La livre sterling s\u2019est l\u00e9g\u00e8rement repli\u00e9e autour de 1,3450 face au dollar am\u00e9ricain lundi, revenant vers le milieu des 1,3400 apr\u00e8s avoir touch\u00e9 plus t\u00f4t dans la s\u00e9ance des plus hauts de sept semaines au-dessus de 1,3500. Ce mouvement fait suite \u00e0 une r\u00e9vision en baisse du PMI manufacturier S&P Global au Royaume-Uni : la lecture d\u00e9finitive de juillet a \u00e9t\u00e9 abaiss\u00e9e \u00e0 51,2 contre 52,8 dans l\u2019estimation pr\u00e9liminaire, et elle recule \u00e9galement par rapport \u00e0 52,5 en juin, signalant une perte de vitesse mod\u00e9r\u00e9e de l\u2019activit\u00e9 industrielle. La devise s\u2019\u00e9tait d\u2019abord raffermie \u00e0 l\u2019ouverture asiatique apr\u00e8s des informations faisant \u00e9tat d\u2019un arr\u00eat des hostilit\u00e9s impliquant l\u2019Iran.<\/p>\n
Les dynamiques plus larges sur le march\u00e9 des changes ont aussi pes\u00e9 sur le dollar, apr\u00e8s une intervention coordonn\u00e9e des \u00c9tats-Unis et du Japon pour soutenir le yen. L\u2019USD\/JPY a chut\u00e9 de plus de 3,5% entre jeudi et vendredi, avant de prolonger la volatilit\u00e9 avec une nouvelle pouss\u00e9e lundi, alimentant de nouvelles sp\u00e9culations sur d\u2019autres actions et se r\u00e9percutant sur les taux de change crois\u00e9s du dollar. Sur les taux britanniques, la courbe des swaps int\u00e8gre 50 pdb de resserrement \u00e0 4,35% sur les 12 prochains mois, tandis que la Banque d\u2019Angleterre a \u00e9galement indiqu\u00e9 qu\u2019elle pourrait encore ralentir la r\u00e9duction de son stock d\u2019obligations.<\/p>\n
Nous voyons une opportunit\u00e9 claire de viser une baisse du GBP\/USD apr\u00e8s la r\u00e9vision \u00e0 la baisse du PMI manufacturier britannique \u00e0 51,2 contre 52,8 dans l\u2019estimation initiale. Ce recul marqu\u00e9 par rapport aux 52,5 de juin indique que l\u2019\u00e9lan \u00e9conomique au Royaume-Uni s\u2019essouffle plus vite que beaucoup ne l\u2019anticipaient. Les op\u00e9rateurs de d\u00e9riv\u00e9s devraient envisager d\u2019acheter des options de vente (put) de courte maturit\u00e9 sur la livre, en visant une cassure sous le support actuel de 1,3450, alors que la devise se replie depuis ses r\u00e9cents sommets.<\/p>\n
Alors que les march\u00e9s de swaps int\u00e8grent actuellement 50 points de base de hausses de taux \u00e0 4,35% sur l\u2019ann\u00e9e \u00e0 venir, nous estimons que ces anticipations sont susceptibles d\u2019\u00eatre r\u00e9vis\u00e9es \u00e0 la baisse. La combinaison de donn\u00e9es manufacturi\u00e8res plus faibles et d\u2019un ralentissement potentiel du resserrement quantitatif de la Banque d\u2019Angleterre \u2014 qui avait auparavant r\u00e9duit les d\u00e9tentions de gilts de 100 milliards de livres par an \u2014 plaide pour des rendements plus bas \u00e0 venir. Nous privil\u00e9gions la r\u00e9ception du taux fixe sur des swaps de taux \u00e0 court terme ou l\u2019achat de contrats futures sur gilts longs pour tirer parti de cette inflexion des perspectives de politique mon\u00e9taire.<\/p>\n
La chute massive de 3,5% de l\u2019USD\/JPY apr\u00e8s l\u2019intervention conjointe des banques centrales am\u00e9ricaine et japonaise a cr\u00e9\u00e9 un environnement de volatilit\u00e9 extr\u00eame sur les devises. Nous recommandons d\u2019utiliser des straddles d\u2019options sur l\u2019USD\/JPY afin de profiter de mouvements brusques et rapides, alors que le march\u00e9 teste le seuil d\u00e9clenchant de nouvelles interventions officielles. Cette pression persistante sur le billet vert, combin\u00e9e \u00e0 l\u2019app\u00e9tit pour le risque aliment\u00e9 par les n\u00e9gociations \u00c9tats-Unis\u2013Iran annonc\u00e9es aujourd\u2019hui, rend les positions d\u00e9fensives sur le dollar particuli\u00e8rement vuln\u00e9rables dans les semaines \u00e0 venir.<\/p>\n\n\n\r\n