises en pension invers\u00e9es (reverse repo) \u00e0 sept jours, la facilit\u00e9 de pr\u00eat \u00e0 moyen terme (MLF), les interventions sur le march\u00e9 des changes et le ratio de r\u00e9serves obligatoires, tandis que le Loan Prime Rate (LPR) sert de taux de r\u00e9f\u00e9rence pour les pr\u00eats, les cr\u00e9dits immobiliers et les taux d\u2019\u00e9pargne. La Chine compte \u00e9galement 19 banques priv\u00e9es, dont les pr\u00eateurs num\u00e9riques WeBank et MYbank, et a ouvert le secteur en 2014 \u00e0 des \u00e9tablissements contr\u00f4l\u00e9s domestiquement et financ\u00e9s par des capitaux priv\u00e9s.<\/p>\n
Nous estimons que la d\u00e9cision de la Banque populaire de Chine de fixer le taux central USD\/CNY \u00e0 6,7895 \u2014 nettement au-dessus de l\u2019estimation Reuters de 6,7462 \u2014 traduit une pr\u00e9f\u00e9rence claire pour une monnaie plus faible. Cet \u00e9cart massif de plus de 400 pips indique que P\u00e9kin est pr\u00eat \u00e0 tol\u00e9rer une d\u00e9pr\u00e9ciation du yuan afin de soutenir une \u00e9conomie domestique atone. Les intervenants sur les d\u00e9riv\u00e9s devraient r\u00e9agir en achetant des options d\u2019achat (calls) USD\/CNY de court terme pour capter cette dynamique haussi\u00e8re dans les semaines \u00e0 venir.<\/p>\n
Notre analyse est \u00e9tay\u00e9e par des indicateurs \u00e9conomiques r\u00e9cents, dont l\u2019indice PMI manufacturier chinois, rest\u00e9 proche de la zone de contraction \u00e0 49,8 %. Historiquement, lorsque la banque centrale laisse le fixing s\u2019\u00e9carter aussi fortement des attentes du march\u00e9, cela pr\u00e9c\u00e8de souvent une tendance d\u2019affaiblissement sur plusieurs semaines, \u00e0 l\u2019image de la vague de d\u00e9pr\u00e9ciation observ\u00e9e fin 2023 lorsque le yuan a gliss\u00e9 vers 7,30. Nous anticipons la poursuite de cette orientation, alors que le gouvernement peine \u00e0 atteindre son objectif de croissance annuelle du PIB d\u2019environ 5 %.<\/p>\n
Pour \u00e9voluer dans cet environnement, nous conseillons aux traders de mettre en place des spreads haussiers \u00e0 base de calls (bull call spreads) afin de limiter le risque tout en se positionnant sur une hausse du taux de change USD\/CNY. La volatilit\u00e9 implicite des options restant relativement faible, l\u2019achat de prime d\u00e8s maintenant offre un profil rendement\/risque particuli\u00e8rement attractif. Il convient \u00e9galement de surveiller de pr\u00e8s la prochaine d\u00e9cision sur le Loan Prime Rate (LPR), car toute nouvelle baisse des taux de r\u00e9f\u00e9rence alimenterait des ventes suppl\u00e9mentaires de yuan sur les march\u00e9s offshore de d\u00e9riv\u00e9s.<\/p>\n\n\n\r\n