L\u2019indice PMI HCOB de l\u2019industrie manufacturi\u00e8re italienne s\u2019est tass\u00e9 en juillet, ressortant \u00e0 51,3 contre un consensus de 52,5. Le chiffre reste au-dessus du seuil de 50,0 qui s\u00e9pare expansion et contraction, mais il signale une am\u00e9lioration plus lente que ce que les march\u00e9s anticipaient.<\/p>\n
Un PMI sup\u00e9rieur \u00e0 50,0 indique g\u00e9n\u00e9ralement une progression de l\u2019activit\u00e9 d\u2019un mois sur l\u2019autre, tandis qu\u2019un niveau plus faible peut traduire un essoufflement de la dynamique de production, des nouvelles commandes et de l\u2019emploi dans le secteur. Le r\u00e9sultat de juillet sugg\u00e8re donc que la reprise manufacturi\u00e8re s\u2019est poursuivie, mais avec moins de vigueur qu\u2019attendu.<\/p>\n
Le PMI manufacturier italien, inf\u00e9rieur aux attentes \u00e0 51,3, sugg\u00e8re un coup de frein soudain \u00e0 la croissance de la zone euro, ce qui devrait exercer une pression baissi\u00e8re sur l\u2019euro dans les prochaines semaines. Nous recommandons aux intervenants sur d\u00e9riv\u00e9s de privil\u00e9gier des options de vente (puts) EUR\/USD \u00e0 court terme, la devise faisant face \u00e0 des vents contraires li\u00e9s \u00e0 ce ralentissement industriel. Historiquement, des d\u00e9ceptions similaires du PMI dans la troisi\u00e8me \u00e9conomie de la zone euro ont entra\u00een\u00e9 un repli rapide de 0,5 % \u00e0 1,2 % de l\u2019euro face au dollar dans les semaines suivantes.<\/p>\n
Sur les march\u00e9s de la dette, nous anticipons une d\u00e9tente des rendements des obligations d\u2019\u00c9tat italiennes (BTP), des donn\u00e9es plus faibles alimentant les sp\u00e9culations sur des baisses de taux plus agressives de la BCE. Les op\u00e9rateurs peuvent envisager l\u2019achat d\u2019options d\u2019achat (calls) sur futures BTP afin de tirer parti de cette compression potentielle des rendements. Cette dynamique refl\u00e8te des sch\u00e9mas historiques o\u00f9 un PMI inf\u00e9rieur aux attentes a d\u00e9clench\u00e9 un rally des dettes souveraines d\u2019Europe du Sud, resserrant l\u2019\u00e9cart BTP-Bund.<\/p>\n
Pour les intervenants sur d\u00e9riv\u00e9s actions, la d\u00e9ception c\u00f4t\u00e9 industrie appelle \u00e0 une prudence imm\u00e9diate sur les valeurs industrielles et exportatrices italiennes. Nous sugg\u00e9rons de couvrir les portefeuilles longs via l\u2019achat d\u2019options de vente (puts) sur l\u2019indice FTSE MIB ou via des positions courtes sur des CFD fortement expos\u00e9s \u00e0 l\u2019industrie manufacturi\u00e8re. Ce positionnement d\u00e9fensif est \u00e9tay\u00e9 par des donn\u00e9es historiques montrant que les valeurs industrielles italiennes sous-performent le march\u00e9 europ\u00e9en au sens large d\u2019environ 1,5 % en moyenne au cours du mois suivant une d\u00e9ception sur le PMI.<\/p>\n\n\n\r\n