L\u2019indice du dollar am\u00e9ricain (DXY) a effac\u00e9 ses gains initiaux vendredi, les march\u00e9s \u00e9valuant une possible intervention japonaise et la perspective d\u2019une action directe des \u00c9tats-Unis sur le march\u00e9 du yen. L\u2019indice \u00e9voluait autour de 99,96 apr\u00e8s avoir bri\u00e8vement touch\u00e9 100,45 plus t\u00f4t, et traitait pr\u00e8s d\u2019un plus bas de six semaines. Le DXY s\u2019orientait \u00e9galement vers une cl\u00f4ture du mois de juillet en territoire n\u00e9gatif. La pression s\u2019est accentu\u00e9e apr\u00e8s une forte vague de ventes jeudi, lorsque le yen japonais s\u2019est appr\u00e9ci\u00e9 de mani\u00e8re g\u00e9n\u00e9ralis\u00e9e ; Reuters, citant une source de march\u00e9, a indiqu\u00e9 que les autorit\u00e9s japonaises avaient probablement men\u00e9 une op\u00e9ration d\u2019ampleur consistant \u00e0 vendre des dollars am\u00e9ricains et acheter des yens durant les heures de cotation aux \u00c9tats-Unis. Les inqui\u00e9tudes se sont renforc\u00e9es vendredi apr\u00e8s que Reuters a rapport\u00e9 que le Tr\u00e9sor am\u00e9ricain avait indiqu\u00e9 \u00e0 plusieurs banques qu\u2019il pourrait intervenir et leur avait demand\u00e9 de se tenir pr\u00eates.<\/p>\n\n
Le virage de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale vers une forward guidance plus limit\u00e9e a \u00e9galement pes\u00e9, m\u00eame si la banque centrale a maintenu ses taux entre 3,50 % et 3,75 % mercredi. La pr\u00e9sidente de la Fed de Dallas, Lorie Logan, qui a vot\u00e9 pour une hausse, a d\u00e9clar\u00e9 que l\u2019inflation resterait probablement au-dessus de l\u2019objectif en l\u2019absence de restriction de la politique mon\u00e9taire, sauf choc impr\u00e9vu. C\u00f4t\u00e9 statistiques, l\u2019indice final de confiance des consommateurs de l\u2019Universit\u00e9 du Michigan est remont\u00e9 \u00e0 55,2 en juillet, contre 54,4, tandis que les anticipations des consommateurs ont progress\u00e9 \u00e0 55,4 contre 54 ; les anticipations d\u2019inflation \u00e0 un an et \u00e0 cinq ans sont rest\u00e9es inchang\u00e9es \u00e0 4,2 % et 3,3 %. La semaine prochaine seront publi\u00e9s les PMI ISM de juillet et le rapport NFP, avec des cr\u00e9ations d\u2019emplois attendues \u00e0 91 000 contre 57 000 et un taux de ch\u00f4mage \u00e0 4,3 % contre 4,2 %.<\/p>\n\n
Nous sugg\u00e9rons aux traders de produits d\u00e9riv\u00e9s de se pr\u00e9parer \u00e0 une poursuite de la pression baissi\u00e8re sur le dollar am\u00e9ricain, alors que l\u2019indice \u00e9volue juste sous le seuil critique des 100. Avec un DXY en difficult\u00e9 \u00e0 99,96 et une cl\u00f4ture de juillet dans le rouge, l\u2019achat d\u2019options de vente (puts) sur le billet vert appara\u00eet comme une strat\u00e9gie pertinente pour les prochaines semaines. Nous anticipons que l\u2019indice testera tr\u00e8s prochainement le bas de sa fourchette de n\u00e9gociation projet\u00e9e, comprise entre 96 et 100.<\/p>\n\n
La menace de nouvelles interventions d\u2019achat de yens est tr\u00e8s cr\u00e9dible, d\u2019autant que les donn\u00e9es historiques montrent que le Japon a d\u00e9pens\u00e9 un montant record de 9 800 milliards de yens (environ 62 milliards de dollars) lors d\u2019op\u00e9rations similaires de d\u00e9fense de sa devise. Comme le Tr\u00e9sor am\u00e9ricain a d\u00e9sormais averti les grandes banques de se tenir pr\u00eates \u00e0 une \u00e9ventuelle action conjointe, nous recommandons l\u2019achat d\u2019options de vente sur USD\/JPY afin de capter d\u2019\u00e9ventuelles baisses soudaines. Cette menace d\u2019intervention coordonn\u00e9e devrait vraisemblablement plafonner toute tentative de rebond du dollar.<\/p>\n\n
Nous devons \u00e9galement positionner nos portefeuilles en vue d\u2019un march\u00e9 du travail am\u00e9ricain plus faible, \u00e0 l\u2019approche des publications macro\u00e9conomiques cl\u00e9s de la semaine prochaine. Les march\u00e9s attendent des cr\u00e9ations d\u2019emplois non agricoles (NFP) de juillet limit\u00e9es \u00e0 91 000, tandis que le taux de ch\u00f4mage remonterait \u00e0 4,3 %, contre 4,2 % en juin. Les traders de produits d\u00e9riv\u00e9s devraient recourir \u00e0 des straddles sur les principales paires en dollar afin de tirer parti de la forte volatilit\u00e9 attendue autour de ces chiffres de l\u2019emploi et des prochains PMI ISM.<\/p>\n\n
Enfin, nous estimons que la fourchette actuelle des Fed funds, de 3,50 % \u00e0 3,75 %, ne parvient pas \u00e0 refroidir les anticipations d\u2019inflation de long terme, qui restent bloqu\u00e9es \u00e0 3,3 %. Ce d\u00e9calage de la politique mon\u00e9taire signifie que le dollar am\u00e9ricain perd rapidement son avantage de rendement face \u00e0 d\u2019autres devises mondiales. Nous conseillons d\u2019utiliser des contrats \u00e0 terme sur taux d\u2019int\u00e9r\u00eat pour se couvrir contre une banque centrale de plus en plus per\u00e7ue comme en retard sur la courbe de l\u2019inflation.<\/p>\n\n\n\r\n