Le franc suisse s\u2019est renforc\u00e9 face au dollar am\u00e9ricain mercredi, apr\u00e8s des statistiques am\u00e9ricaines plus faibles qui ont pes\u00e9 sur le billet vert, tandis que les march\u00e9s suivaient les efforts visant \u00e0 rouvrir le d\u00e9troit d\u2019Ormuz. L\u2019USD\/CHF \u00e9voluait autour de 0,8078, en baisse de pr\u00e8s de 0,18% sur la s\u00e9ance. L\u2019ADP Employment Change a augment\u00e9 de 44.000 en juillet, en de\u00e7\u00e0 des 70.000 attendus et en ralentissement par rapport \u00e0 98.000 en juin ; dans le m\u00eame temps, l\u2019indice ISM des services (PMI) a l\u00e9g\u00e8rement progress\u00e9 \u00e0 54,1 contre 54, mais a manqu\u00e9 le consensus de 54,5, renfor\u00e7ant le signal d\u2019un affaiblissement de la croissance am\u00e9ricaine \u00e0 court terme.<\/p>\n\n
Les prix du p\u00e9trole sont rest\u00e9s sous pression apr\u00e8s qu\u2019Iran et Oman sont parvenus \u00e0 un accord sur les coordonn\u00e9es g\u00e9ographiques d\u2019un itin\u00e9raire maritime propos\u00e9, m\u00eame si la r\u00e9ouverture n\u2019a pas \u00e9t\u00e9 pr\u00e9sent\u00e9e comme automatique et que des dispositifs s\u00e9par\u00e9s, dont la r\u00e9alisation d\u2019engagements am\u00e9ricains, ont \u00e9t\u00e9 mentionn\u00e9s. Les anticipations de taux se sont d\u00e9tendues : l\u2019outil CME FedWatch indiquait environ 56% de probabilit\u00e9 d\u2019une hausse en septembre, contre 67% la veille, tandis que l\u2019attention se tourne vers le rapport sur l\u2019emploi (Nonfarm Payrolls) vendredi. En Suisse, l\u2019IPC a progress\u00e9 de 0,4% sur un an en juillet, en ralentissement par rapport \u00e0 0,5%, maintenant l\u2019inflation pr\u00e8s du bas de la fourchette 0%-2% de la BNS et confortant les anticipations d\u2019un taux directeur \u00e0 z\u00e9ro.<\/p>\n\n
Nous recommandons aux traders sur d\u00e9riv\u00e9s de se pr\u00e9parer \u00e0 une hausse de la volatilit\u00e9 sur l\u2019USD\/CHF, alors que la paire \u00e9volue pr\u00e8s d\u2019un niveau historiquement bas de 0,8078. Compte tenu du chiffre ADP am\u00e9ricain faible de 44.000, l\u2019achat d\u2019options de vente sur USD ou l\u2019utilisation de risk reversals baissiers peuvent prot\u00e9ger contre une nouvelle baisse du billet vert. Si le rapport NFP de vendredi confirme ce ralentissement du march\u00e9 du travail, nous anticipons un test de niveaux de support historiques encore plus profonds sur l\u2019USD\/CHF.<\/p>\n\n
Nous devrions suivre de pr\u00e8s les contrats \u00e0 terme sur les taux courts, alors que la probabilit\u00e9 de hausse des taux de la Fed en septembre est retomb\u00e9e \u00e0 56%. La volatilit\u00e9 implicite sur les futures CME Fed Funds sugg\u00e8re qu\u2019un NFP d\u00e9cevant effacerait probablement les derniers paris sur une hausse de taux cette ann\u00e9e. Dans ce sc\u00e9nario, nous privil\u00e9gions l\u2019achat d\u2019options d\u2019achat sur futures Treasury afin de tirer parti d\u2019une baisse soudaine des rendements obligataires.<\/p>\n\n
Sur les march\u00e9s de l\u2019\u00e9nergie, nous conseillons de mettre en place des strat\u00e9gies ax\u00e9es sur la volatilit\u00e9, comme des straddles acheteurs sur options Brent ou WTI. Si l\u2019optimisme initial autour de la coordination sur le d\u00e9troit d\u2019Ormuz a pes\u00e9 sur les prix du p\u00e9trole, les obstacles g\u00e9opolitiques encore pr\u00e9sents signifient qu\u2019une rupture soudaine des discussions pourrait d\u00e9clencher un fort pic des prix. Historiquement, m\u00eame des perturbations mineures de ce goulet d\u2019\u00e9tranglement maritime critique ont entra\u00een\u00e9 des hausses du brut de plus de 10% en quelques jours, rendant les paris directionnels tr\u00e8s risqu\u00e9s \u00e0 ce stade.<\/p>\n\n
Enfin, nous estimons que le franc suisse restera structurellement fort, car la Banque nationale suisse a la latitude de maintenir son taux directeur inchang\u00e9 alors que l\u2019inflation se situe confortablement \u00e0 0,4%. L\u2019achat d\u2019options d\u2019achat sur CHF contre d\u2019autres grandes devises, comme l\u2019euro, pourrait g\u00e9n\u00e9rer des rendements r\u00e9guliers dans les semaines \u00e0 venir. Nous sugg\u00e9rons de conserver un biais long CHF jusqu\u2019\u00e0 ce que les donn\u00e9es macro\u00e9conomiques am\u00e9ricaines montrent des signes nets de stabilisation.<\/p>\n\n\n\r\n