L\u2019USD\/JPY s\u2019est stabilis\u00e9 lundi apr\u00e8s une forte baisse \u00e0 l\u2019ouverture hebdomadaire, ravivant les sp\u00e9culations sur une nouvelle action officielle apr\u00e8s l\u2019intervention coordonn\u00e9e \u00c9tats-Unis\/Japon de la semaine pass\u00e9e. La paire \u00e9voluait autour de 156,80, en baisse de 0,35% sur la journ\u00e9e, apr\u00e8s avoir touch\u00e9 155,23, son plus bas niveau depuis le 6 mai. Le minist\u00e8re japonais des Finances a confirm\u00e9 que Tokyo et Washington avaient conjointement achet\u00e9 du yen vendredi afin de contrer une volatilit\u00e9 excessive et des mouvements d\u00e9sordonn\u00e9s, au lendemain d\u2019une action unilat\u00e9rale du Japon. Reuters, citant des donn\u00e9es du march\u00e9 mon\u00e9taire de la Banque du Japon, a estim\u00e9 les d\u00e9penses \u00e0 environ 58,97 milliards de dollars lors de la premi\u00e8re op\u00e9ration, suivies de 36,58 milliards de dollars suppl\u00e9mentaires lors de l\u2019action conjointe avec les \u00c9tats-Unis. <\/p>\n
La ministre japonaise des Finances, Satsuki Katayama, et le secr\u00e9taire au Tr\u00e9sor am\u00e9ricain, Scott Bessent, ont d\u00e9clar\u00e9 qu\u2019une nouvelle intervention conjointe restait une option. Parmi les facteurs structurels pesant sur le yen figurent des conditions financi\u00e8res accommodantes au Japon, une politique budg\u00e9taire expansionniste et des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat relativement bas. Dans le m\u00eame temps, le dollar am\u00e9ricain a montr\u00e9 des signes de stabilisation, l\u2019indice Dollar (DXY) se situant autour de 99,83 apr\u00e8s un rebond depuis 99,42, son plus bas niveau depuis le 15 juin. Rabobank a cit\u00e9 le positionnement de la CFTC, avec des positions nettes longues sur l\u2019USD \u00e0 leur plus haut depuis septembre 2024 \u00e0 l\u2019approche de la r\u00e9union du FOMC de juillet, tandis que les positions nettes vendeuses sur le JPY ont atteint leurs niveaux les plus \u00e9lev\u00e9s depuis 2024 avant l\u2019intervention.<\/p>\n
Nous observons une action conjointe sans pr\u00e9c\u00e9dent de Tokyo et de Washington, avec un montant estim\u00e9 \u00e0 95 milliards de dollars mobilis\u00e9s la semaine derni\u00e8re pour soutenir le yen. Cette injection massive de liquidit\u00e9 a pris \u00e0 contre-pied les vendeurs de yen \u00e0 d\u00e9couvert fortement endett\u00e9s et a entra\u00een\u00e9 la paire USD\/JPY vers la zone des 156,80. Au cours des prochaines semaines, nous estimons que les op\u00e9rateurs sur d\u00e9riv\u00e9s doivent se pr\u00e9parer \u00e0 une volatilit\u00e9 accrue, le march\u00e9 testant la d\u00e9termination de ces banques centrales.<\/p>\n
En revenant sur les interventions historiques de 2024, au cours desquelles le Japon a d\u00e9pens\u00e9 un montant record de 9,8 trillions de yens (62 milliards de dollars) en avril et mai, nous savons qu\u2019une action unilat\u00e9rale n\u2019offre souvent qu\u2019un r\u00e9pit temporaire. Toutefois, ce nouvel effort coordonn\u00e9 avec le Tr\u00e9sor am\u00e9ricain pr\u00e9sente un risque nettement plus \u00e9lev\u00e9 pour ceux qui parient contre le yen. Nous conseillons de s\u2019\u00e9loigner des paris directionnels simples et d\u2019utiliser plut\u00f4t des strat\u00e9gies options, comme des straddles acheteurs, afin de capter des mouvements de prix soudains et marqu\u00e9s.<\/p>\n
Avec l\u2019att\u00e9nuation des positions nettes longues sur le dollar am\u00e9ricain et la mont\u00e9e des doutes quant \u00e0 la cr\u00e9dibilit\u00e9 de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale dans sa lutte contre l\u2019inflation, la prime du billet vert se r\u00e9duit. Les traders d\u00e9tenant des options d\u2019achat (calls) sur l\u2019USD\/JPY devraient envisager de couvrir leurs positions avec des options de vente (puts) \u00e0 courte \u00e9ch\u00e9ance afin de se prot\u00e9ger contre une nouvelle intervention conjointe soudaine. Nous estimons que l\u2019achat de puts de protection au strike 154,00 constitue un moyen rentable de se pr\u00e9munir contre de nouveaux \u00e0-coups li\u00e9s aux d\u00e9cisions de politique \u00e9conomique.<\/p>\n
Malgr\u00e9 une action officielle muscl\u00e9e, des conditions financi\u00e8res souples et des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat bas au Japon continuent de peser fondamentalement sur le yen. Cette divergence entre intervention officielle et r\u00e9alit\u00e9 \u00e9conomique signifie que toute forte appr\u00e9ciation du yen devrait, \u00e0 moyen terme, se heurter \u00e0 d\u2019importantes pressions vendeuses de la part des fonds macro. Nous sugg\u00e9rons de profiter de toute baisse brutale de l\u2019USD\/JPY sous 155,00 pour construire des positions de long terme via des options \u00e0 barri\u00e8re, en pla\u00e7ant les niveaux de knock-out suffisamment sous les plus bas r\u00e9cents.<\/p>\n\n\n\r\n