L\u2019EUR\/USD \u00e9voluait autour de 1,1500 durant les \u00e9changes asiatiques mardi, en baisse pour une troisi\u00e8me s\u00e9ance cons\u00e9cutive, le dollar am\u00e9ricain trouvant un soutien dans l\u2019incertitude au Moyen-Orient, m\u00eame si des espoirs diplomatiques subsistaient entre les \u00c9tats-Unis et l\u2019Iran. Toute escalade susceptible de faire grimper les cours du brut pourrait inciter la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale \u00e0 maintenir des taux plus \u00e9lev\u00e9s plus longtemps. Dans ce contexte, Donald Trump a qualifi\u00e9 sa derni\u00e8re offre de discussions de \u00ab derni\u00e8re chance \u00bb apr\u00e8s avoir annul\u00e9 une attaque majeure, les \u00e9changes \u00e9tant articul\u00e9s autour de la r\u00e9ouverture du d\u00e9troit d\u2019Ormuz et des pr\u00e9occupations li\u00e9es au programme nucl\u00e9aire iranien. Mohsen Rezaei, conseiller du Guide supr\u00eame iranien, a rejet\u00e9 ces conditions, affirmant que l\u2019Iran n\u2019autoriserait pas un second corridor et avertissant que les navires de guerre ou forces \u00e9trang\u00e8res seraient pris pour cible.<\/p>\n\n
Sur le plan de la politique mon\u00e9taire, le pr\u00e9sident de la Fed Kevin Warsh envisagerait des ajustements op\u00e9rationnels, notamment six r\u00e9unions annuelles de fixation des taux, plus deux sessions suppl\u00e9mentaires consacr\u00e9es \u00e0 la politique \u00e9conomique au sens large. Les march\u00e9s se concentrent sur le rapport sur l\u2019emploi am\u00e9ricain de juillet attendu vendredi : les cr\u00e9ations d\u2019emplois non agricoles (NFP) sont anticip\u00e9es \u00e0 83 000 contre 57 000, tandis que le taux de ch\u00f4mage est vu \u00e0 4,3% apr\u00e8s 4,2% en juin. L\u2019euro a trouv\u00e9 un certain soutien \u00e0 la faveur du reflux du p\u00e9trole sur l\u2019espoir d\u2019un accord \u00c9tats-Unis\u2013Iran, m\u00eame si les march\u00e9s mon\u00e9taires ont r\u00e9duit leurs anticipations d\u2019un durcissement suppl\u00e9mentaire de la Banque centrale europ\u00e9enne, alors qu\u2019une hausse en septembre reste largement int\u00e9gr\u00e9e. Le \u00ab CTA Tracker \u00bb de TD Securities d\u00e9taille l\u2019\u00ab estimation du positionnement CTA, EUR \u00bb selon des r\u00e9gimes \u00ab big downtape \u00bb, \u00ab downtape \u00bb et \u00ab flat tape \u00bb afin d\u2019\u00e9valuer l\u2019exposition syst\u00e9matique aux contrats \u00e0 terme sur l\u2019euro.<\/p>\n\n
Nous estimons que les traders de d\u00e9riv\u00e9s devraient se pr\u00e9parer \u00e0 une cassure imminente en achetant des straddles ou des strangles EUR\/USD de court terme avant les NFP de vendredi. La paire \u00e9tant fortement comprim\u00e9e autour de 1,1500 et la volatilit\u00e9 implicite \u00e0 une semaine \u00e9voluant \u00e0 des niveaux relativement bas, le march\u00e9 des options sous-\u00e9value l\u2019ampleur potentielle des mouvements. Historiquement, un \u00e9cart de seulement 30 000 emplois par rapport \u00e0 l\u2019estimation de 83 000 pour les NFP a d\u00e9clench\u00e9 un mouvement moyen de 70 pips sur la paire dans la premi\u00e8re heure suivant la publication.<\/p>\n\n
Compte tenu de la fragilit\u00e9 de la situation dans le d\u00e9troit d\u2019Ormuz, nous recommandons d\u2019utiliser des options d\u2019achat (calls) sur le Brent hors de la monnaie pour couvrir toute position longue sur l\u2019euro. Une escalade g\u00e9opolitique soudaine pourrait facilement propulser le p\u00e9trole au-del\u00e0 de 85 dollars le baril, tirant l\u2019euro vers 1,1350 sous l\u2019effet d\u2019un rench\u00e9rissement des co\u00fbts d\u2019importation \u00e9nerg\u00e9tique. \u00c0 l\u2019inverse, si les efforts diplomatiques aboutissent, le Brent pourrait reculer vers 70 dollars, poussant l\u2019EUR\/USD vers une r\u00e9sistance majeure \u00e0 1,1620.<\/p>\n\n
Nous sugg\u00e9rons de surveiller de pr\u00e8s les niveaux de flux syst\u00e9matiques, les conseillers en trading de mati\u00e8res premi\u00e8res (CTAs) affichant actuellement un biais neutre \u00e0 l\u00e9g\u00e8rement vendeur sur l\u2019euro. D\u2019apr\u00e8s des donn\u00e9es r\u00e9centes de suivi algorithmique, une cassure durable sous le support de 1,1480 devrait d\u00e9clencher d\u2019importantes ventes automatis\u00e9es des mod\u00e8les CTA en r\u00e9gime \u00ab downtape \u00bb. Pour tirer parti de ce comportement syst\u00e9matique, les traders de futures pourraient envisager de placer des ordres de vente stop d\u2019entr\u00e9e juste sous ce seuil.<\/p>\n\n
Il convient \u00e9galement de se positionner face \u00e0 l\u2019\u00e9volution des diff\u00e9rentiels de taux, les futures sur les Fed funds int\u00e9grant actuellement une probabilit\u00e9 de 65% d\u2019une pause si le ch\u00f4mage am\u00e9ricain atteint les 4,3% projet\u00e9s. Pendant ce temps, les march\u00e9s mon\u00e9taires de la zone euro attribuent une probabilit\u00e9 \u00e9lev\u00e9e, autour de 80%, \u00e0 une hausse de taux de la BCE d\u2019ici septembre, ce qui cr\u00e9e un diff\u00e9rentiel de rendement favorable \u00e0 l\u2019euro. Jouer cette divergence via des spreads haussiers sur calls de l\u2019euro pourrait offrir des profils rendement\/risque attractifs si le rapport sur l\u2019emploi am\u00e9ricain confirme un refroidissement du march\u00e9 du travail.<\/p>\n\n\n\r\n