Le PMI manufacturier priv\u00e9 de la Chine a recul\u00e9 \u00e0 50,9 en juillet, un plus bas de quatre mois, renfor\u00e7ant les signes d\u2019essoufflement de la dynamique industrielle au regard du PMI officiel du NBS \u00e0 49,2. Ensemble, les deux enqu\u00eates signalent des conditions plus d\u00e9grad\u00e9es \u00e0 la fois chez les grandes entreprises et dans le secteur priv\u00e9, tandis que la ventilation par sous-composantes de l\u2019enqu\u00eate RatingDog met \u00e9galement en \u00e9vidence des signes de faiblesse.<\/p>\n
Ces chiffres en demi-teinte ont accru les anticipations d\u2019un assouplissement mon\u00e9taire \u00e0 court terme, les march\u00e9s int\u00e9grant des ajustements du LPR ainsi que la possibilit\u00e9 de baisses du RRR. Sur le march\u00e9 des changes, l\u2019USD\/CNY et l\u2019USD\/CNH offshore ont progress\u00e9, gagnant respectivement 30 pips et 60 pips \u00e0 6,76.<\/p>\n
Nous suivons de pr\u00e8s la d\u00e9gradation des donn\u00e9es \u00e9conomiques en provenance de Chine, o\u00f9 le secteur manufacturier perd clairement de la vigueur. Alors que les enqu\u00eates officielles et priv\u00e9es aupr\u00e8s des usines signalent une contraction ou un net ralentissement, nous nous attendons \u00e0 une intervention de la Banque populaire de Chine via un assouplissement mon\u00e9taire marqu\u00e9. Les op\u00e9rateurs sur d\u00e9riv\u00e9s doivent se pr\u00e9parer \u00e0 de prochaines baisses du taux pr\u00e9f\u00e9rentiel de pr\u00eat (LPR) et du ratio de r\u00e9serves obligatoires (RRR) dans les semaines \u00e0 venir.<\/p>\n
Pour se positionner en amont de ce changement, nous recommandons d\u2019acheter des options d\u2019achat (calls) sur l\u2019USD\/CNH afin de tirer parti d\u2019un yuan plus faible. Les donn\u00e9es historiques montrent que lorsque la banque centrale r\u00e9duit ses taux lors de phases de repli manufacturier, le yuan subit g\u00e9n\u00e9ralement une pression baissi\u00e8re durable. \u00c0 titre d\u2019exemple, des cycles d\u2019assouplissement similaires par le pass\u00e9 ont d\u00e9clench\u00e9 des d\u00e9pr\u00e9ciations marqu\u00e9es, et nous anticipons un d\u00e9passement de niveaux de r\u00e9sistance cl\u00e9s \u00e0 mesure que la liquidit\u00e9 afflue sur le march\u00e9.<\/p>\n
Par ailleurs, nous sugg\u00e9rons aux intervenants sur swaps de taux de verrouiller des positions payeur\/receveur, en anticipation d\u2019une baisse des rendements domestiques. \u00c0 mesure que la banque centrale injecte des liquidit\u00e9s pour soutenir des entreprises priv\u00e9es en difficult\u00e9, les taux courts ont de fortes chances de chuter. Ce contexte macro\u00e9conomique offre une configuration \u00e0 forte probabilit\u00e9 pour les traders souhaitant exploiter l\u2019\u00e9largissement du diff\u00e9rentiel de rendement entre les \u00c9tats-Unis et la Chine.<\/p>\n\n\n\r\n