L\u2019indice PMI manufacturier Caixin de la Chine s\u2019est repli\u00e9 \u00e0 50,9 en juillet, en de\u00e7\u00e0 du consensus attendu \u00e0 51,5. L\u2019indicateur reste toutefois au-dessus du seuil des 50 points qui s\u00e9pare expansion et contraction, signalant que le secteur continue de cro\u00eetre, mais \u00e0 un rythme plus lent qu\u2019anticip\u00e9.<\/p>\n
Ce chiffre, inf\u00e9rieur aux attentes, t\u00e9moigne d\u2019une perte de dynamique par rapport au mois pr\u00e9c\u00e9dent et pourrait mod\u00e9rer les anticipations de production industrielle \u00e0 court terme. Le PMI restant en zone d\u2019expansion, les donn\u00e9es sugg\u00e8rent que l\u2019activit\u00e9 sous-jacente a r\u00e9sist\u00e9, m\u00eame si le rythme d\u2019am\u00e9lioration s\u2019est att\u00e9nu\u00e9.<\/p>\n
Avec un PMI manufacturier chinois de juillet ressorti \u00e0 50,9, contre 51,5 attendu, nous anticipons une pression baissi\u00e8re imm\u00e9diate sur le sentiment de croissance mondiale. Ce ralentissement du \u00ab moteur \u00bb manufacturier mondial indique que la demande int\u00e9rieure demeure atone, malgr\u00e9 les interventions r\u00e9centes des autorit\u00e9s. Les intervenants sur d\u00e9riv\u00e9s doivent s\u2019attendre \u00e0 une volatilit\u00e9 accrue sur les actifs sensibles \u00e0 la Chine dans les prochaines semaines, \u00e0 mesure que les march\u00e9s int\u00e8grent ce ralentissement \u00e9conomique.<\/p>\n
Historiquement, un recul de l\u2019\u00e9lan manufacturier chinois est fortement corr\u00e9l\u00e9 \u00e0 une baisse des m\u00e9taux industriels, le cuivre c\u00e9dant souvent 2 % \u00e0 4 % dans les semaines suivant un \u00e9cart significatif du PMI. Nous recommandons l\u2019achat de puts de court terme sur le cuivre et sur les contrats \u00e0 terme de Brent, alors que les anticipations de demande mondiale se refroidissent. Par ailleurs, l\u2019achat de puts sur des devises fortement expos\u00e9es aux mati\u00e8res premi\u00e8res, comme le dollar australien contre le billet vert, offre une configuration \u00e0 forte probabilit\u00e9.<\/p>\n
Nous sugg\u00e9rons \u00e9galement de cibler les d\u00e9riv\u00e9s actions, notamment via l\u2019achat de puts \u00e0 court terme sur l\u2019ETF iShares China Large-Cap (FXI). Les cycles de march\u00e9 pass\u00e9s montrent que lorsque l\u2019expansion industrielle chinoise ralentit, l\u2019indice Hang Seng teste fr\u00e9quemment des niveaux de support plus bas, accusant souvent une baisse sup\u00e9rieure \u00e0 3 % en l\u2019espace de deux semaines. Couvrir des portefeuilles actions d\u00e9j\u00e0 positionn\u00e9s \u00e0 l\u2019achat au moyen de ces structures baissi\u00e8res permet de limiter le risque de repli.<\/p>\n
Sur le segment obligataire, cette publication d\u00e9cevante accro\u00eet la probabilit\u00e9 d\u2019un assouplissement mon\u00e9taire plus offensif de la Banque populaire de Chine afin d\u2019\u00e9viter un ralentissement plus marqu\u00e9. Nous conseillons de prendre des positions longues sur les futures de dette souveraine chinoise \u00e0 10 ans, en anticipant une baisse des rendements \u00e0 mesure que des baisses de taux deviennent plus probables. Se positionner sur un yuan plus faible via des options d\u2019achat USD\/CNH s\u2019inscrit \u00e9galement dans cette divergence attendue des politiques mon\u00e9taires.<\/p>\n\n\n\r\n