Le taux directeur de r\u00e9f\u00e9rence de la Colombie a \u00e9t\u00e9 fix\u00e9 \u00e0 12 %, en de\u00e7\u00e0 des attentes du march\u00e9 \u00e0 12,5 %. La d\u00e9cision se traduit par un \u00e9cart de 0,5 point de pourcentage par rapport au consensus, installant une orientation de politique mon\u00e9taire plus accommodante que pr\u00e9vu.<\/p>\n
Avec un taux d\u00e9sormais \u00e0 12 % plut\u00f4t qu\u2019\u00e0 12,5 %, les conditions de financement pourraient s\u2019ajuster \u00e0 mesure que ce nouveau rep\u00e8re se diffuse dans les co\u00fbts d\u2019emprunt et la valorisation des actifs. Ce choix place la posture mon\u00e9taire sous les projections, modifiant les hypoth\u00e8ses \u00e0 court terme sur la trajectoire des r\u00e9glages mon\u00e9taires en Colombie.<\/p>\n
Nous consid\u00e9rons la d\u00e9cision de la Colombie d\u2019abaisser son taux directeur \u00e0 12 %, nettement sous l\u2019estimation de 12,5 %, comme un signal fort en faveur d\u2019une position vendeuse sur le peso colombien (COP). Cette surprise accommodante de 50 points de base r\u00e9duit l\u2019attrait de la devise pour les strat\u00e9gies de carry trade, comparativement \u00e0 d\u2019autres pairs latino-am\u00e9ricains. Historiquement, des baisses de taux inattendues de ce type ont entra\u00een\u00e9 une d\u00e9pr\u00e9ciation de 2 % \u00e0 4 % de la monnaie locale face au dollar am\u00e9ricain dans les semaines suivantes.<\/p>\n
Sur le march\u00e9 des d\u00e9riv\u00e9s de taux, nous recommandons aux traders de recevoir le taux fixe sur les swaps IBR colombiens et d\u2019acheter des contrats \u00e0 terme sur les obligations TES. Le rendement des TES \u00e0 10 ans a de fortes chances de chuter, le march\u00e9 int\u00e9grant rapidement cet assouplissement mon\u00e9taire offensif. Alors que l\u2019inflation annuelle en Colombie s\u2019oriente \u00e0 la baisse vers 4,5 %, les taux d\u2019int\u00e9r\u00eat r\u00e9els demeurent tr\u00e8s restrictifs, ce qui laisse une marge significative de d\u00e9tente des rendements obligataires.<\/p>\n
Nous anticipons \u00e9galement un rebond des actions colombiennes, la baisse des taux r\u00e9duisant les co\u00fbts d\u2019emprunt des entreprises. Les intervenants sur d\u00e9riv\u00e9s devraient envisager d\u2019acheter des options d\u2019achat (calls) sur l\u2019indice MSCI COLCAP afin de tirer parti de cette vague haussi\u00e8re \u00e0 court terme. La baisse des taux d\u2019actualisation soutiendra imm\u00e9diatement les mod\u00e8les de valorisation, en particulier pour les entreprises d\u2019infrastructures et de services aux collectivit\u00e9s fortement endett\u00e9es.<\/p>\n\n\n\r\n