Une d\u00e9sescalade sur le week-end dans le bras de fer \u00c9tats-Unis\u2013Iran a donn\u00e9 le ton aux march\u00e9s europ\u00e9ens, apr\u00e8s que le pr\u00e9sident Trump a annul\u00e9 des frappes pr\u00e9vues et indiqu\u00e9 que de nouvelles discussions d\u00e9buteraient lundi. Le Brent a recul\u00e9 d\u2019environ 5% \u00e0 pr\u00e8s de 83 $\/bbl, avec le WTI proche de 74 $, et l\u2019OPEP+ a convenu de relever les objectifs de production de 188 kb\/j suppl\u00e9mentaires \u00e0 partir de septembre, achevant ainsi l\u2019annulation progressive des r\u00e9ductions volontaires de 2023. Les taux ont rebondi, le gilt \u00e0 10 ans reculant d\u2019environ 6 pb \u00e0 4,98% et le Bund \u00e0 10 ans d\u2019environ 5 pb \u00e0 3,16%; par ailleurs, des estimations sugg\u00e9raient qu\u2019environ 5 millions de barils par jour de brut continuaient de transiter \u00ab dans l\u2019ombre \u00bb via des routes li\u00e9es au d\u00e9troit d\u2019Ormuz. Les actifs risqu\u00e9s se sont stabilis\u00e9s : le STOXX 600 gagnait 0,4%, avec un DAX \u00e0 +1,47%, un CAC 40 \u00e0 +1,24% et les futures sur le S&P 500 \u00e0 +0,44%, tandis que le Brent c\u00e9dait 4,3% et le WTI 5,2%; l\u2019or progressait de 0,4% et le DXY reculait de 0,1%, tandis que le BTC baissait de 1,1% et l\u2019ETH de 1,6%.<\/p>\n
Sur le FX, le Japon et les \u00c9tats-Unis ont confirm\u00e9 une intervention coordonn\u00e9e d\u2019achats de yens, avec une participation rare de la Cor\u00e9e du Sud, alors que l\u2019USD\/JPY est pass\u00e9 d\u2019environ 164 au milieu des 156 et a touch\u00e9 155,21; des informations \u00e9voquaient pr\u00e8s de 65 Md$ de ventes. Le pricing sur la BoJ a boug\u00e9, avec une probabilit\u00e9 de hausse en septembre proche de 40% et en octobre d\u2019environ 89%, tandis que les rendements des JGB \u00e0 2 ans atteignaient un plus haut depuis 1995 et ceux \u00e0 5 ans un record; le calendrier 2025 de la Fed reste \u00e0 huit r\u00e9unions programm\u00e9es, tandis qu\u2019un membre non-votant a soutenu cette semaine une hausse de 25 pb. Les donn\u00e9es macro ont \u00e9t\u00e9 contrast\u00e9es : le PMI manufacturier final de la zone euro s\u2019est \u00e9tabli \u00e0 51,9, l\u2019Allemagne \u00e0 52,2, la France \u00e0 49,8, l\u2019Italie \u00e0 51,3 et l\u2019Espagne \u00e0 50,2; le PMI final du Royaume-Uni est ressorti \u00e0 51,9. Les ventes au d\u00e9tail en Allemagne ont recul\u00e9 de 1,1% m\/m mais progress\u00e9 de 4,6% a\/a, tandis que l\u2019IPC suisse \u00e9tait \u00e0 -0,1% m\/m et 0,4% a\/a, avec un sous-jacent \u00e0 0,3% a\/a; en Turquie, l\u2019IPC a affich\u00e9 1,8% m\/m et 31,8% a\/a, et la balance commerciale -7,3 Md$. C\u00f4t\u00e9 entreprises, on notait des discussions autour d\u2019un accord AstraZeneca\u2013Bristol Myers proche de 400 Md$, l\u2019acquisition d\u2019Atkore par Prysmian \u00e0 95 $\/action pour une VE d\u2019environ 3,8 Md$, la vente par Ageas d\u2019une participation pour 1,1 Md\u20ac, et le KOSPI a termin\u00e9 en baisse de 5,1%.<\/p>\n\n
Nous sugg\u00e9rons aux traders de d\u00e9riv\u00e9s de cibler la chute brutale des prix du brut en se positionnant pour un effondrement de la volatilit\u00e9 du march\u00e9 p\u00e9trolier. Les donn\u00e9es historiques montrent que lorsque le Brent recule de plus de 4% en une seule s\u00e9ance \u00e0 la suite d\u2019une d\u00e9sescalade g\u00e9opolitique, l\u2019indice de volatilit\u00e9 du p\u00e9trole de Cboe (OVX) baisse en moyenne de 12% sur les deux semaines suivantes. Pour tirer parti de cet \u00e9crasement de volatilit\u00e9, nous pouvons envisager de vendre des options call hors de la monnaie (out-of-the-money) ou de mettre en place des spreads de put baissiers (bear put spreads) sur les futures Brent et WTI.<\/p>\n
Sur le march\u00e9 des changes, il faut consid\u00e9rer l\u2019intervention coordonn\u00e9e sur l\u2019USD\/JPY par les \u00c9tats-Unis et le Japon comme un changement de r\u00e9gime fondamental. Les interventions multilat\u00e9rales sont historiquement bien plus efficaces que les actions unilat\u00e9rales, les op\u00e9rations conjointes depuis la fin des ann\u00e9es 1990 affichant un taux de r\u00e9ussite d\u2019environ 70% pour maintenir des retournements de change sur un horizon de trois mois. Alors que la probabilit\u00e9 implicite d\u2019une hausse de taux de la BoJ en octobre grimpe d\u00e9sormais \u00e0 pr\u00e8s de 89%, nous recommandons d\u2019acheter des options put USD\/JPY de maturit\u00e9 courte afin de capter un potentiel prolongement de la baisse vers le seuil des 150.<\/p>\n
Sur les actions, la rumeur d\u2019un m\u00e9gadeal de 400 Md$ entre AstraZeneca et Bristol Myers Squibb appelle une attention imm\u00e9diate sur le march\u00e9 des options. Les rumeurs de fusions-acquisitions pharmaceutiques de grande ampleur provoquent g\u00e9n\u00e9ralement un bond de 30% \u00e0 50% de la volatilit\u00e9 implicite des titres concern\u00e9s. Nous pouvons chercher \u00e0 traiter des straddles acheteurs (long straddles) sur ces valeurs afin de profiter des mouvements de prix importants attendus \u00e0 mesure que les n\u00e9gociations formelles se concr\u00e9tisent ou \u00e9chouent.<\/p>\n\n
Enfin, le m\u00e9lange de PMI europ\u00e9ens contrast\u00e9s et la baisse des rendements obligataires offrent un environnement classique pour des strat\u00e9gies de rotation sectorielle via options sur indices. La d\u00e9tente des co\u00fbts de l\u2019\u00e9nergie soutient d\u00e9j\u00e0 l\u2019industrie et le tourisme-voyage, tout en p\u00e9nalisant les majors de l\u2019\u00e9nergie. Nous pouvons capter cette divergence en achetant des options call sur le DAX ou des indices r\u00e9gionaux du voyage, tout en achetant des puts sur les principaux ETF europ\u00e9ens expos\u00e9s au secteur de l\u2019\u00e9nergie.<\/p>\n\n\n\r\n