USD\/JPY a effac\u00e9 la baisse de la veille et teste une r\u00e9sistance sur sa moyenne mobile \u00e0 200 jours, autour de 158,02. Ce mouvement intervient alors que le march\u00e9 \u00e9value les contraintes induites par une intervention coordonn\u00e9e \u00c9tats-Unis\u2013Japon sur le march\u00e9 des changes, tandis que les avertissements officiels selon lesquels les autorit\u00e9s restent pr\u00eates \u00e0 agir de nouveau ont tendance \u00e0 fixer une borne sup\u00e9rieure pour la paire et \u00e0 accro\u00eetre le co\u00fbt d\u2019un positionnement contre la fermet\u00e9 du yen.<\/p>\n\n
La capacit\u00e9 du Japon \u00e0 financer des interventions de change est jug\u00e9e g\u00e9rable sans perturbation majeure du march\u00e9 des bons du Tr\u00e9sor am\u00e9ricain. Tokyo peut obtenir des liquidit\u00e9s en dollars via la facilit\u00e9 repo FIMA (Foreign and International Monetary Authorities) de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale, en levant du cash contre des d\u00e9tentions de Treasuries de long terme de 1 050 milliards de dollars \u00e0 fin mai, plut\u00f4t que de vendre ses titres. Par ailleurs, ses avoirs en Treasuries am\u00e9ricains de long terme repr\u00e9sentent moins de 3,5 % du march\u00e9 total, ce qui sugg\u00e8re que m\u00eame des ventes importantes auraient un impact limit\u00e9 sur les rendements.<\/p>\n\n—\n\n
Nous recommandons aux traders sur d\u00e9riv\u00e9s de consid\u00e9rer tout rebond brusque de soulagement sur l\u2019USD\/JPY comme une opportunit\u00e9 privil\u00e9gi\u00e9e pour initier des positions vendeuses. La paire teste actuellement une r\u00e9sistance majeure sur sa moyenne mobile \u00e0 200 jours, pr\u00e8s de 158,02. Nous anticipons que ces phases haussi\u00e8res resteront strictement limit\u00e9es, ce qui rend les strat\u00e9gies optionnelles baissi\u00e8res particuli\u00e8rement attrayantes \u00e0 ce stade.<\/p>\n\n
La menace d\u2019une intervention coordonn\u00e9e \u00c9tats-Unis\u2013Japon a instaur\u00e9 un plafond tr\u00e8s ferme sur le cross. Pour prendre la mesure de ce risque, le Japon a d\u00e9j\u00e0 mobilis\u00e9 9 800 milliards de yens (62 milliards de dollars) lors d\u2019une seule op\u00e9ration d\u2019intervention afin de soutenir le yen. Cette d\u00e9termination officielle rend un pari sur un rally durable du dollar extr\u00eamement co\u00fbteux et risqu\u00e9.<\/p>\n\n—\n\n
Il convient aussi de noter que le Japon peut financer ces interventions sans d\u00e9stabiliser les march\u00e9s obligataires mondiaux. Le pays a un acc\u00e8s direct \u00e0 la facilit\u00e9 repo FIMA de la Fed, qui lui permet de s\u00e9curiser de la liquidit\u00e9 en dollars en utilisant ses Treasuries comme collat\u00e9ral. Cela lui \u00e9vite de devoir vendre purement et simplement son portefeuille d\u2019obligations am\u00e9ricaines.<\/p>\n\n
Comme les 1 050 milliards de dollars de Treasuries am\u00e9ricains de long terme d\u00e9tenus par le Japon repr\u00e9sentent moins de 3,5 % du march\u00e9 total, m\u00eame des ventes directes feraient \u00e0 peine bouger les rendements. Cela donne aux autorit\u00e9s japonaises une marge de man\u0153uvre quasi illimit\u00e9e pour d\u00e9fendre le yen dans les prochaines semaines. Pour les strat\u00e9gies sur d\u00e9riv\u00e9s, nous privil\u00e9gions l\u2019achat de puts USD ou de spreads \u00e0 risque structur\u00e9 afin de capter la baisse attendue.<\/p>\n\n\n\r\n