Les recettes fiscales mensuelles de l\u2019Argentine se sont \u00e9tablies \u00e0 22 Md en juillet, selon les derni\u00e8res donn\u00e9es publi\u00e9es. \u00c0 titre de comparaison, elles atteignaient 20 017 Md sur la p\u00e9riode pr\u00e9c\u00e9dente, ce qui sugg\u00e8re une forte contraction des encaissements.<\/p>\n\n
Ces chiffres offrent un aper\u00e7u des rentr\u00e9es budg\u00e9taires entre les deux mois et constituent la derni\u00e8re base de recettes pour la planification budg\u00e9taire. Aucun d\u00e9tail suppl\u00e9mentaire par cat\u00e9gorie d\u2019imp\u00f4t ni ajustement n\u2019a \u00e9t\u00e9 communiqu\u00e9 en parall\u00e8le des chiffres de t\u00eate.<\/p>\n\n
Les recettes fiscales de juillet, en hausse \u00e0 22 000 Md de pesos contre 20 017 Md en juin, correspondent \u00e0 une progression mensuelle de 9,9%. Nous consid\u00e9rons cette dynamique comme un signal important indiquant que la strat\u00e9gie d\u2019exc\u00e9dent budg\u00e9taire du pays reste sur les rails, et pourrait d\u00e9passer l\u2019inflation mensuelle, stabilis\u00e9e autour de 4%. Ce renforcement budg\u00e9taire r\u00e9duit les risques de d\u00e9faut \u00e0 court terme et consolide la cr\u00e9dibilit\u00e9 \u00e9conomique du gouvernement.<\/p>\n\n
Pour les op\u00e9rateurs sur d\u00e9riv\u00e9s, nous recommandons de se positionner \u00e0 l\u2019achat sur les contrats \u00e0 terme sur obligations souveraines argentines, en particulier les obligations globales arrivant \u00e0 \u00e9ch\u00e9ance en 2030 et 2035. Historiquement, des am\u00e9liorations budg\u00e9taires comparables sous l\u2019administration actuelle ont d\u00e9clench\u00e9 de fortes hausses sur ces instruments, avec une compression marqu\u00e9e des rendements. Il est aussi possible d\u2019envisager une position vendeuse sur les Credit Default Swaps (CDS) souverains, alors que les probabilit\u00e9s de d\u00e9faut continuent de diminuer.<\/p>\n\n
Sur le march\u00e9 des changes, ce surcro\u00eet de recettes donne davantage de marge de man\u0153uvre \u00e0 la banque centrale pour g\u00e9rer la monnaie sans d\u00e9valuation agressive. Nous devrions nous positionner \u00e0 la vente sur les contrats \u00e0 terme USD\/ARS sur la place Matba Rofex afin de tirer parti d\u2019un peso en voie de stabilisation. Cette tendance est confort\u00e9e par des pr\u00e9c\u00e9dents historiques, o\u00f9 des rentr\u00e9es fiscales exceptionnelles ont temporairement r\u00e9duit la pression sur les taux de change parall\u00e8les.<\/p>\n\n
Enfin, les options sur actions offrent une opportunit\u00e9 potentiellement tr\u00e8s attractive, \u00e0 mesure que la stabilisation macro\u00e9conomique se r\u00e9percute sur les r\u00e9sultats des entreprises. Nous recommandons d\u2019acheter des options d\u2019achat (calls) sur les principaux ADR argentins, tels que Grupo Financiero Galicia (GGAL) et YPF, particuli\u00e8rement sensibles aux informations budg\u00e9taires. La volatilit\u00e9 implicite sur ces options pr\u00e9sente actuellement des points d\u2019entr\u00e9e jug\u00e9s attractifs pour les semaines \u00e0 venir.<\/p>\n\n\n\r\n