La ministre japonaise des Finances, Satsuki Katayama, a d\u00e9clar\u00e9 que les autorit\u00e9s japonaises avaient proc\u00e9d\u00e9 vendredi \u00e0 une intervention coordonn\u00e9e d\u2019achat de yens avec les \u00c9tats-Unis, selon Bloomberg, et que Tokyo se tenait pr\u00eat \u00e0 mener de nouvelles interventions sur le march\u00e9 des changes avec Washington. Elle a pr\u00e9cis\u00e9 que l\u2019op\u00e9ration visait \u00e0 contrer ce qu\u2019elle a qualifi\u00e9 de mouvements excessifs et d\u00e9sordonn\u00e9s du yen, ajoutant que le Japon pr\u00e9voit d\u2019utiliser \u00e0 l\u2019avenir la facilit\u00e9 de repo \u00e9trang\u00e8re et internationale de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale. Elle a \u00e9galement indiqu\u00e9 que le Japon reste en contact \u00e9troit avec ses interlocuteurs au Tr\u00e9sor am\u00e9ricain, tout en limitant ses commentaires sur l\u2019intervention au-del\u00e0 de l\u2019action men\u00e9e vendredi.<\/p>\n
Le secr\u00e9taire au Tr\u00e9sor am\u00e9ricain, Scott Bessent, a d\u00e9clar\u00e9 que l\u2019op\u00e9ration de change coordonn\u00e9e avait contribu\u00e9 \u00e0 freiner les fluctuations d\u00e9sordonn\u00e9es du yen japonais, et que le Tr\u00e9sor resterait vigilant tout en maintenant une communication \u00e9troite avec le minist\u00e8re japonais des Finances et la Banque du Japon. Apr\u00e8s ces d\u00e9clarations, le yen s\u2019est raffermi, l\u2019USD\/JPY reculant de 0,62% sur la s\u00e9ance \u00e0 156,35. La Banque du Japon vise une inflation d\u2019environ 2%, a adopt\u00e9 l\u2019assouplissement quantitatif et qualitatif en 2013, a ajout\u00e9 des taux n\u00e9gatifs et un contr\u00f4le du rendement \u00e0 10 ans en 2016, puis a relev\u00e9 ses taux en mars 2024 en s\u2019\u00e9loignant de sa posture ultra-accommodante.<\/p>\n
Nous conseillons aux traders de d\u00e9riv\u00e9s de se pr\u00e9parer \u00e0 une volatilit\u00e9 accrue et \u00e0 une tendance baissi\u00e8re de l\u2019USD\/JPY apr\u00e8s l\u2019intervention conjointe \u00c9tats-Unis\u2013Japon. Avec un USD\/JPY retomb\u00e9 \u00e0 156,35, le risque li\u00e9 au maintien de positions longues en dollar s\u2019est nettement accru. Historiquement, les interventions coordonn\u00e9es \u2014 comme celles de 1998, qui avaient fait bouger le yen de plus de 10% en quelques jours \u2014 signalent que les d\u00e9cideurs sont fortement d\u00e9termin\u00e9s \u00e0 d\u00e9fendre ces niveaux de change.<\/p>\n
Nous recommandons de recourir \u00e0 des options put USD\/JPY de maturit\u00e9 courte afin de tirer parti de baisses soudaines tout en limitant le risque global de perte. Lors d\u2019\u00e9pisodes d\u2019intervention similaires \u00e0 la mi-2024, la volatilit\u00e9 implicite des options yen \u00e0 un mois est pass\u00e9e d\u2019environ 8% \u00e0 plus de 14%, ce qui a fortement soutenu la valeur des options. Acheter ces options maintenant permet de capter des mouvements baissiers rapides sans risquer d\u2019\u00eatre sorti sur stop dans des march\u00e9s heurt\u00e9s et erratiques.<\/p>\n
Pour ceux qui utilisent des options \u00e0 barri\u00e8re ou des options knock-out, nous sugg\u00e9rons de placer des barri\u00e8res d\u00e9fensives hautes bien au-dessus de 158,50. \u00c9tant donn\u00e9 que le Japon pr\u00e9voit d\u2019utiliser la facilit\u00e9 de repo \u00e9trang\u00e8re de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale, les autorit\u00e9s disposeront d\u2019un acc\u00e8s instantan\u00e9 \u00e0 une liquidit\u00e9 massive en dollars pour ex\u00e9cuter des ventes rapides. Tout rebond de court terme en direction de 157,00 a de fortes chances de se heurter \u00e0 une r\u00e9sistance agressive et coordonn\u00e9e des banques centrales.<\/p>\n
Il faut \u00e9galement reconna\u00eetre que les diff\u00e9rentiels de taux restent structurellement favorables au dollar, ce qui implique que le redressement du yen pourrait \u00eatre cahoteux. Toutefois, s\u2019opposer aux forces combin\u00e9es du Tr\u00e9sor am\u00e9ricain et de la Banque du Japon est, historiquement, un pari perdant. Nous sugg\u00e9rons de privil\u00e9gier des spreads baissiers de court terme et d\u2019\u00e9viter les positions longues USD\/JPY dans les prochaines semaines.<\/p>\n\n\n\r\n