Le WTI a recul\u00e9 apr\u00e8s avoir effac\u00e9 une partie de ses gains initiaux, s\u2019\u00e9changeant autour de 73,80 dollars le baril durant les heures asiatiques mercredi, alors que les inqui\u00e9tudes sur l\u2019offre se sont att\u00e9nu\u00e9es gr\u00e2ce \u00e0 l\u2019\u00e9lan diplomatique en faveur de la r\u00e9ouverture du d\u00e9troit d\u2019Ormuz. Des responsables qatariens ont indiqu\u00e9 qu\u2019une proposition int\u00e9rimaire avait \u00e9t\u00e9 r\u00e9dig\u00e9e, et Washington comme T\u00e9h\u00e9ran ont signal\u00e9 des progr\u00e8s pour r\u00e9tablir l\u2019acc\u00e8s \u00e0 cette route, apr\u00e8s que le pr\u00e9sident Donald Trump a suspendu les frappes am\u00e9ricaines pr\u00e9vues contre l\u2019Iran afin de laisser les n\u00e9gociations se poursuivre. L\u2019Iran examine \u00e9galement un cadre qui permettrait aux pays europ\u00e9ens de d\u00e9miner le d\u00e9troit, tandis que les discussions avec Oman portent sur la s\u00e9curisation des routes commerciales, et que l\u2019Arabie saoudite recourt \u00e0 la m\u00e9diation omanaise pour dialoguer avec les rebelles houthis du Y\u00e9men afin de limiter les retomb\u00e9es sur le corridor de la mer Rouge.<\/p>\n
Aux \u00c9tats-Unis, les stocks de brut ont augment\u00e9 de 2,69 millions de barils sur la semaine au 31 juillet, alors que le march\u00e9 anticipait une baisse de 2 millions de barils, apr\u00e8s une hausse de 3,3 millions de barils la semaine pr\u00e9c\u00e9dente. Hors r\u00e9serve strat\u00e9gique (SPR), les stocks commerciaux ont diminu\u00e9 de plus de 58 millions de barils sur 16 semaines et reculent de 7,2 millions de barils depuis le d\u00e9but de l\u2019ann\u00e9e, tandis que la SPR a de nouveau baiss\u00e9 de 2,9 millions de barils \u00e0 304,8 millions, proche d\u2019un minimum op\u00e9rationnel estim\u00e9 entre 250 et 300 millions de barils. Saudi Aramco a poursuivi ses op\u00e9rations en recourant \u00e0 des ol\u00e9oducs, des capacit\u00e9s de stockage et des terminaux d\u2019exportation alternatifs.<\/p>\n
Avec le WTI en repli vers 73,80 dollars le baril sur fond d\u2019apaisement des tensions g\u00e9opolitiques, nous estimons que les intervenants sur d\u00e9riv\u00e9s devraient se positionner pour un risque baissier \u00e0 court terme. Compte tenu des progr\u00e8s diplomatiques soudains en vue de la r\u00e9ouverture du d\u00e9troit d\u2019Ormuz, la volatilit\u00e9 implicite est susceptible de se contracter, rendant les strat\u00e9gies de vente de calls ou les spreads baissiers par puts (bear put spreads) particuli\u00e8rement attractifs pour les prochaines semaines. Les donn\u00e9es r\u00e9centes du march\u00e9 des options montrent un mouvement notable, le ratio puts\/calls sur le p\u00e9trole augmentant \u00e0 mesure que les op\u00e9rateurs se couvrent contre de nouvelles baisses des prix.<\/p>\n
La hausse inattendue de 2,69 millions de barils des stocks de brut am\u00e9ricains, \u00e0 rebours des attentes d\u2019un retrait de 2 millions de barils, confirme que l\u2019offre physique de court terme d\u00e9passe la demande. Nous recommandons d\u2019examiner les spreads de calendrier sur les \u00e9ch\u00e9ances proches, en vendant le contrat du mois courant et en achetant des \u00e9ch\u00e9ances plus lointaines, afin de tirer parti de cet affaiblissement du march\u00e9. Historiquement, des hausses de stocks inattendues \u00e0 la fin de l\u2019\u00e9t\u00e9 exercent une forte pression baissi\u00e8re sur les prix des \u00e9ch\u00e9ances les plus proches.<\/p>\n
Si le sentiment reste baissier \u00e0 court terme, il ne faut pas ignorer que la R\u00e9serve strat\u00e9gique p\u00e9troli\u00e8re am\u00e9ricaine est tomb\u00e9e \u00e0 304,8 millions de barils, un niveau dangereusement proche de son plancher op\u00e9rationnel. Ce seuil critique d\u00e9clenche historiquement des rachats par le gouvernement, lesquels ont d\u00e9j\u00e0 contribu\u00e9 \u00e0 \u00e9tablir un solide plancher de prix pour le WTI entre 70 et 72 dollars le baril. Les intervenants sur d\u00e9riv\u00e9s devraient profiter du repli actuel pour accumuler des options d\u2019achat (calls) de maturit\u00e9 plus longue, en pr\u00e9vision d\u2019un \u00e9ventuel rebond plus tard dans l\u2019ann\u00e9e, soutenu par ce plancher.<\/p>\n
La capacit\u00e9 de Saudi Aramco \u00e0 contourner les perturbations r\u00e9gionales via des ol\u00e9oducs alternatifs montre \u00e9galement que les cha\u00eenes d\u2019approvisionnement physiques sont bien plus r\u00e9silientes qu\u2019on ne le supposait. \u00c0 mesure que la prime de risque g\u00e9opolitique continue de se r\u00e9sorber dans les options sur le p\u00e9trole, nous conseillons de vendre de la prime au moyen de strat\u00e9gies neutres comme les \u00ab iron condors \u00bb. Cette approche permet de b\u00e9n\u00e9ficier d\u2019une baisse de la volatilit\u00e9, dans la mesure o\u00f9 les prix du p\u00e9trole pourraient se consolider au sein d\u2019une fourchette de n\u00e9gociation plus \u00e9troite.<\/p>\n\n\n\r\n