ING a signal\u00e9 un \u00e9pisode inhabituel d\u2019intervention conjointe am\u00e9ricano-japonaise sur le march\u00e9 des changes : Washington a \u00e9t\u00e9 impliqu\u00e9 via la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale, tandis que le Japon a eu recours \u00e0 la facilit\u00e9 de pension FIMA de la Fed pour obtenir des dollars en \u00e9change de ses avoirs en Treasuries, plut\u00f4t que de vendre ces titres directement. Le mouvement a suivi le fait que la Fed ait \u00ab v\u00e9rifi\u00e9 les taux \u00bb en janvier \u2014 une \u00e9tape g\u00e9n\u00e9ralement consid\u00e9r\u00e9e comme un pr\u00e9lude typique \u00e0 une intervention \u2014 avant de passer \u00e0 l\u2019action vendredi.<\/p>\n
L\u2019analyse de la banque pr\u00e9sente l\u2019op\u00e9ration comme une d\u00e9marche de \u00ab containment \u00bb visant \u00e0 emp\u00eacher les march\u00e9s de propulser l\u2019USD\/JPY au-del\u00e0 de 160, tout en offrant \u00e0 Tokyo le temps de d\u00e9ployer des mesures plus favorables au yen, pouvant inclure des incitations \u00e0 orienter les capitaux vers des actifs domestiques japonais. Sur les perspectives, ING estime que cette action laisse intact le cadre de politique \u00e9conomique sous-jacent : une Fed proche d\u2019un rel\u00e8vement de taux, tandis que le Japon maintient des orientations mon\u00e9taires et budg\u00e9taires accommodantes. En cons\u00e9quence, la banque ne s\u2019attend pas \u00e0 ce que l\u2019USD\/JPY s\u2019installe durablement sous 155.<\/p>\n
Nous observons actuellement un effort conjoint rare des \u00c9tats-Unis et du Japon pour contenir la baisse du yen, mais les op\u00e9rateurs sur d\u00e9riv\u00e9s ne doivent pas s\u2019attendre \u00e0 un retournement de tendance massif. M\u00eame avec une participation active de Washington via la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale et l\u2019utilisation, par le Japon, de la facilit\u00e9 de pension FIMA pour \u00e9viter de liquider des Treasuries, la divergence fondamentale de politique mon\u00e9taire demeure. Dans la mesure o\u00f9 la Banque du Japon conserve une posture relativement accommodante face \u00e0 une R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale toujours restrictive, nous estimons que l\u2019USD\/JPY a tr\u00e8s peu de chances de passer durablement sous le seuil de 155.<\/p>\n
Pour les traders d\u2019options et de contrats \u00e0 terme, cette intervention conjointe agit surtout comme un plafonnement ferme autour de 160, plut\u00f4t que comme le d\u00e9clencheur d\u2019une tendance baissi\u00e8re de long terme. Les donn\u00e9es historiques montrent que les interventions en solo \u2014 comme la d\u00e9pense record de 9,8 trillions de yens par le Japon \u00e0 la mi-2024 \u2014 n\u2019offrent qu\u2019un r\u00e9pit temporaire avant que les diff\u00e9rentiels de taux d\u2019int\u00e9r\u00eat ne reprennent le dessus. Avec le rendement du Treasury am\u00e9ricain \u00e0 10 ans autour de 4,1 % et les rendements japonais \u00e0 10 ans peinant \u00e0 se maintenir au-dessus de 1,1 %, l\u2019incitation au carry trade reste extr\u00eamement puissante.<\/p>\n
Nous recommandons aux op\u00e9rateurs sur d\u00e9riv\u00e9s d\u2019ajuster leurs strat\u00e9gies dans les semaines \u00e0 venir afin de tirer parti de ce contexte de confinement en range. Vendre la volatilit\u00e9 haussi\u00e8re via des call spreads USD\/JPY au-dessus de 160 appara\u00eet tr\u00e8s attractif, car la menace d\u2019interventions conjointes p\u00e9nalisera fortement toute tentative de pousser la paire au-del\u00e0 de ce seuil. Dans le m\u00eame temps, nous sugg\u00e9rons de placer des ordres d\u2019achat \u00e0 cours limit\u00e9 ou d\u2019accumuler des options de vente (puts) \u00e0 proximit\u00e9 du plancher de 155, o\u00f9 les acheteurs sur repli devraient tr\u00e8s probablement revenir sur le march\u00e9.<\/p>\n\n\n\r\n