Les d\u00e9penses de construction aux \u00c9tats-Unis ont recul\u00e9 de 0,1% m\/m en juin, manquant le consensus de +0,2% m\/m. Ce r\u00e9sultat sugg\u00e8re une activit\u00e9 plus molle que pr\u00e9vu en fin de deuxi\u00e8me trimestre et marque un repli par rapport au rythme implicite des projections des \u00e9conomistes.<\/p>\n
Cette contre-performance pourrait peser sur les \u00e9valuations \u00e0 court terme de l\u2019investissement fixe et, plus largement, de la dynamique de croissance, compte tenu du r\u00f4le de la construction dans la formation de capital. Les march\u00e9s scruteront les prochaines publications pour d\u00e9terminer si le recul de juin n\u2019est que temporaire ou s\u2019il signale un ralentissement plus durable de l\u2019activit\u00e9 de construction.<\/p>\n
Nous estimons que la baisse inattendue de 0,1% des d\u00e9penses de construction en juin signale un refroidissement plus g\u00e9n\u00e9ral de l\u2019\u00e9conomie am\u00e9ricaine, d\u2019autant qu\u2019elle a d\u00e9\u00e7u la pr\u00e9vision de croissance de +0,2%. Historiquement, des replis cons\u00e9cutifs de l\u2019activit\u00e9 dans la construction, comme lors de pr\u00e9c\u00e9dents ralentissements, exercent une forte pression sur la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale pour envisager des baisses de taux plus agressives. Dans ce contexte, nous pensons que les op\u00e9rateurs sur d\u00e9riv\u00e9s devraient se positionner en faveur d\u2019une d\u00e9tente des rendements, en ciblant les contrats \u00e0 terme et options sur Treasuries \u00e0 court terme.<\/p>\n
Alors que la construction r\u00e9sidentielle et non r\u00e9sidentielle montre des signes d\u2019essoufflement, la contribution du secteur immobilier au PIB devrait se contracter au troisi\u00e8me trimestre. Nous sugg\u00e9rons de s\u2019int\u00e9resser aux swaps de taux, o\u00f9 les strat\u00e9gies de r\u00e9ception du taux fixe devraient b\u00e9n\u00e9ficier \u00e0 mesure que les anticipations de march\u00e9 s\u2019orientent vers une Fed plus accommodante. Historiquement, lorsqu\u2019un recul inattendu des d\u00e9penses de construction fait basculer la statistique en terrain n\u00e9gatif, le rendement du Treasury \u00e0 2 ans a tendance \u00e0 diminuer de plusieurs points de base dans les semaines qui suivent.<\/p>\n
Nous anticipons \u00e9galement une hausse de la volatilit\u00e9 sur les d\u00e9riv\u00e9s actions li\u00e9s au logement ainsi que sur les credit default swaps. Les traders pourraient envisager l\u2019achat de puts de protection sur les principaux ETF de promoteurs immobiliers (homebuilders) ou sur des valeurs de fabricants d\u2019\u00e9quipements de construction, tr\u00e8s sensibles aux donn\u00e9es brutes de d\u00e9penses. Cette statistique plus faible sugg\u00e8re que des co\u00fbts d\u2019emprunt \u00e9lev\u00e9s finissent par entamer sensiblement les projets d\u2019infrastructures et de logement de long terme, rendant des strat\u00e9gies baissi\u00e8res via d\u00e9riv\u00e9s sur les valeurs cycliques particuli\u00e8rement attrayantes.<\/p>\n\n\n\r\n