Les grandes banques centrales ont maintenu leur cap, la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale, la Banque d\u2019Angleterre et la Banque du Japon laissant leurs taux au jour le jour inchang\u00e9s. Les march\u00e9s ont \u00e9galement pris connaissance d\u2019un communiqu\u00e9 de la Fed tr\u00e8s succinct, qui a vu le nombre de dissidents grimper \u00e0 trois : Logan, Hammack et Kashkari. Le pr\u00e9sident de la Fed, Kevin Warsh, n\u2019a donn\u00e9 aucune indication prospective, tout en soulignant que la hausse des rendements nominaux et r\u00e9els constitue un facteur de resserrement des conditions financi\u00e8res. Sur le forex, l\u2019USD\/JPY a chut\u00e9 d\u2019environ 600 pips, soit 4%, et est pass\u00e9 sous sa moyenne mobile \u00e0 200 jours pour la premi\u00e8re fois depuis octobre 2025, apr\u00e8s une intervention du minist\u00e8re japonais des Finances coordonn\u00e9e avec les \u00c9tats-Unis pour enrayer la glissade du yen depuis des plus bas de 40 ans ; il s\u2019agissait de la premi\u00e8re action conjointe depuis 2011. La courbe des taux int\u00e8gre deux hausses de la BoJ d\u2019ici mars 2027, et le march\u00e9 attribue d\u00e9sormais environ 40% de probabilit\u00e9 \u00e0 une hausse en septembre, contre 20% une semaine plus t\u00f4t. <\/p>\n\n
L\u2019app\u00e9tit pour le risque s\u2019est am\u00e9lior\u00e9 apr\u00e8s que Donald Trump a annul\u00e9 une attaque pr\u00e9vue contre l\u2019Iran, qu\u2019il a d\u00e9crite comme la plus importante depuis la Seconde Guerre mondiale ; des discussions seraient pr\u00e9vues aujourd\u2019hui, alors que le d\u00e9troit d\u2019Ormuz reste en grande partie ferm\u00e9. Le Brent et le WTI ont perdu environ 8% \u00e0 l\u2019ouverture, l\u2019indice du dollar a recul\u00e9, et les rendements des Treasuries ont baiss\u00e9, tandis que les futures sur indices actions europ\u00e9ens et am\u00e9ricains ont progress\u00e9, m\u00eame si les actions Asie-Pacifique ont fl\u00e9chi, p\u00e9nalis\u00e9es par le repli de fabricants sud-cor\u00e9ens de semi-conducteurs. L\u2019attention se tourne vers les statistiques am\u00e9ricaines, avec l\u2019ISM manufacturier attendu aujourd\u2019hui \u00e0 14h GMT ; la m\u00e9diane des pr\u00e9visions est \u00e0 54,0 contre 53,3 en juin, avec une fourchette d\u2019estimations de 57,0 \u00e0 52,8. Les nouvelles commandes et l\u2019emploi p\u00e8sent chacun 20%, tandis que les cr\u00e9ations d\u2019emplois non agricoles de juillet sont attendues autour de 83.000 contre 57.000 en juin, apr\u00e8s des chiffres de CPI, PPI et PCE (en glissement annuel) de juin inf\u00e9rieurs aux attentes.<\/p>\n\n
Nous entrons dans une phase de forte volatilit\u00e9, alors que les traders de d\u00e9riv\u00e9s s\u2019ajustent au silence de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale et \u00e0 l\u2019intervention historique conjointe \u00c9tats-Unis\u2013Japon sur le yen. La r\u00e9cente baisse de 4% de l\u2019USD\/JPY, qui a fait passer la paire sous sa moyenne mobile \u00e0 200 jours, montre que le march\u00e9 prend ces mouvements de change tr\u00e8s au s\u00e9rieux. Historiquement, des interventions conjointes comme celle de 2011 ont r\u00e9ussi \u00e0 inverser des tendances de change de long terme : il convient donc d\u2019\u00e9viter d\u2019acheter m\u00e9caniquement le repli de l\u2019USD\/JPY cette fois-ci.<\/p>\n\n
Plut\u00f4t que de traiter le spot avec un levier \u00e9lev\u00e9, il est pr\u00e9f\u00e9rable d\u2019envisager des options d\u2019achat (calls) sur le JPY afin de se prot\u00e9ger contre des pics soudains li\u00e9s \u00e0 de nouvelles interventions. Le minist\u00e8re japonais des Finances a montr\u00e9 qu\u2019il est pr\u00eat \u00e0 mobiliser des dizaines de milliards de dollars \u2014 \u00e0 l\u2019image de son intervention estim\u00e9e \u00e0 35 milliards de dollars pour acheter du yen \u00e0 la mi-2024 \u2014 afin de d\u00e9fendre la devise. La menace d\u2019autres actions coordonn\u00e9es maintient un biais de risque orient\u00e9 \u00e0 la baisse pour l\u2019USD\/JPY, ce qui rend des calls JPY hors-la-monnaie bon march\u00e9 attractifs comme strat\u00e9gie de volatilit\u00e9.<\/p>\n\n
Sur le front des taux, l\u2019absence d\u2019indications prospectives de la part du pr\u00e9sident Warsh a accentu\u00e9 la pentification de la courbe am\u00e9ricaine, le march\u00e9 s\u2019interrogeant sur l\u2019engagement de la Fed en mati\u00e8re de stabilit\u00e9 des prix. Nous pouvons nous positionner sur la poursuite de cette pentification via des options sur Treasuries ou des op\u00e9rations d\u2019\u00e9cart de courbe (yield curve spread trades). Deux publications majeures sur l\u2019inflation sont encore attendues avant la r\u00e9union de septembre, ce qui devrait maintenir une volatilit\u00e9 des taux \u00e9lev\u00e9e \u00e0 court terme.<\/p>\n\n
Avec un ISM manufacturier projet\u00e9 \u00e0 54,0 aujourd\u2019hui et des cr\u00e9ations d\u2019emplois non agricoles attendues \u00e0 83.000 vendredi, les statistiques am\u00e9ricaines dicteront la direction du dollar \u00e0 court terme. En cas de nette d\u00e9ception sur ces chiffres, la vente du dollar pourrait s\u2019acc\u00e9l\u00e9rer et soutenir la reprise du yen. Pour les traders de d\u00e9riv\u00e9s, vendre l\u2019USD sur les rebonds apr\u00e8s d\u2019\u00e9ventuels pics temporaires li\u00e9s \u00e0 des donn\u00e9es l\u00e9g\u00e8rement positives appara\u00eet comme le montage offrant le meilleur profil risque\/rendement.<\/p>\n\n
La d\u00e9sescalade soudaine des tensions g\u00e9opolitiques a fait chuter les prix du p\u00e9trole de 8%, renfor\u00e7ant aujourd\u2019hui le sentiment \u00ab risk-on \u00bb sur les futures actions. Il convient de surveiller la volatilit\u00e9 implicite sur les d\u00e9riv\u00e9s \u00e9nergie, toujours \u00e9lev\u00e9e, afin de vendre de la prime via des spreads de cr\u00e9dit \u00e0 mesure que la panique imm\u00e9diate retombe. Toutefois, le d\u00e9troit d\u2019Ormuz demeurant en grande partie ferm\u00e9, il faut conserver des tailles de position r\u00e9duites pour g\u00e9rer le risque de titres d\u2019actualit\u00e9 susceptibles de provoquer un choc d\u2019offre.<\/p>\n\n\n\r\n