Le dollar am\u00e9ricain a abord\u00e9 le mois d\u2019ao\u00fbt sur une note plus faible apr\u00e8s un net faux pas fin juillet. Le contexte est celui d\u2019une R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale, sous la pr\u00e9sidence de Kevin Warsh, qui s\u2019est abstenue de pr\u00e9parer les march\u00e9s \u00e0 des hausses de taux, tandis que l\u2019attention s\u2019est d\u00e9plac\u00e9e vers des r\u00e9formes institutionnelles et, en particulier, vers la r\u00e9duction du \u00ab forward guidance \u00bb \u00e0 l\u2019issue de la r\u00e9union du FOMC des 28-29 juillet.<\/p>\n
Dans le m\u00eame temps, une intervention coordonn\u00e9e \u00c9tats-Unis\/Japon sur le march\u00e9 des changes en USD\/JPY a accentu\u00e9 la pression, et un environnement g\u00e9opolitique plus calme au Moyen-Orient a r\u00e9duit le soutien au billet vert. Sur les march\u00e9s de taux, la pentification de la courbe des rendements des Treasuries n\u2019a pas d\u00e9bouch\u00e9 sur une appr\u00e9ciation du dollar ; elle s\u2019est au contraire accompagn\u00e9e d\u2019une baisse de confiance quant \u00e0 l\u2019orientation de la politique mon\u00e9taire am\u00e9ricaine.<\/p>\n
Nous anticipons une forte pression baissi\u00e8re sur le dollar am\u00e9ricain tout au long du mois d\u2019ao\u00fbt, apr\u00e8s sa chute marqu\u00e9e de fin juillet. Les op\u00e9rateurs sur d\u00e9riv\u00e9s devraient envisager l\u2019achat d\u2019options de vente (puts) sur USD ou la vente du billet vert face \u00e0 ses principales contreparties. Historiquement, lorsque l\u2019indice dollar passe sous ses moyennes mobiles cl\u00e9s durant les creux saisonniers d\u2019ao\u00fbt, le momentum baissier tend \u00e0 se prolonger pendant plusieurs semaines.<\/p>\n
L\u2019intervention coordonn\u00e9e \u00c9tats-Unis\/Japon rend une position vendeuse sur USD\/JPY particuli\u00e8rement attractive. Cette action conjointe rappelle les interventions massives de 2024, lorsque le Japon a d\u00e9pens\u00e9 pr\u00e8s de 9,8 milliers de milliards de yens pour d\u00e9fendre sa devise, illustrant qu\u2019il est g\u00e9n\u00e9ralement perdant de s\u2019opposer aux banques centrales. Nous sugg\u00e9rons d\u2019utiliser des \u00ab bear put spreads \u00bb afin de capter une nouvelle baisse tout en limitant le risque face \u00e0 une volatilit\u00e9 soudaine.<\/p>\n
Comme le pr\u00e9sident de la Fed, Kevin Warsh, a choisi de privil\u00e9gier la r\u00e9duction du \u00ab forward guidance \u00bb plut\u00f4t qu\u2019une hausse des taux, la courbe des rendements des Treasuries s\u2019est nettement pentifi\u00e9e. Nous recommandons de mettre en place des strat\u00e9gies de pentification de courbe (\u00ab yield curve steepeners \u00bb), qui profitent lorsque l\u2019\u00e9cart de rendement entre le 2 ans et le 10 ans se creuse. Cette position tire parti de la baisse de confiance du march\u00e9 envers la politique mon\u00e9taire, une configuration qui, historiquement, pousse les rendements longs \u00e0 la hausse.<\/p>\n
Enfin, l\u2019accalmie g\u00e9opolitique au Moyen-Orient prive le billet vert d\u2019une partie de son attrait de valeur refuge. Nous conseillons de r\u00e9allouer vers des d\u00e9riv\u00e9s \u00ab risk-on \u00bb, tels que des options d\u2019achat (calls) sur des devises de march\u00e9s \u00e9mergents ou sur des actifs li\u00e9s aux mati\u00e8res premi\u00e8res. Avec plusieurs forces d\u00e9sormais align\u00e9es contre le billet vert, se positionner pour un dollar plus faible appara\u00eet comme l\u2019option la plus logique pour les prochaines semaines.<\/p>\n\n\n\r\n