L\u2019indice ISM des services am\u00e9ricain s\u2019est \u00e9tabli \u00e0 54,1 en juillet, en de\u00e7\u00e0 du consensus de march\u00e9 de 54,5. L\u2019indicateur est rest\u00e9 en zone d\u2019expansion, tout en signalant un rythme de croissance plus mod\u00e9r\u00e9 que pr\u00e9vu.<\/p>\n
L\u2019\u00e9cart par rapport au consensus atteint 0,4 point, soit une surprise n\u00e9gative modeste pour l\u2019activit\u00e9 des services. Avec un indice de juillet au-dessus du seuil de 50, les donn\u00e9es continuent de sugg\u00e9rer une expansion en cours malgr\u00e9 le d\u00e9calage par rapport aux anticipations.<\/p>\n
Avec un ISM des services de juillet \u00e0 54,1 contre 54,5 attendu, nous observons des signes nets de refroidissement d\u2019un secteur des services encore r\u00e9silient. Ce l\u00e9ger \u00e9cart renforce la probabilit\u00e9 d\u2019une R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale plus accommodante : les intervenants sur les d\u00e9riv\u00e9s de taux devraient donc se positionner pour une baisse des rendements dans les prochaines semaines. Nous recommandons de privil\u00e9gier des positions longues sur les contrats \u00e0 terme SOFR (Secured Overnight Financing Rate) et l\u2019achat d\u2019options d\u2019achat sur les notes du Tr\u00e9sor, \u00e0 mesure que les anticipations de baisse de taux se consolident.<\/p>\n
Historiquement, lorsque le secteur des services continue de cro\u00eetre mais \u00e0 un rythme plus lent, les march\u00e9s actions connaissent une volatilit\u00e9 initiale avant de s\u2019ajuster \u00e0 la perspective d\u2019un co\u00fbt du capital plus faible. Nous anticipons des pics de court terme du VIX, offrant des opportunit\u00e9s pertinentes de vendre de la prime via des iron condors de courte maturit\u00e9 sur le S&P 500. Par ailleurs, les secteurs d\u00e9fensifs comme les services aux collectivit\u00e9s (utilities) ont tendance \u00e0 surperformer lors de ces ralentissements modestes, rendant attractif l\u2019achat d\u2019options d\u2019achat sur les ETF sectoriels correspondants.<\/p>\n
Sur le march\u00e9 des changes, un PMI plus faible p\u00e8se g\u00e9n\u00e9ralement sur le dollar am\u00e9ricain, \u00e0 mesure que les diff\u00e9rentiels de rendement se contractent face aux autres grandes devises. Nous sugg\u00e9rons de se positionner \u00e0 la baisse sur l\u2019indice du dollar (DXY) via des options de vente, ou de prendre des positions longues sur des swaps EUR\/USD afin de capter cette dynamique baissi\u00e8re. Les donn\u00e9es historiques indiquent que des \u00e9carts de PMI d\u2019environ 0,4 point se sont traduits par une baisse de 0,5 % \u00e0 1,2 % de l\u2019indice du dollar au cours des trois semaines suivantes.<\/p>\n
Les march\u00e9s des mati\u00e8res premi\u00e8res r\u00e9agissent \u00e9galement \u00e0 ce signal macro\u00e9conomique plus souple, un dollar plus faible constituant g\u00e9n\u00e9ralement un soutien pour les m\u00e9taux pr\u00e9cieux. Nous conseillons aux intervenants sur les d\u00e9riv\u00e9s d\u2019exploiter cette tendance via l\u2019achat d\u2019options d\u2019achat hors de la monnaie sur les contrats \u00e0 terme sur l\u2019or (GC), afin de se couvrir contre les ajustements macro\u00e9conomiques. \u00c9tant donn\u00e9 que la lecture de juillet demeure confortablement au-dessus du seuil de contraction \u00e0 50, nous n\u2019anticipons pas de retournement conjoncturel marqu\u00e9, ce qui devrait permettre aux d\u00e9riv\u00e9s sur l\u2019\u00e9nergie de se stabiliser.<\/p>\n\n\n\r\n