BNY s\u2019attend \u00e0 ce que la Reserve Bank of India (RBI) laisse son taux repo inchang\u00e9 \u00e0 5,25 %, dans un contexte o\u00f9 la politique mon\u00e9taire est contrainte par une inflation persistante et un ralentissement de la croissance. L\u2019institut devrait privil\u00e9gier l\u2019ancrage des anticipations d\u2019inflation et la surveillance des risques li\u00e9s \u00e0 l\u2019offre, tout en s\u2019appuyant sur des mesures macroprudentielles pour pr\u00e9server la stabilit\u00e9 financi\u00e8re et le bon fonctionnement du march\u00e9 des changes, plut\u00f4t que d\u2019ajuster les taux.<\/p>\n
La roupie resterait sous pression, la hausse des prix du p\u00e9trole et la vigueur du dollar am\u00e9ricain pesant sur l\u2019INR. Le rapport indique que les banques centrales en Inde et aux Philippines cherchent \u00e0 contenir la volatilit\u00e9 des devises, et que des interventions actives ont plafonn\u00e9 la hausse de l\u2019USD\/INR et de l\u2019USD\/PHP, alors m\u00eame que les fondamentaux domestiques s\u2019assouplissent et que les prix de l\u2019\u00e9nergie demeurent \u00e9lev\u00e9s. Il \u00e9voque \u00e9galement un positionnement favorable au portage et anticipe une surperformance de la duration par rapport \u00e0 une exposition directe aux devises.<\/p>\n
Nous anticipons que la Reserve Bank of India maintiendra son taux repo \u00e0 5,25 % dans les prochaines semaines, en privil\u00e9giant la stabilit\u00e9 financi\u00e8re plut\u00f4t qu\u2019un ajustement des taux. Cette perspective intervient alors que le Brent oscille autour de 80 dollars le baril et que l\u2019indice du dollar (DXY) reste solide, exer\u00e7ant une pression persistante sur la roupie indienne. En cons\u00e9quence, nous recommandons aux traders sur d\u00e9riv\u00e9s d\u2019\u00e9viter de parier sur des baisses de taux agressives et de se pr\u00e9parer \u00e0 une pause mon\u00e9taire prolong\u00e9e.<\/p>\n
\u00c9tant donn\u00e9 que les banques centrales indienne et philippine interviennent activement pour plafonner la hausse de l\u2019USD\/INR et de l\u2019USD\/PHP, les positions longues \u00ab dollar \u00bb prises au comptant se heurtent \u00e0 une contrainte r\u00e9glementaire significative. La volatilit\u00e9 implicite \u00e0 un mois de l\u2019USD\/INR s\u2019est historiquement comprim\u00e9e dans des fourchettes \u00e9troites d\u2019environ 3 % \u00e0 4 % lors de ces phases de d\u00e9fense active par les banques centrales. Nous recommandons aux intervenants sur options de vendre de la volatilit\u00e9 ou d\u2019utiliser des strat\u00e9gies de range, comme les \u00ab iron condors \u00bb, plut\u00f4t que d\u2019acheter des calls USD\/INR directionnels.<\/p>\n
Nous voyons une meilleure valeur \u00e0 cibler la duration obligataire et le portage, plut\u00f4t que de s\u2019exposer directement \u00e0 la devise. \u00c0 mesure que les rendements obligataires locaux se stabilisent, le recours aux swaps OIS (Overnight Index Swaps) en roupies indiennes ou aux contrats \u00e0 terme sur obligations souveraines offre un profil risque\/rendement nettement plus lisible. Cette approche permet de capter des rendements r\u00e9guliers tout en \u00e9vitant les frictions d\u2019un march\u00e9 spot des changes fortement administr\u00e9.<\/p>\n\n\n\r\n