TD Securities n\u2019anticipe qu\u2019un repli modeste du dollar am\u00e9ricain si les cr\u00e9ations d\u2019emplois non agricoles (NFP) de juillet ou le taux de ch\u00f4mage d\u00e9\u00e7oivent, et s\u2019attend \u00e0 ce que l\u2019indice du dollar (DXY) se maintienne au-dessus de sa moyenne mobile simple \u00e0 200 jours, autour de 99. Le sc\u00e9nario repose sur l\u2019id\u00e9e que les investisseurs bas\u00e9s aux \u00c9tats-Unis restent r\u00e9ticents \u00e0 accro\u00eetre des positions vendeuses sur l\u2019USD tant que les donn\u00e9es d\u2019inflation ne se mod\u00e8rent pas de mani\u00e8re plus convaincante, tandis qu\u2019une surprise haussi\u00e8re sur l\u2019emploi laisserait de la marge pour de nouvelles progressions du billet vert.<\/p>\n
Pour juillet, la banque table sur une hausse des NFP \u00e0 70 000 contre 57 000 en juin, avec des cr\u00e9ations dans le secteur priv\u00e9 \u00e0 55 000 et des embauches publiques \u00e0 15 000, tir\u00e9es par les emplois locaux. Le taux de ch\u00f4mage est attendu stable \u00e0 4,2 %, m\u00eame si l\u2019asym\u00e9trie des risques est jug\u00e9e l\u00e9g\u00e8rement \u00ab hawkish \u00bb : la probabilit\u00e9 d\u2019un repli \u00e0 4,1 % est sup\u00e9rieure \u00e0 celle d\u2019une remont\u00e9e \u00e0 4,3 %. Le taux de participation devrait continuer de s\u2019\u00e9roder marginalement, tandis que la mesure de l\u2019emploi issue de l\u2019enqu\u00eate aupr\u00e8s des m\u00e9nages pourrait rebondir. En cas de sc\u00e9nario haussier, TD Securities voit le dollar consolider \u00e0 la hausse, en particulier face \u00e0 la GBP et \u00e0 l\u2019AUD ; \u00e0 l\u2019inverse, un chiffre inf\u00e9rieur aux attentes ou un taux de ch\u00f4mage plus \u00e9lev\u00e9 ne devrait entra\u00eener qu\u2019un repli limit\u00e9, avec un DXY toujours au-dessus de la zone des 99.<\/p>\n
Nous suivons de pr\u00e8s la publication des NFP de juillet, pour lesquels nous attendons une progression modeste \u00e0 70 000 emplois apr\u00e8s le chiffre faible de 57 000 en juin. Avec un taux de ch\u00f4mage susceptible de rester inchang\u00e9 \u00e0 4,2 % ou de reculer \u00e0 4,1 %, le march\u00e9 du travail demeure relativement stable. Les intervenants sur d\u00e9riv\u00e9s doivent se pr\u00e9parer \u00e0 un potentiel de baisse limit\u00e9 du dollar am\u00e9ricain, m\u00eame si les chiffres d\u2019emploi ressortent l\u00e9g\u00e8rement sous les attentes.<\/p>\n
Historiquement, lorsque l\u2019indice du dollar (DXY) \u00e9volue \u00e0 proximit\u00e9 de sa moyenne mobile \u00e0 200 jours \u2014 actuellement autour de 99 \u2014 ce niveau fait office de support fiable. Nous estimons qu\u2019acheter des options de vente (puts) sur le DXY est risqu\u00e9 \u00e0 ce stade, car les investisseurs am\u00e9ricains h\u00e9sitent \u00e0 vendre le billet vert tant que l\u2019inflation ne ralentit pas davantage. Dans l\u2019univers des options, conserver un biais neutre \u00e0 l\u00e9g\u00e8rement haussier sur l\u2019indice du dollar pr\u00e8s de ce support \u00e0 99 appara\u00eet comme une approche plus prudente.<\/p>\n
En cas de surprise haussi\u00e8re sur les cr\u00e9ations d\u2019emplois, les traders devraient privil\u00e9gier l\u2019achat d\u2019options d\u2019achat (calls) sur le dollar, en particulier contre la livre sterling (GBP) et le dollar australien (AUD). Le positionnement actuel de march\u00e9 indique que les strat\u00e9gies longues USD face \u00e0 la GBP et \u00e0 l\u2019AUD ne sont pas encore satur\u00e9es, laissant un potentiel de rallye. Un rapport sur l\u2019emploi robuste signalerait l\u2019entr\u00e9e de l\u2019\u00e9conomie am\u00e9ricaine dans un nouveau cycle de croissance, ce qui pousserait ces paires de devises \u00e0 la baisse.<\/p>\n
Pour les op\u00e9rateurs d\u2019options de change, nous recommandons de recourir \u00e0 des spreads haussiers (bull call spreads) sur l\u2019USD afin de tirer parti de ce potentiel tout en limitant le co\u00fbt de la prime. Si les NFP d\u00e9\u00e7oivent, le dollar a n\u00e9anmoins de fortes chances de se maintenir au-dessus du seuil cl\u00e9 de 99. Le dimensionnement des positions devrait privil\u00e9gier les achats sur repli du dollar au cours des prochaines semaines, dans l\u2019attente de signaux plus nets sur l\u2019inflation.<\/p>\n\n\n\r\n