La croissance des ventes au d\u00e9tail n\u00e9erlandaises s\u2019est acc\u00e9l\u00e9r\u00e9e en juin, le chiffre d\u2019affaires en glissement annuel progressant de 4,3 %, apr\u00e8s 2,9 % lors de la pr\u00e9c\u00e9dente publication. Cette \u00e9volution sugg\u00e8re un regain de dynamisme des activit\u00e9s tourn\u00e9es vers la consommation par rapport \u00e0 mai.<\/p>\n
Cette mise \u00e0 jour correspond \u00e0 une hausse de 1,4 point de pourcentage de la croissance annuelle entre les deux mois. Aucun d\u00e9tail suppl\u00e9mentaire n\u2019a \u00e9t\u00e9 fourni dans le communiqu\u00e9.<\/p>\n
Le bond inattendu des ventes au d\u00e9tail aux Pays-Bas \u00e0 4,3 % en juin, contre 2,9 % en mai, indique que la demande des m\u00e9nages dans la cinqui\u00e8me \u00e9conomie de la zone euro demeure remarquablement r\u00e9siliente. Nous estimons que cette vigueur compliquera les efforts de la Banque centrale europ\u00e9enne pour juguler l\u2019inflation, dans la mesure o\u00f9 une consommation soutenue tend \u00e0 alimenter une inflation persistante dans les services. Les op\u00e9rateurs sur d\u00e9riv\u00e9s doivent s\u2019attendre \u00e0 une volatilit\u00e9 accrue des actifs libell\u00e9s en euros dans les prochaines semaines, alors que le march\u00e9 r\u00e9\u00e9value la trajectoire des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat.<\/p>\n
Sur le march\u00e9 des changes, ces donn\u00e9es solides apportent un soutien fondamental imm\u00e9diat \u00e0 l\u2019euro. Nous sugg\u00e9rons de privil\u00e9gier des options d\u2019achat (calls) sur l\u2019EUR\/USD, car une \u00e9conomie n\u00e9erlandaise plus robuste que pr\u00e9vu r\u00e9duit la probabilit\u00e9 de baisses agressives des taux de la BCE au second semestre 2026. Historiquement, des surprises positives comparables dans les donn\u00e9es de ventes au d\u00e9tail au c\u0153ur de la zone euro ont fait progresser l\u2019euro de plus de 1 % face au dollar am\u00e9ricain sur une fen\u00eatre de trois semaines.<\/p>\n
Pour les d\u00e9riv\u00e9s actions, les perspectives sur l\u2019indice n\u00e9erlandais AEX sont mitig\u00e9es, car la fermet\u00e9 de la demande des m\u00e9nages est contrebalanc\u00e9e par le risque de co\u00fbts d\u2019emprunt durablement \u00e9lev\u00e9s. Nous recommandons de recourir \u00e0 des options de vente (puts) de protection sur les principales valeurs n\u00e9erlandaises de la distribution et de la consommation discr\u00e9tionnaire afin de se couvrir contre un repli potentiel. Dans la mesure o\u00f9 l\u2019AEX a historiquement montr\u00e9 une sensibilit\u00e9 \u00e0 la hausse des anticipations de rendement, nous anticipons un plafonnement \u00e0 court terme du potentiel haussier des actions malgr\u00e9 la solidit\u00e9 des ventes.<\/p>\n
Enfin, nous nous attendons \u00e0 une hausse des rendements des obligations souveraines n\u00e9erlandaises, les op\u00e9rateurs int\u00e9grant la moindre probabilit\u00e9 d\u2019un assouplissement mon\u00e9taire \u00e0 court terme. Les donn\u00e9es historiques montrent qu\u2019une acc\u00e9l\u00e9ration de 1,4 point de pourcentage de la croissance des ventes au d\u00e9tail est souvent corr\u00e9l\u00e9e \u00e0 une progression de 10 \u00e0 15 points de base des rendements des obligations d\u2019\u00c9tat \u00e0 2 ans au cours du mois suivant. Nous conseillons aux intervenants de la dette de se positionner en faveur d\u2019une courbe plus plate, en vendant des contrats Euro-Bund futures ou en achetant des options de vente sur des ETF obligataires europ\u00e9ens.<\/p>\n\n\n\r\n